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上海证券:中原高速 公司实现持续快速增长可以期待(组图)

  调研要点:

  公司基本情况。公司主要经营管理郑漯、漯驻高速和郑州黄河大桥,收入来源于以上路桥。2007年1-3月,公司实现主营业务收入11.87亿元,净利润1.73亿元,分别同比增长1.65%和14.99%;每股盈利0.11元。


  河南省高速公路建设将趋于平稳。2006年河南省度经济增长强劲,全省生产总值达到1.24万亿元,同比增长14.1%,经济总量则跃居全国第五位,看好河南高速公路行业的发展前景。同时,2006年河南省新增高速公路里程761公里,通车总里程达到3439公里,跃居全国第1位;2007年预计通车里程将达到4000公里。从河南省高速公路建设的规划来看,今明两年的建设将基本完成规划,未来高速公路建设将趋于平稳。

  实施计重收费,利弊有待观察。公司自2007年3月15日起,调整了收费标准,即对载货类汽车按车货总质量计重收费。计重收费标准略高于调整前收费标准,公司通行车辆中货车比例超过50%,预计对公司业绩略有提升。不过从实施一个月的情况来看,车流量与上年同期对比先减少后增长都出现过10%左右的情况,计重收费的影响尚有待观察。

  资产收购短期内存在政策风险。公司大股东在股改中承诺新郑高速、永毫淮高速建成决算后,会安排收购或资产置换。永毫淮高速目前处于在建状态,预计2008年年底建成。目前新郑高速已建成处于竣工结算期,另外自2006年12月公路收费权转让暂停,具体转让要等待新的转让办法出台。不过可以预期的是,随着高速公路投资主体的多元化和转让行为的市场化,高速公路开发和权益转让通过市场竞价来实现的趋势将愈加明显。

  郑漯改扩建进度慢于预期。公司原计划2006年年底开始郑漯高速改扩建工程,工期三年。目前改扩建已立项处于批复过程中,预计开工日期最早在下半年。从郑漯车流情况看,改扩建初期对其车流量影响应该不大,后期路面连接时影响会较大。

  郑石高速年底建成,前景乐观。郑石高速是河南省重要的能源、旅游通道,沿线矿产资源和旅游景点丰富,前景乐观。且郑石与连霍、二广等国家主干线相连,路网效应明显。

  新投项目较多,短期不利,长期看好。目前,公司为了未来的长期发展,投资了多个项目,如郑州黄河公铁两用桥项目、郑石高速公路项目,永毫淮高速公路商丘段项目等。项目投资150亿元,近两年资金压力较大,对业绩增长不利。长期来看,新投项目是河南地区重要的道路通道,与国家路网相连接,增长前景良好。

  风险因素。公司在建项目较多,存在不确定性;收购资产具有政策风险。

  估值影响:

  维持投资评级。预计2007-2008年公司EPS分别为0.41元和0.46元,动态PE值分别为21倍和19倍。国内外市场相对估值比较显示,目前公司股价处于合理区间。公司短期投资项目较多,不确定性较大;考虑到公司路段所处的地理优势明显,以及公司居安思危的意识与做强做大的行动,给予公司投资评级:未来六个月内,跑赢大市。
作者:冀丽俊 上海证券

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