周二机构看市：红火周边营造A股开门红

　　国盛证券：牛市中可待头部确认后卖出

　　在一个完整的投资操作中，除了要选择好个股品种获得其主要的上涨利润外，能否顺利地逢高出局也是投资是否成功的关键。如果不能选择好理想的卖出位置，也很难称得上是成功的投资。

而要科学地确定卖出价位，关键是要制定几个基本原则并且严格遵守。首先要有好的心态，不能期待在最高的价位卖出，因为这在实际中是不太可能实现的。如果过分追求在最高价位附近卖出往往难以获得良好的卖点，反之，如果理性追求一个相对较高的位置卖出则可以保障投资的成功概率；其次，对于卖出时机的把握要根据市场的外部环境来确定。在一个超级大牛市中，个股的头部往往是复合形态，也就是多重头部。但此时股价是再度做箱体振荡还是出现真正的头部，有时仅仅依靠形态很难判断。那些累计涨幅极大的个股需要在该股明确的头部形成之后再卖出，当然，这是长线投资者的选择。对于那些中期投资者而言，如果一个价位反复三次难以攻克，一般来说即使后期该股还有机会也应选择出局。总的来说，长线投资者应以周线甚至月线为指标，这样判断往往比较准确，并且获利极大。此外，个股卖点的确定还需要通过其它因素的分析和操作技巧的配合，如大盘是否有滞涨的迹象，前期领涨的个股是否开始回调等。如果大盘出现大的中期调整，个股也很难走出独立行情，所以外部环境的变化也是应该考虑的因素。也就是说，在操作上要首先制定一个卖出的目标位置，到达这个位置后可以分批逐步减仓，以使自己卖出的价位整体比较理想。需要强调的是，这种方法主要适合长线投资者，并不适合短线投资者。短期投资者追涨杀跌，需要对市场有较高的敏感度和把握能力，其卖出的方法很多，但失败的概率也大。而那些长期的理性投资者，一般不追求最高点位卖出，往往是等待头部确认并在下调的转折中卖出，因此与短线投资有极大的差别。

　　航空证券：紧缩预期暂时缓减 五月涨势延续

　　4月29日央行公布年内第四次提高金融机构法定存款准备率0.5%至11%，4月30日上市公司年度和一季度业绩基本公布完毕，至此，影响市场的诸多短期因素及其预期已经基本明朗。沪深市场在长假前继续创出新高，五月市场在预期明朗的情况下，有望继续本轮上涨行情。紧缩预期暂时缓减在最后一个交易日明确的进一步紧缩政策，表明央行对于收紧流动性而采取的温和调控政策仍然按照前期思路进行，并非直接针对证券市场的资金面。对于央行如何采取进一步的紧缩政策，尤其是加息的目的和时机，曾多次困扰四月行情的发展。我们注意到，央行对于加息的目的和态度在一季度后发生了变化，由原来为了保持本外币利率差，减少外币流入，减轻流动性过剩压力为主要目的，转变为关注流动性和资产价格并重。将关注资产价格作为加息需要考虑的因素，表明管理层对于地产和股市的价格趋势表示出了前所未有的关注，这是政策面在四月份比较明显的一个变化，这将影响未来市场对于加息政策，包括加息幅度和时间的预期。但是伴随着准备金率的再次上调，市场对于短期内加息的预期基本解除，甚至有乐观分析认为，再次加息的决策将取决于二季度经济运行指标的情况，未来两个月内再次加息的可能性不大。因此，市场再次对本次紧缩政策以乐观反映。但是，这样的局面仅限于对短期政策预期明朗的反映，中期加息的压力和传闻会不时光临市场，尤其是当资产价格持续高位，央行对于加息政策所关注的目标发生了转变之后。业绩估值对市场产生支持数据表明，年报和一季报净利润总额分别同比增长45.81%和98.50%，2007年一季度继续保持高于投资者预期的增速。去年年报每股收益同比增长24.63%，达到了0.24元，2007年一季度每股收益继续保持高速增长，达到了0.099元，是历史上最好的一个季度。可见，随着近两年上市公司规模和总体实力的大幅提高，公司业绩与经济的关联度提高，加上制度变革与资产注入的影响，上市公司业绩已经开始迅速释放。这其中既有由制度和经济增长带来的内生性增长，又有资产经营者和企业管理者由资本意识增强带来的外延式增长，这两类增长因素将继续在今后发挥作用。无论是在3000点还是在3500点，投资者对于估值和业绩的担心和讨论一直没有停止，但是随着上市公司两份报表的公布，至少在静态上和短期内解释了指数上涨是具有业绩支撑的。从经济增长态势和上市公司业绩增长的两类因素分析，这种增长局面会保持相当长的时间，总体增速也许不会保持稳中有升，但绝对值即总量增长是必然趋势，况且公司间的分化也为好公司提供了更大的发展和想象空间。分析表明，2007年三、四季度的增长速度可能会逐步回落，但是2007年全年增速同比高于2006年增速是完全可以预期的，业绩拐点不会出现在2007年年内。截止到4月30日，代表市场核心的300指数静态PE已经达到了44倍，若以前面提到的假设，即每股收益保持不低于2006年25%的增速，则2007年动态PE为36倍左右，这与1年期储蓄收益率的倒数，考虑扣除利息税和年内加息因素，即40-50倍的PE区间相比仍然处于低位。假设目前点位300指数的总体市盈率合理，不考虑年内其他大型蓝筹公司上市对指数的进一步增强和支持作用，指数应具有与业绩增长同步的上涨空间。

