继周三携天量上涨后,昨日市场继续震荡创出新高,沪综指收报4049.7点,上涨0.91%。伴随着指数的不断加速上涨,市场整体估值也水涨船高。目前市场基于2006年收益和2007年预期收益的市盈率分别为42倍和30倍。
钢铁股再挺大盘脊梁
盘面热点主要集中在钢铁、航空、石化等大盘蓝筹股上面,虽然热点数量减少,但筹码权重比例较高。在前期地产、银行等权重股领涨市场后,昨日以宝钢、马钢为代表的钢铁股再度发力,推动市场走高。受原油价格下跌影响,航空股也纷纷走高;科技股全线启动,电脑、通信、电子信息等板块表现相当强势,在涨幅榜上占据一定位置;参股券商股仍然是做空主力,位于跌幅榜前列。
钢铁股在南钢、唐钢、马钢涨停带动下全面活跃,宝钢大涨6%,包钢、安阳钢铁涨幅增逾8%。由于钢铁股一季度业绩表现良好,估值上仍存在一定优势,加之绝对价位较低,受到机构和散户的双重追捧。
受到国际原油价格下跌的刺激,航空股表现强劲,东航强势涨停,海航涨4.53%,国航涨3.82%。另据报道称,东方航空向新加坡航空出售股权的交易接近达成。消息亦刺激了东方航空的强势,东航H股昨日也大涨13.52%。
有色金属股多数走好,锌业股份涨停,攀渝钛业涨7.37%,东方钽业涨5.92%。在金属价格继续活跃的背景下,具有资源、技术优势的行业公司估值水平有望继续提升,具有切实业绩支撑的行业公司将受到市场的追捧。
前期的主流板块——参股券商概念股再度出现大跌行情,跌幅榜上几乎均为该类股票,成为了昨日主要杀跌动力。厦门国贸跌8.48%,华升股份跌8.37%,华茂股份跌9.00%。该板块的大跌也极大地压抑了新增资金的跟风激情。
沪、深B股继续走强,两市24只B股涨停,蓝筹类B股出现调整。中集B、万科B分别下跌2.46%、2.57%。
风险正在聚集
去年三季度以来,上市公司盈利不断超出市场预期;受其影响,市场不断走高导致盈利效应扩散,进而促使更多的资金进入市场推高股价。沪综指由去年8月低点1540点上涨到昨日的4049.7点,不到10个月涨幅已经达到161.7%。今年以来,市场上涨的速度进一步加快,沪综指累计涨幅已经达到51.36%,其中一季度上涨19.01%,4月份上涨20.64%,最近三个交易日上涨5.43%。
根据BLOOMBERG提供的统计数据,4月30日盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍,沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40%,则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。考虑到资金成本和上市公司约15%左右的长期增长率,28倍左右的动态市盈率尚在牛市可以接受的范围内。
但当沪综指越过4000点,基于2007年预期收益的市场市盈率已经达到29.82倍。市场的估值水平开始脱离价值支撑的范围,过热风险正在聚集。
年中变数加大
笔者认为,今年年中也就是6、7、8月的市场运行将充满变数。一方面,尽管市场价值已经难以给价格提供支撑,但在盈利效应扩散的诱惑下,大量储蓄资金不断进入股市,股指完全有可能在目前的基础上再上一个台阶。4月份,A股市场的存量资金单向流入近2500亿元,两市新开A股账户478.75万户,均创下历史新高。截至4月末,A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。抽样统计显示,4月A股市场单向流入资金达到2474亿元,相比前一个月增加了1000亿元。
但另一方面,促使市场调整的力量也开始逐步加大。其一,上市公司每股收益继续出现超预期增长的可能性几乎为零;相反,由于基数逐渐走高的原因,今年二季度、三季度和四季度的单季收益的同比增幅可能逐步回落。其二,出于大非、小非减持的考虑,上市公司大多有做高股价的动力,在目前形成上市公司收益增长的因素中,投资收益占据很大的比重,这点在非蓝筹股中尤为明显,这将加大上市公司业绩波动的风险。其三,现在很多分析以一季度78%的增长来定义2007年市场的动态市盈率,这一状况反映了部分投资者的盲目乐观。这种乐观情绪将随着二季度业绩的披露而消退。即便从全年增长的情况来看,上市公司盈利保持40%的增长也是不可长期持续的。这也意味着一旦上市公司盈利回到正常的速度,也即15%左右的增长水平上,市场整体估值将难以支撑大幅上涨。其四,机构投资者开始减少投入。继社保基金4月底宣布减少A股投资后,中国人寿日前也宣称,4000点后将不再增持A股。
如果多空天平在4000点附近发生变化,其杀伤力将较为有限,调整有望在3500点一线结束;但如果股指短期内上到5000点,再出现多空的转向,其杀伤力将更为强劲。
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