中金公司：石油天然气有色金属行业月度报告

　　沈阳化工 元: 维持推荐

　　公司PVC 糊树脂毛利保持平稳，产量稳定增长；炼油业务和丙烯酸业务盈利能力趋于回升状态；在建的50万吨CPP渣油催化热裂解制烯烃项目2008年下半年有望投产，该项目具有明显的成本优势。

　　石油天然气行业月度报告

　　4 月初，伊朗扣押英国水兵事件结束以后，波斯湾原油生产和供应危机缓解，原油价格小幅下滑。4月份国内的炼油毛利明显下降。汽柴油对Minas 价差分别为745.73元/吨和847.61元/吨，分别下降20％和18％。在公布了冀东南堡油田的发现以后，中石油股价已经上涨了1.03港币，涨幅超过11%。我们认为其股价已经完全反映了新油田发现的利好因素，建议投资者换股到“中石化+中海油”的组合。

　　有色金属行业月度报告

　　各金属价格走势：电解铝-现货氧化铝价差继续小幅缩小；电解铜价格大幅反弹；锌价格反弹；黄金价格上冲700美元后回落。从盈利来看，有色金属公司07年盈利将同比仍然上涨。在有色股中，我们仍然将焦作万方和山东黄金作为首选。

　　焦作万方1）氧化铝采购以长单为主，现货氧化铝反弹对其反而有利，2）电解铝产量2007和2008年分别大幅增长38%和37%，有效抵御电解铝价格下跌的风险，即使考虑电解铝价格下跌10%，其盈利仍然增长5%3）估值水平处于有色公司低端，目前对应2007年盈利的市盈率为14.8。我们认为考虑到焦作万方较好的成长性，其估值应处于有色金属公司估值的高端，给与20 倍市盈率，目标价格28.8元。

　　山东黄金继续受益于黄金价格的中长期上涨，同时未来母公司的资产注入将带来产量的大幅增加，有效抵御黄金价格的波动。