　　北京首放：五月高点可能在4300点附近

　　节后大盘有望延续4月强势惯性冲高，5月初可能加速上涨，而5月下半月冲高后震荡回落的可能性较大，大盘5月内高点有望产生于4000-4500点之间，4300点附近可能性最大。首先看消息面，长假期间全球股市涨声一片，美股连创历史新高，道指首次突破12000点；港股上周也连涨三天，报收20841点，这对本周A股市场无疑将产生积极影响。更重要的是，在长假期间，央行并没有出台新的调控措施，对于长假期间加息的预期，曾是谨慎者在节前看空的重要理由，而在这一预期落空后，不排除节后大盘出现加速上涨的可能。值得注意的是，由于中国经济存在由偏快转向过热的可能，因此加息的可能性在今后一段时间将长期存在，特别是5月中旬将公布4月份经济数据，如果仍然偏高的话，那么央行加息的理由将逐渐充分，投资者对进一步调控的担忧也将再次加剧。反映到市场上，五月下旬高位震荡的可能性将加大。再看市场的估值水平，上市公司2006年和今年一季度业绩已尘埃落定。到4月30日，共有1453家上市公司公布了2006年年报，业绩之好出人意料。这些公司实现净利润3604.51亿元，同比增幅高达45.81%；到了今年第一季度，这种增长势头更加惊人，对截至2007年4月28日1252家公司披露的一季报统计，净利润增幅一举达到98.5%，差不多翻了一番。现在根据2006年业绩计算的A股市盈率为44倍，而根据2007年业绩预测计算的市盈率仅有28倍。在中国经济持续高速增长以及低利率水平的背景下，我们认为A股市场30倍以内的市盈率水平是比较合理的，目前市场仍有一定的上升空间，而4000点以上将进入2007年年内的泡沫区间。当然，牛市的惯性很可能使大盘在5月份突破4000点并继续向上运行一定幅度，但是这种惯性上涨也意味着短期风险开始积累，并将最终导致相对高位的剧烈震荡。最后从技术上分析，上证指数在本轮牛市中走出典型的5浪上涨态势。第1浪从2005年中的1000点附近开始，上涨到去年5、6月间1700点左右，涨幅约70%，随后的2浪调整表现为1500-1700点箱体震荡近3个月。而第3浪从1521点到今年1月份接近3000点，涨幅近100%，基本符合3浪涨幅约为1浪涨幅1.5倍的规律。而4浪调整又是2500-3000点箱体震荡，时间也接近3个月。随后从2541点开始5浪行情运行至今，如果以经典波浪理论中5浪涨幅与1浪涨幅大体相等的观点测算，从2541点上涨70%，其目标指向4300点附近。按照目前大盘的上涨速度，这一目标有望在5月内达到。此外，上证指数历史上存在着18个月到24个月的大时间周期，如果从2005年6月的998点开始计算，到今年5月刚好是24个月的时间窗口，单边上涨行情在5月内发生改变的可能性较大。

