工商银行：全球最大金融航母之一

机构：广州运财行
工商银行（601398）：全球最大金融航母之一

周五大盘围绕4000点展开高位震荡，股指回探5日均线止跌企稳，量能小幅萎缩，指标股对大盘企稳起到中流砥柱的作用。

我们注意到，随着股指期货推出预期日渐明确，市场预热股指期货行情对大盘权重股进行重点挖掘。近日中国石化、中国联通、万科A、中信银行、中国银行、工商银行等机构重仓的指标股轮番冲击涨停，市场热点已经出现从题材概念炒做向机构重仓股转变的趋势，因此我们认为，在06年年报上市公司业绩普遍好于市场预期，股指迭创新高的火暴行情中，把握主力机构看好的绩优蓝筹股成为主要投资策略。从以往的经验来看，牛市行情中成长股因为有业绩支撑，机构主力青睐具备持续走强的动力，工商银行（601398）作为两市A股第一权重蓝筹，各大主力机构备战股指期货想象空间巨大。

人民币持续大幅升值和两税合并为银行股带来投资机会。首先是国际资本大量涌入如港股在内的周边股市，资金推动金融板块H股股价不断攀升，直接带动国内A股市场金融指标股高企。所以说，人民币升值预期决定着H股的走向，A股、H股关联度日益紧密的同时，也决定了两者价格逐渐持平，价格相对较低的A股有向价格相对较高的H股看齐的估值要求。同时两税合并是当前上市银行面临的重要制度变革，上市银行所得税降低，不仅仅提高银行的业绩，更长远的是提高了上市银行的长期ROE(净资产收益率)水平。两税合一使得上市银行的净利润大幅提高，对业绩持续成长贡献巨大。

工商银行（601398）是中国盈利能力较强，也是中国规模最大的零售银行，零售存款和零售贷款的市场占有率分别为23%和30%。工行是中国最大的中间业务提供商，占全国型银行中间业务收入比重为23%。公司除了银行卡、结算、代理和托管等传统业务具有优势，公司在投资银行、理财等新型业务方面也有亮点。工行的中间业务的增长水平在大行中较为突出。目前工商银行总市值逼近全球第一大银行花旗银行，受益于国内经济快速增长和消费升级，投资价值凸受到国内外投资者的认同。金融股板块已经成为两市最大权重板块，工行作为金融股板块旗舰，对比A股和H股的估值指标，市场认为估值较为合理。

广州运财行

2007-5-11

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