电子元器件：稳定增长 6龙头评级-搜狐财经

　　投资要点：

　　经过2005年短暂的调整，全球电子凭借消费电子等领域的高速增长恢复到较高景气程度。而国内电子元器件上市公司也分享到了增长带来的利好。但原材料价格上涨等不利因素依然存在，预期未来行业整体毛利率水平仍将保持下降趋势，但降速减缓。

　　板块内子行业分化明显，磁性材料、PCB和半导体行业排名靠前，显示器件行业因产业结构调整依旧徘徊在亏损边缘。

　　电子元器件板块整体走势较为理性，没有出现超乎预期的高额涨幅，继续给予跟随大市的评级。整个板块平均市盈率保持在37倍左右，多数主要上市公司仍处于合理估值区间的上限上下，估值相对合理。

　　重点关注：广州国光、士兰微、华微电子、长电科技、法拉电子和火箭股份。

　　06年行业整体走势行业整体保持稳定增长2006年是电子元器件行业复苏的一年。经过2005年短暂的调整，全球半导体产业重新凭借消费电子等领域的高速增长恢复到了较高的景气程度。据中经数据，2006年全年我国电子元器件行业共实现销售收入9367.6亿元，利润总额384.1亿元，同比分别增长了33.66%和35.97%。

　　从整个电子元器件上市公司年报来看，2006年多数上市公司业绩出现不同程度增长，子行业分化明显，部分同行业上市公司经营情况也不尽相同，但总体形势较为景气，未来预期也较为乐观。

　　原材料价格持续上涨导致毛利率水平下降

　　进入2006年以来，行业上游原材料价格出现普涨现象，石油、铜、硅原料等主要原材料价格上涨幅度较大，从而增加了整个电子元器件行业的成本压力，而产品提价得知后情况也较为普遍，因此毛利率水平出现了一定程度的下降。但预计随着下游行业对原材料价格的逐步转嫁和吸收，加之原材料价格的增长趋缓，全行业毛利率水平增幅将继续降低，下降趋势也将有所缓和。

　　上市公司分行业经营情况

　　目前，上市的电子元器件类公司可主要细分到五个子行业中，分别为半导体行业、PCB行业、磁性材料行业、显示器件行业和其它电子元器件（主要包括电容电阻、继电器、连接器、电声器件等）。

　　从各主要上市公司披露的年报数据看，2006年磁性材料行业增长最快，其后依次为PCB行业、半导体行业和其它电子元器件，显示器件行业因为产业结构调整等因素影响净利润出现了负增长，多数亏损。

　　半导体行业

　　半导体行业主要涵盖从事半导体设计、生产和封装等业务的主要上市公司。由于我国导体行业起步较晚，核心技术掌握较少，因此上市公司多以下游封装和代工为主，毛利率水平普遍不高。但随着国家对集成电路行业的不断扶持，我国企业也逐渐认识到了技术创新的重要性，资本支出正逐年增加。预计未来半导体行业毛利率水平将保持稳中有升的态势，结合全球需求的增长，盈利能力将大幅提高。

　　PCB行业

　　PCB行业主要涵盖从事印制电路板上下游产品业务的上市公司。由于技术水平和产能的限制，总体毛利率仍处于较低水平，市场竞争力也不强。但目前全球PCB行业正处于由欧美日等地逐步向亚太其他地区转移的整合阶段，而我国正是主要的转入地区，因此大量国际订单涌向国内企业，供需缺口较大，为国内PCB企业营造了较好的市场环境。相信随着技术革新与产能扩张两方面因素的推动和行业内部整合，国内PCB行业将有较大的发展。

　　磁性材料行业

　　磁材行业主要涵盖从事软磁铁氧体、硬磁铁氧体、稀土磁材、磁芯及相关设备生产业务的上市公司。目前我国已成为全球最大的磁性材料生产国，国内磁材企业也已拥有了较大的竞争优势，加之我国矿产资源丰富和原材料成本低廉的成本优势，相信未来磁材行业将继续扮演全球供给中心的角色。预计未来产品需求量特别是稀土磁材的需求量将大幅攀升，而随着上游矿产原材料市场竞争逐渐形成有序管理，部分产品毛利率水平将有所回升。

