有业内研究报告认为,中国铝业(601600)成立之初即是国内最大的氧化铝生产商。经过多年的产能扩张和兼并重组,公司产能不断扩大。至2006年底,氧化铝和原铝产能分别为901万吨和272万吨,五年间的复合增长率分别达14.6%和30.1%。
公司铝土矿资源和生产工艺优势明显,截至06年底,中国铝业控制资源量为6.3亿吨,占国内全部已探明储量的一半以上。预计未来公司自有矿和联办矿的供矿比例将会超过50%,从而进一步降低氧化铝生产成本。全球铝消费增长强劲,可望基本消化产量的增加,06年全球铝消费再度高于预期,增长达8.0%,供需缺口49万吨。尤其是中国,增速达22.6%,依然是铝消费增长的最重要动力。
中国铝业作为中国最大、世界领先的铝业巨擘,其对资源的控制和产业链的完整程度都优于国内的竞争对手。同时,公司在各产业链环节的扩张也将随着收购、新建项目而展开。因此,公司应该享有比行业均值更高的估值水平。在相对乐观的情景假设下(铝价19,500元/吨,氧化铝3,500元/吨),07年中国铝业将实现每股盈利0.97元。目前,A股铝行业可比上市公司的07年平均P/E已经超过18倍,公司进行估值以07年25倍P/E对较为合理,目标价格为24元。
作者:彭砚苹 中投证券
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