联合证券：担心为时尚早不？

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　　担心为时尚早不？

　　1.市场分析：政策风险可能是未来需要时刻关注的（中银国际），一季度偏热的经济数据预示着政府可能针对信贷增长和流动性过剩问题出台系列调控措施（上投摩根）。

中短期内由于调控措施的高频率出台可能会对市场心理产生负面影响（汇丰晋信）。但估计大幅加息的可能性比较小，出台严厉宏观调控政策的可能性也很小（宝盈/招商基金）。市场在高位波动加剧的情况下开始偏好防御性较强的板块，也意味着投资者对未来的担心。值得注意的还包括社保基金表态减持A股，这是否代表管理层的态度（银河基金）。投机力量的胆大妄为也和管理层的态度暧昧有关（东吴基金）。而大盘股表现欠佳有一个可能性是大资金在规避政策风险（国投瑞银）。长期大牛市与短期估值过高之间博弈的决定因素在于短期外围资金的入市力度（华富）。期待中的调整应该会是多种利空因素的合力、或者增量资金衰竭所致，5月份应该会有分晓（国泰）。

　　2.后市展望：不要判断市场的顶或者是底，就是遵从市场的趋势做就好了，中国资本市场在强劲的基本面支持下还会继续上涨，现在担心可能还为时尚早（华宝兴业）。多支封闭式基金将陆续拉开“转开放”的大幕，预计五月份基金发行、扩募将非常密集，届时，又将有大量资金涌入市场。在新鲜血液的推动下，基金又将成为股票市场的主流力量，引领指数进一步创出新高（易方达）。在投资者信心和资金的推动下五月大盘仍有望保持强市（上投摩根）。市场的进一步上涨也意味着风险的进一步积累，但同时要看到支撑市场走牛的宏观经济良好和资金供应充沛的态势依然保持，市场后续振荡向上的概率依旧较大（汇添富）。预期的宏观调控政策将给股市以一定的冲击，预计节后仍将保持短期震荡，长期趋势向好的格局（华富）。招商基金判断市场近期仍会震荡上扬。东方基金认为市场可能进入了一个盘整阶段，市场热点不明显，管理层对市场上涨过快也有担忧，这些对市场继续走高产生了很大的压力。央行上调准备金率比预想的加息调控措施相对柔和许多，但必然加剧市场对大盘的担忧，短期可以看作风险的释放，但振荡已经不可避免（泰信）。银河基金依然认为目前市场风险远大于收益，建议伴随指数的上涨继续逐步降低股票仓位。而国投瑞银认为在多数人谨慎、恐惧的时候市场不会见顶。

　　3.配置风向：在二季度股票资产配置应该长期保持在较高水平，操作上需要在市场涨速过快的时候进行做适当的减持调整，而在未来市场震荡回调中做适当增持（长盛）。散户比例的扩大使得基金重仓股表现不佳，低价股继续受到散户追捧（景顺/交银施罗德/融通）。日本牛市期间涨幅最大的行业有路产、券商、银行、保险等，伴随着本币升值和流动性过剩，日本当年经历的一幕在A股市场又再次出现（华夏）。鹏华基金也认为应该重点投在这个泡沫化过程中能够受益最多的行业，比如说证券、地产，甚至包括有色金属股。现在市场偏好不是特别关心估值，更关心它的增长潜力和超出预期的可能性，二三季度食品饮料一般是淡季，所以目前不适合做重点配置。但融通基金认为食品饮料和零售板块的龙头股还没有突出的表现，其估值水平相对于市场整体的溢价幅度已经不高，因此存在估值突破的空间。消费品和零售在未来三到五年内的增长是比较可以确定的。即使受到宏观调控的影响，地产的盈利增长还是看得见的，毕竟宏观调控会使得大公司越来越好，而需求是刚性的（交银施罗德）。资产注入、交叉持股这一类盈利模式还将持续（信诚）。招商基金将积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司。行业的景气特征已经相对弱化，投资需要更多地采取自下而上进行选择，如果5月份市场中核心蓝筹能够缓步走出，市场有望实现热点切换（中银国际）。东吴基金当前的策略是转战蓝筹，一方面在于蓝筹以及地产金融板块已经成为了市场的估值洼地，同时在市场突变的情况下，可能成为资金的避风港，属于讨巧的攻守兼备品种。从目前股价结构来看，市场热点更可能向大盘蓝筹方向转

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