　　国都证券：动态眼光看市场做多信心不动摇

　　市场制度已经焕然一新，而市场格局也由封闭走向开放，这决定了投资者理应以全新的眼光来看待市场，而不是再受历史经验的束缚。从种种新现象来看，本轮牛市的基础是坚实而健康的，投资者的做多信心不必因高企的指数点位而动摇。当然，就短期而言，我们仍然期待5月行情中牛市脚步稍稍歇息，这是管理层与投资者都乐于见到的。刻舟求剑不可取面对近乎疯狂的市场，许多投资者，特别是一些经历上一轮牛熊周期的投资者，表现出了谨慎心理。他们观察到众多不符合理性的现象：全民炒股，甚至连卖菜的都在谈论股票；市盈率高企，几乎达到海外市场的两倍之多；垃圾股、题材股当道，投机氛围笼罩市场。对于证券投资，无论怎样谨慎都是不过分的。但是，仅仅凭借一些历史经验就作出大盘见顶、泡沫即将破灭的判断却实在有些刻舟求剑的意味。证券市场的环境已经发生了天翻地覆的变化，这就决定我们不能用历史眼光来看待全新的市场。在这里，我们提醒那些时刻准备逃顶的投资者关注另外一组与历史经验不符的现象：其一，经历上一轮牛市时，我们的市场还是一个封闭的市场，如今却正在高姿态地向海外资金逐步开放。在人民币升值的强烈预期下，海外资金以正规（QFII）或不正规的途径大举流入内地市场，A股市场已在事实上成为国际金融市场的一个重要组成部分。在这种背景下，如果还是凭借全民炒股来判断市场见顶，是否有些片面呢？或许要等到全球投资者为A股市场而疯狂的时候，才是应该高度警惕的时候。其二，表面上看，市盈率确实很高，但观察决定市场合理市盈率的两个重要变量（投资者预期收益率与上市公司预期增长率，与合理市盈率分别处于反向与正向关系），我们却可以发现，目前的市盈率并不离谱。内地居民若在银行储蓄，其资金其实在贬值；而对海外游资来说，其真正看重的是人民币升值的巨大收益，因此投资者对收益率的期望值很低。另一方面，制度变革使得上市公司业绩增长的潜能被充分释放出来，投资者乐观地预期业绩增长率会处在较高水平。其三，用历史眼光看，你会觉得低价股、ST股的炒作极不正常。但我们提醒投资者注意，今年以来表现最佳的华夏大盘精选基金，目前也持有*ST春兰、*ST大唐、*ST汇通、*ST庆丰这样一些提示退市风险的股票。如果深刻理解了股改所带来的伟大的生产力，即便持有某些ST股票（并非泛指），投资者也可以感受到前所未有的踏实和放心。笔者不妨再举几例，北京国资委对*ST北巴的重组；重庆国资委主导的对*ST东源的重组；ST巨力、金岭矿业（原*ST华陶）经过山东国资部门的重组已是乌鸡变凤凰。期待五月行情平稳发展自2006年8月以来，上证指数月K线已经连续九阳，指数点位也不知不觉地逼近了4000点大关。不论从技术上还是从管理层的容忍度来看，指数延续4月份的强势上扬都是市场人士不期望见到的。特别就后者而言，如果市场持续疯狂，管理层会面临较大的舆论压力，很可能会进一步推出调控措施。就我们的观察而言，不论是上调存款准备金率还是加息，都主要针对银行信贷和实体经济，对证券市场的负面影响相当有限；至于加大优质公司的IPO力度，则基本不存在压力，这反倒是提升市场质量的较好手段。而真正值得关心的调控措施，则是可能加快外汇投资公司的动作，以及实施一些行政性的调控手段。目前来看，管理层很可能会根据流动性泛滥的情况及资产价格的表现，分批推出2000亿美元的运用额度。另一方面，随着定期报告披露的暂时谢幕，进入5月之后，来自业绩增长的推动力将大为减弱，基金主导的大盘蓝筹股短期内可能保持平稳态势，这也决定指数不会有太强的表现。市场热点仍将集中在重组及资产注入上，像央企及电力、煤炭集团的资产注入都是市场机会所在。当然，在过剩资金的推动下，市场继续上扬的可能性也很大。特别是在经历五一长假之后，公众之间的信息交流将使得股市的赚钱效应广为传播，从而吸引更多的入市资金。一旦大盘再度急升，管理层出手的可能性就将明显增加了。

