中投证券：南山铝业 完整铝业链提升公司的估值空间

　　南山铝业（600219）有望成为国内铝加工领域的龙头企业之一，南山集团计划通过定向增发方式向南山铝业注入全部铝行业相关资产（公司的定向增发方案已在2007年4月获得证监会核准）。这包括南山集团持有的包括龙口东海氧化铝有限公司75％股权、南山集团10万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组资产、烟台东海铝箔有限公司75％股权等在内的铝及配套资产。

这样，南山铝业将成为国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的上市公司，这大大增强了公司的盈利能力和抗风险能力。

　　南山铝业的热连轧和冷轧项目均采用国际先进的设备，生产工艺先进。加上建成时间早于竞争对手，具有较好的先发优势。南山集团的40万吨氧化铝产能采用拜耳法工艺，并于2006年底投产，这完善了公司的产业链。公司还计划在2007年将产能进一步扩充至70万吨，所需铝土矿全部来自印尼。公司表示已与印尼供货商签订有长期合同。看好南山铝业的铝行业一体化发展模式，并预计随着资产注入的完成，以及铝板带项目的逐步投产，未来三年公司盈利将大幅增加。而且，由于未来几年没有大的资本化开支，公司将会增加现金分红的比例，按照2008年18倍的动态市盈率，公司合理股价为25元。

　　作者：中投证券

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