银行：运营健康平稳 关注3龙头股

　　5月份银行股投资要点

　　信贷增速减缓。3月末金融机构人民币贷款余额达23.96万亿元，同比增长16.25%，增速比上月下降了0.95个百分点。一季度人民币贷款增加1.42万亿，同比多增1678亿元。

　　银行业景气指数创新高。，一季度银行家信心指数继续走高。从银行业景气指数看，一季度反映银行业总体经营情况的银行业景气指数再创新高，达到69.6%，连续第7个季度攀升。银行业景气指数新高表现了银行业务需求旺盛，资产质量向好，资金来源增长平稳，财务状况良好，银行业运营健康平稳。

　　央行上调存款准备金率0.5个百分点对上市银行影响有限。中国人民从4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，商业银行法定存款准备金率已达到了10.5%。从银行公布年报数据来看，股份制银行如华夏、浦发、兴业、民生银行的超额储备较为充足，中国银行的超储率也达到了2.8%。从二月末的数据来看，金融机构的超储率达到3.66%，仍较为充足。因此，此次上调存款对上市银行影响有限。

　　从公布的年报数据来看，上市银行年报增长态势良好。截至4月17号，全部8家上市商业银行多已经公布了年报。银行年报都显示。资产质量进一步改善，存贷款利率进一步扩大，净资产收益率有所提高，收入结构也有不同程度的改善。净利润增长率和净资产回报率都达到一个较好的水平。

　　我们维持对招商银行跑赢大市的投资评级。招商银行的06年年报显示，公司各项业务发展良好，费用控制也较为有效，再加上所得税抵扣因素，使招行06年业绩大增87.69%；同时，预计一季度利润增长达87%，长期看好公司未来的发展，维持其跑赢大市的评级。

　　银行年报业绩稳定增长，关注民生银行、浦发银行两只股份制银行。民生银行在零售业务上特色鲜明，若07年H股发行成功，将有助于提高其资本充足率，促进公司未来的发展。浦发银行是我国商业银行中拨备覆盖率最充足的股份制银行，风险控制能力较好，07年花旗可能有对其增资的预期，应给予适当的关注。

　　近期银行业运行态势分析

　　M2和M1增速下降。截止至2007年3月末，广义货币供应量M2余额为36.4万亿元，同比增长17.27%，增速较上月下降了0.62个百分点，环比下降了1.49个百分点；狭义货币供应量M1余额为12.8万亿元，同比增长19.81%，增速较上月下降了0.93个百分点，环比增长了7.14个百分点，。流通中现金M0余额为2.7万亿元，同比增长16.68%。M1增速仍快于M2增速，存款活期化势头不减。

　　信贷增速减缓。3月末金融机构人民币贷款余额达23.96万亿元，同比增长16.25%，增速比上月下降了0.95个百分点。一季度人民币贷款增加1.42万亿，同比多增1678亿元。3月份人民币存款余额达35.42万亿元，同比增长15.94%，增速较上月下降了0.06个百分点

　　银行业景气指数创新高。根据央行发布的一季度全国银行家问卷调查报告显示，一季度银行家信心指数继续走高。从银行业景气指数看，一季度反映银行业总体经营情况的银行业景气指数再创新高，达到69.6%，连续第7个季度攀升；一季度贷款需求景气指数达到67.9%，仅次于2004年第一季度68.9%的历史最高水平，各行业贷款需求景气指数均较上季度大幅提高。银行业景气指数新高主要表现了银行业务需求旺盛，资产质量向好，资金来源增长平稳，财务状况良好，银行业运营健康平稳。

　　央行上调存款准备金率0.5个百分点对上市银行影响有限。中国人民银行宣布，将从2007年4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调是央行应对流动性过剩局面采取的最新举措，旨在控制由此造成的信贷扩张和投资反弹。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，也是自去年六月以来第六次上调存款准备金率。至此，商业银行法定存款准备金率已达到了10.5%。从银行公布年报数据来看，股份制银行如华夏、浦发、兴业、民生银行的超额储备较为充足，中国银行的超储率也达到了2.8%。从二月末的数据来看，金融机构的超储率达到3.66%，仍较为充足。因此，此次上调存款对上市银行影响有限。

　　从公布的年报数据来看，上市银行年报增长态势良好。截至4月17号，全部8家上市商业银行多已经公布了年报。银行年报都显示。资产质量进一步改善，存贷款利率进一步扩大，净资产收益率有所提高，收入结构也有不同程度的改善。净利润增长率和净资产回报率都达到一个较好的水平。

　　两大行A股首次IPO。随着兴业银行首次A股发行以后，中信银行首次A+H股发行；交通银行也回归A股，中信银行和交通银行是我国按总资产排名分别排在第7位和第5位的商业银行。中信银行将在4月27日挂牌上市，交通银行预计在5月15日挂牌上市。两家银行上市之后，我国上市商业银行的队伍将不断的壮大，战略地位也将更加突显。

　　4月金融业股票市场表现分析

　　4月银行股走势平稳。截至2006年4月25日，银行股指数本月涨幅为11.10%，其中深发展、华夏银行和兴业银行涨幅最大，分别涨了30.88%，19.31%和17.79%；工商银行和中国银行的涨幅最小，分别为0.73%和3.78%。

　　5月银行业运行趋势展望

　　央行将继续采取紧缩性的货币政策。从一季度的经济运行数据来看，GDP增速为11.1%，较上年增速快0.7个百分点，经济增长有略微加快的趋势。CPI同比上涨2.7%，其中3月份同比上涨了3.3%，仍超过了一年期的存款利率。此次央行在3月份小幅提高了存款贷款的利率基数后又提高了存款准备金率，预计整个2007年，央行将继续采取综合配套的货币紧缩手段，来实现对宏观经济的有效调控。央行仍可能采用加息或提高存款准备金率来实现控制货币供给。

　　5月银行业重点公司投资建议

　　我们维持对招商银行跑赢大市的投资评级。招商银行2006年年报显示，公司共实现主营业务收入和净利润380.38亿和71.07亿元，同比增加32.52%和87.69%；摊薄后每股盈利0.48元。公司各项业务发展态势良好，利息净收入同比增长29.25%；中间业务仍保持较好的发展态势，收入同比增加60.43%，中间业务占比由05年的8.17%提高到06年的10.02%；同时，公司在费用控制方面有较好的成效，管理费用与营业收入之比从05年的41.17%下降为06年的37.94%。公司零售业务发展情况良好，零售业务收入占比26.26%，较上年提高了1个百分点。一季度，公司公告称利润预计增长87%，考虑到招商银行的综合竞争优势，长期看好公司未来的发展。

　　银行年报业绩稳定增长，关注民生银行、浦发银行两只股份制银行。从上市银行公布的年报来看，主营业务收入都取得了较快的增长，资产质量正在逐步提高。民生银行在零售业务上特色鲜明，作为一家我国唯一的一家民营银行，经营灵活，年报、一季报显示公司各项业务发展良好，若07年H股发行成功，将有助于提高其资本充足率，促进公司未来的发展；浦发银行是我国商业银行中拨备覆盖率最充足的银行，风险控制能力较好，07年花旗可能有对其增资的预期，可适当关注。

　　投资建议：在08年新税法实施后给银行股带来政策性利好，如果股指期货推出后，银行股的战略地位将更加凸显，从年报数据来看，银行股业绩增长，资产质量和资本充足率等关键指标同步改善的情况已成定局。因此我们谨慎的给予银行股的评级为：未来十二个月内：有吸引力。

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