　　渤海投资：红火周边市场营造A股节后开门红

　　五一长假期间，周边市场的红火走势也进一步放大了A股市场节后出现开门红的乐观预期。因此，笔者认为节后A股市场有望再度出现上涨走势。开门红氛围浓厚从以往经验来看，长假过后A股市场往往会放大节前走势，即节前行情节节走高，那么长假过后行情将出现上涨行情。与此同时，长假期间周边市场一片红火，欧美股市在矿产股以及路透集团并购信息的推动下迭创新高，港股也是走势强劲。而且，有色金属期货品种也有不俗表现，伦敦期铜再度站上8000美元/吨关口，如此就为A股市场的节后上涨营造了一个极佳的市场氛围。毕竟A股市场的国际化趋势越来越明显，国际资本市场的良好走势必然会提振多头底气与信心。更为重要的是，有色金属期货品种的强势还可以给A股市场带来直接的领涨板块，所以A股市场在节后行情出现上涨的概率极高。上涨后谨防冲高回落但从长假期间的舆论导向来看，对A股市场目前状况以及未来走势依然存在较大分歧，一批低价垃圾股的暴涨，本身就说明A股市场尚未走出未成熟状态下特有的对低价股追捧的周期，如此也给A股市场未来走势留下了阴影。而当前交叉持股概念的循环上涨本身就是建立在沙滩之上的，只要有一个股票出现深幅回落，就会引来多米诺骨牌效应。因此，谨慎的业内人士虽然也认同节后行情的上涨，但提醒投资者要注意上涨后的冲高回落。更为重要的是，五月历来是A股市场重要的时间窗口。一是因为正是2005年五月的急跌迎来了2005年六月的牛市拐点；二是因为2005年五月展开的股权分置改革已经两年，限售流通股释放时间周期意味着自2007年五月开始，A股市场的限售股份解禁将达到一个新的高潮，在目前A股市场相对高企的背景下，大小非们减持套现的概率大增，从而影响到节后行情的资金状况。四大板块有望表现一是券商概念股。虽然目前有观点认为目前的券商概念股行情有点类似2000年的科技网络股行情，但不可否认的是，目前券商概念股已悄然成为各路资金认同的主流品种，所以，新多资金也会在节后涌入到券商概念股，中恒集团、豫园商城、河池化工、金瑞科技、天山纺织、宏图高科等涨幅相对较少的券商概念股可重点跟踪。二是有色金属股板块。长假期间国际有色金属期货品种再度上演牛市，铜、铅、锌、镍等均有不俗走势，铜更是摆脱了前期调整，再度摆出一副冲击历史高点的态势。所以，拥有铜业资产的铜都铜业、江西铜业、云南铜业、西藏矿业、西昌电力等个股可能会有不俗走势。与此同时，驰宏锌锗、罗平锌电、中色股份、中金岭南、ST珠峰、吉恩镍业、贵研铂业等有色金属股也可适当关注。三是石油价格暴跌的受益概念股。长假期间，由于受到美国石油库存增加的影响，国际石油价格暴跌6.8%，再度向61美元靠近，如此就使得相关个股的业绩有较佳预期，如航空运输板块的东方航空、中国国航、海南航空等。再比如受石油价格下降的影响，业内人士认为石化原料也有进一步下跌的预期，所以江山化工、金发科技、黑猫股份等个股也可跟踪。四是地产股板块。因为长假前人民币汇率再度走强，升值预期强劲，同时地产股板块在长假前走势相对落后，但房地产行业的红火景气并不能忽视。所以，长假过后地产股有望出现不俗走势，尤其是借助股改完成脱胎换骨式重组的地产股以及有望获得注资或者未来有新的地产项目竣工投产的个股，故中华企业、上实发展、天创置业、华侨城、沙河股份等个股可重点跟踪。

