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中信证券:中牧股份 全年业绩增长仍有保障 买入(图)

  投资要点公司07年一季度实现每股收益0.087元。今年一季度,公司实现主营业务收入3.4亿元,同比下降5.5%,实现净利润0.34亿元,同比增长1.9%,每股收益0.087元,低于我们的预期(0.1元)。


  生猪存栏量下降是业绩低于预期的主要原因。一季度,公司禽流感疫苗销售继续保持快速增长,估计销售收入增速超过100%,多维饲料继续保持良好的增长态势。但受行业运行周期以及猪瘟疫情的影响,今年一季度全国生猪存栏量下降,影响了口蹄疫疫苗的销售,尽管公司市场占有率进一步提高到了60%左右,但销售收入同比仍有所下降。此外,由于成都厂生产未能达到计划,导致猪常规疫苗业务出现暂时性下滑。

  全年业绩增长仍有保障。尽管一季度经营形势与我们预期有较大差距,但从全年来看,公司业绩增长仍有保障。一是猪价上涨,生猪存栏量逐步恢复,预期下半年口蹄疫疫苗销售也将恢复增长。二是预计江西厂将在6月份开始投产,成都厂新品疫苗(包括猪蓝耳病疫苗)将在下半年陆续投产。三是禽流感疫苗和多维饲料继续保持较快增长。

  转让中信万通股权有助于做强主营业务。我国兽用生物制品行业拐点已在04年出现,行业景气不断攀升。从当前生产销售的情况来看,公司疫苗产能已经出现瓶颈,禽流感疫苗、猪瘟疫苗以及猪新品疫苗的生产形势已经比较严峻。公司决定以7200万元的价格转让中信万通的股权,集中优势资源发展主业,我们认为符合公司中长期利益。

  风险提示:市场系统性估值水平下降风险。

  维持“买入”投资评级。我们维持07-09年EPS0.48、0.68、0.88元的业绩预测。根据当前股价,公司估值水平已经低于市场平均水平,作为养殖大国的兽用生物制品龙头企业,目前公司股价的安全边际很高,我们维持“买入”投资评级,短期目标价位20元。
作者:毛长青 中信证券

  
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