兴业证券：不必恐慌但可适当调整仓位

　　 ·央行积极评价资本市场的发展 有助于提升内需实现经济转型

　　中国人民银行昨日发布的《2007年一季度货币政策执行报告》积极评价了中国资本市场的发展。报告特别指出，“统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展”是进行流动性管理的重要手段。

同时认为，资本市场繁荣所带来的财富效应等因素有助增强居民消费信心。报告指出，下一步将加强流动性管理，协调运用好多种流动性管理工具。防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。央行下阶段主要政策思路，是着手解决经济结构性失衡，加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施。

　　我们认为，目前正是“经济基本面好转——投资者乐观情绪——资本市场赚钱效应——消费提升——经济基本面继续好转”的正反馈效应开始的阶段。产价格的上涨会同时刺激消费和投资。股市的繁荣令人感到自己更加富有，消费的意愿也更强。这种增长的需求会增加公司盈利，并使牛市的情绪保持下去。

　　·收缩流动性等宏观调控陆续出台 短线波动会加大

　　昨天央行向部分商业银行发行了约1100亿元票据，这是今年以来央行第二次面向商业银行发行定向票据。由于本期央行票据的发行，本周公开市场净回笼资金量达到了1330亿元，创下7周以来的新高。从利率水平上看，本期定向央行票据的发行对商业银行具有一定的惩罚性质。

　　自去年以来，定向央行票据一直用来控制商业银行信贷发行速度，而被发行的对象往往是信贷增长过快的商业银行。此次定向央行票据的发行肯定与4月份商业银行信贷增速加快有关。从昨天市场上汇集的数据看，在约1100亿元的发行量中，国有商业银行的认购量最大，占了六成；股份制商业银行则为三成左右。

　　4月份央行两次决定上调存款准备金率，其中第二次上调将于下周二实施，而本周又发定向央票，估计4月份的信贷数据不容乐观。为此，央行不得不动用定向央票工具，加大流动性治理的力度。

　　·投资心态要反“恐”，精选个股抵御风吹浪打

　　对于股市后市的把握，要提防短线的波动性风险。但是，不必过度恐慌，只是结构性过热，牛市远没有结束，要把握牛市大趋势。上市公司业绩超预期增长，大盘股的估值相对合理，以及资金面供过于求，使得市场将在分歧和疑惑中震荡上行。我们应该在市场的波动行情中，适当控制仓位，基于安全边际进行投资。

　　·本周操作思路——趋势投资 估值合理的蓝筹

　　首先，继续持有估值合理的具有核心竞争力的权重型龙头股，充分享受股指期货推出的预期力量。特别关注金融、钢铁有色、电力、汽车等大市值行业个股。

　　其次，重点关注节能环保类股，该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。未来宏观调控在节能、环保等方面制定和执行更加严格。我们看好电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污、节能建材、CDM概念等。

　　第三，关注食品饮料、商业、汽车、中药、房地产等二线蓝筹股。

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