　　武汉新兰德：券商股行情可望贯穿全年

　　五一节前的最后几个交易日，券商概念股无疑成为场内的主流热点板块。从涨幅榜来看，涨停的品种中绝大部分都是与券商概念沾边的品种。不得不承认，券商概念股已是如日中天。那么，如何看待当前券商概念股的行情？未来该板块究竟会如何演绎？双轮驱动：价值重估＋业绩暴增近期券商股可谓是风光无限，而券商行业景气度更是持续高涨。随着两市股指的不断上扬，证券市场的成交量和年度IPO总量都创出历史新高，全国券商经纪收入和承销收入出现爆发式增长。而股指期货、融资融券等层出不穷的金融创新，将为券商经营业绩持续造好提供坚实的保障。与此同时，自广发证券2006年首开借壳上市先河之后，现公布借壳方案或确定借壳目标的券商已接近10家，近期海通证券的借壳上市方案获有条件批准，无疑成为点燃券商概念股的导火索。而且，除借壳上市之外，另有许多券商把IPO作为了上市的主要途径，而按照新的会计准则，部分上市公司的资产重估溢价将会在季报中得到体现，持有券商股权的上市公司受到的影响将最为明显。因此，无论券商是借壳或者IPO上市，参股券商的上市公司所获得的资产溢价将会更高，其价值重估的空间也会更大。与此同时，得益于A股市场的持续火爆行情以及融资功能的重新启动，证券行业收入大幅增加。2006年中国证券行业实现营业收入约600亿元，净利润255亿元，其中19家创新类券商营业收入378亿元，净利润161亿元。2007年第一季度证券市场继续大幅造好，其中，二级市场总体成交量一个季度已经接近2006年全年的水平，交易持续活跃、各项业务顺利开展，从而使业务收入大幅上升。近期光大证券季报出炉，2007年1-3月共实现营业收入11.6亿元，较去年同期增长5.5倍；实现利润8.7亿元，较去年同期增长10倍。显然，随着年报、季报披露的不断深入，这对提升参股券商类上市公司的业绩可以说作用显著。券商概念股动力充沛不难看出，券商概念股其实是有坚实业绩基础的。而随着越来越多的券商成功借壳上市，以及多家券商正在紧锣密鼓筹划中的IPO上市，这些都将一波又一波地掀起此类品种的投资热度。事实上，从近期东北证券借壳S锦六陆和海通证券借壳都市股份的方案双双获得中国证监会的有条件通过，从而导致参股东北证券的亚泰集团以及参股海通证券的相关品种纷纷纷涨停便可充分显示，市场上券商概念的炒作氛围已相当突出，只要有相关券商借壳上市的相关消息出现，便可一石激起千层浪。另外，像参股德邦证券的豫园商城、参股招商证券的中粮地产、参股东方证券的上海建工和长城信息等品种的强劲表现也充分表明，IPO预期较强的券商，其市场推动力也是非常明显，相关持股的上市公司的二级市场机会亦不容错过。我们认为，未来券商概念热炒的动力十足，该板块将依然是未来一两年市场中的主要投资热点。