　　显示器件行业

　　显示器件行业主要涵盖从事彩管、玻壳、液晶面板和模组生产业务的上市公司。我国是全球最大的彩管和玻壳生产基地，但由于液晶技术的冲击，CRT市场成倍萎缩，已成为公认的夕阳产业。

　　目前企业已分化为两个板块，其一专注于CRT，力求在其退市之前多分一杯羹；其二为转型LCD业务，依靠资金买入核心技术，从而在新市场上占一席之地。从效果上看，两个板块的表现都不尽如人意，前者勉强维持生产，后者干脆持续亏损，预计该板块在短期内仍将保持疲弱走势，但盈利能力有可能出现小幅改观。

　　其它电子元器件

　　其它电子元器件主要涵盖从事电容电阻等被动电子元件和继电器、连接器、电声器件等电子器件生产业务的上市公司。我国被动电子元件市场较为成熟，部分企业行业优势明显，在技术上可与国外巨头相抗衡。随着全球电子的复苏和国内需求的扩张，市场对普通电子元器件的需求也将持续增长。由于该板块内上市公司普遍质地较好，因此业绩增长在意料之内。

　　估值与评级

　　2006年大盘走势凶猛，但电子元器件板块走势较为理性，没有出现超乎预期的高额涨幅。目前，整个板块平均市盈率保持在37倍左右，考虑到06年公司业绩平均增长超过35%，且市场对07、08年业绩增长的预期也较为乐观，因此多数主要上市公司仍处于合理估值区间的上限上下，估值相对合理。

　　参考各子行业业绩表现，同时兼顾上下游产业供需情况，我们认为电子元器件板块未来将依旧保持相对理性的走势，给予电子元器件板块跟随大市的评级。

　　重点公司点评

　　火箭股份（600879）

　　主营航天电子信息产也越来越大。公司产品具备相当的竞争力，有能力在当前形势下享有较高的业绩增长速度。预计未来两年业绩均保持两位数以上增长。

　　给予短期谨慎持有评级，建议长期关注。

　　法拉电子（600563）

　　主营薄膜电容器和金属化膜，隶属被动电子元件子行业。公司在国内相关行业拥有绝对的竞争优势，生产能力和技术水平均可与国外企业媲美，出口占主营收入的较大比例。随着全球电子市场变暖，预计公司未来三年内业绩都将保持20%以上增长，同时考虑新项目进度问题影响公司当年生产，因此预测公司07、08年每股收益0.57元和0.72元。

　　给予公司持有的投资评级。

　　长电科技（600584）

　　主营半导体分立器件封装业务，是国内半导体封装行业的龙头。预计公司07年将进入投资项目产能释放期，加上公司非公开发行募集了6亿多资金，因此调高07、08年每股收益到0.40元和0.49元。

　　给予公司短期持有评级，但建议关注。

　　华微电子（600360）

　　主营半导体分立器件封装业务。公司曾在股权激励方案中设定授权条件为连续三年净利润保持30%以上增长，06年圆满完成了当期目标。公司07年收入增速将因新募投项目的建设而有所减缓，但募投项目投产后将出现新一轮增长，因此调高07、08年每股收益到0.67元和0.88元。

　　鉴于公司未来两到三年内将进入高速增长期，给予公司增持评级。

　　士兰微（600460）

　　主营集成电路设计与生产业务，是国内A股市场唯一以集成电路设计为主业的企业。公司期间费用长期居高不下，但考虑到公司属于集成电路设计企业，研发投入与公司性质有关，同时07年将有众多新品上市等利好，上调公司投资评级到长期持有。

　　广州国光（002045）

　　主营电声器件等产品的生产与加工业务。公司在国内电声器件生产企业中拥有绝对优势地位，订单源源不断。目前正处于转型期，将主要精力由扬声器向专业音箱业务转移，这一战略的实施将帮助企业进入国际高端市场，对公司长远发展有很大帮助。

　　给予公司增持评级，建议长期关注。品，属于军工板块中的电子元器件生产企业。公司主要向军工部门供应航天电子产品，而当前我国航天军工产业发展态势良好，国家对整个产业的重视程度越来越高。