*ST东方A将死复活

　　*ST东方A（000725）自1997年上市至今整10年，因2005年、2006年连续两年亏损，公司股票于今年4月30日起被实施退市风险警示的特别处理。这让曾对这家拥有先进的TFT－LCD显示器产业链的公司寄予热望的公众投资者一下子降至冰点。

如何先保住“京东方A”的牌子而免于退市的尴尬？为此，*ST东方A的国资控股大股东近期实施了一套资本运作方略。

　　概括地说，*ST东方A为了起死为生而借用了资本“剥离术”。

　　*ST东方和大股东的办法，即实施一套把原先最看好却导致其连年巨额亏损的大尺寸TFT-LCD业务权益分拆出去并回购部分A股股份的重组方案，以确保*ST东方2007年度整体经营盈利不退市。TFT-LCD业务分拆后，*ST东方可留下移动和应用TFT-LCD产品、应用显示系统产品、背光源等TFT-LCD核心零部件等盈利产品，如此一来，该公司就可立即扭亏为盈了。如可使其稳定获利的小尺寸移动显示产品，目前月生产能力在100万片的模块，目标则是在两年内扩展到月生产300万片，这是该公司的一个强项。该公司专用显示终端产品的市场占有率也在扩大，毛利率较高，前景看好。该公司为TFT配套的背光源占光电40%以上的份额，随着中国大陆TFT-LCD产业的发展，背光源产品还会有更大的商机。但是，尚处于发展期的本土TFT-LCD产业是一个技术、资本和政策密集型的产业，需要大量投资，短期难以获利，将其剥离出去的*ST东方在扭亏的同时，是否也会让投资者失去对其原主打产品的美好预期呢？该公司高层人士给出的“定心丸”是：*ST东方在未来两年内对大尺寸TFT-LCD业务和股权有优先购买权。

　　尽管TFT-LCD业务曾屡获政府的资金补贴和贴息贷款，如今年3月*ST东方即在北京市政府支持下获得9014万贴息贷款，但该业务所需的巨资来源和投入曾是*ST东方和大股东的一大难题，也是该公司大股东不得不将造成*ST东方A亏损的TFT-LCD业务分拆出去的主要原因。*ST东方对大资金的渴求总是难以如愿：2004年该公司海外上市受挫，去年京东方在韩国的子公司争取上市同样受挫，期待今年发行港交所的H股恐也遥遥无期，使得*ST东方的融资、生产和管理的成本居高不下。据悉，京东方光电主要材料全部依靠进口的采购成本比国际同行高出10%至15%。查阅*ST东方近几年的年报，亦可知该公司内部治理也存在问题，最直观的是管理费用和财务费用高得离谱，仅财务费用成本就约占公司销售收入的9%，比国外同行高出7%。加之，TFT-LCD产品形成规模迟缓，TFT-LCD五代线的多银行贷款，资产负债率极高，也是造成*ST东方巨额亏损主要因素。京东方光电资本金投入5.5亿美元，银团贷款7.4亿美元，如今银团贷款已到还贷期，TFT-LCD产品若想形成强势竞争力，缺乏充裕的资金是难以为继的。况且，分拆式的重组仍无法了结*ST东方此前为TFT-LCD五代线债务的担保。由此可知，*ST东方A实施分拆TFT-LCD业务的资本“剥离术”，实属无奈却又是唯一可行之举。

　　把TFT-LCD业务分拆重组及缩股后，京东方光电将不再纳入*ST东方A合并报表范围，*ST东方A的总资产、负债大幅减少，总资产由原来的160亿元减少至90亿元，总负债从118亿元减少至45亿元，预计今年收入为23.65亿元，净利润8895万元，每股收益有望达到5分钱。*ST东方A终于可以逃过退市一劫了，但它日后能够成长为一家值得投资者信赖的有价值的公司吗？它当初许下的要在显示领域领先世界的愿景和豪言壮语还能够实现吗？让我们犹揣着良好的预期拭目以待吧。

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