天润发展：小盘化肥股 孕育大行情

机构：国诚投资
化工板块中的化肥、农药板块具备业绩优良且稳定，市盈率低的特点，但前期一直没有得到大幅炒作，为后期主力的挖掘创造了条件。在近期市场经历了题材股疯狂炒作之后，像钢铁、电力等一些业绩优良，低市盈率的品种开始逐步得到主力资金的关照，牛市的特征就是板块轮动，我们必须重点留意市场热点的切换。

我们最近注意到，化工板块中的胜利股份（000407）连续4个涨停的走势，这会不会成为化工板块走强的契机呢，值得关注。这里我们建议大家关注天润发展（002113），公司属于中氮企业，主要产品包括尿素、液氨、碳铵以及其他化工产品等，拥有18万吨/年合成氨和24万吨/年尿素产能，其中尿素占公司主营业务收入和利润的比重都在90%以上。 因此，公司是一家典型的化肥企业。该股有以下几个亮点。

首先，行业景气度高涨。进入2007年以来，由于化肥需求的不断增加，同时在原料价格小幅上升的共同作用下，化肥价格出现大涨，价格的上涨直接提升化肥农药类相关上市公司的业绩。在国际方面，2007年以来国际市场化肥价格继续上涨，比如说美国坦帕港DAP的价格从1月初的256美元/吨上涨到3月底的422美元/吨，涨幅高达65%；美国墨西哥湾尿素价格从去年11月初的220美元/吨上涨到3月底的362美元/吨，涨幅同样高达65%。到了今年4月份，尿素、二铵、合成氨等都继续在高位持稳。在国内方面，2007年国内化肥价格将肯定高于2006年的水平。国际化肥价格的上涨拉大了国内外的价差，国内生产商的出口热情高涨，出口加大导致国内资源偏紧。随着春耕导致用肥高峰到来，国内价格跟随国际价格上涨，而且这一过程需要较长时间，由此可预计今年国内化肥价格较去年将处于明显的高位。综合以上国际国内的因素，化肥农药价格在今年有望强势格局，该行业景气度依旧向好，这对于化肥农药股的估值构成较为坚实的基??/p>

其次，公司区域竞争力较强。天润发展（002113）是洞庭湖周边区域尿素骨干企业，尿素是公司主导产品，拥有年产18万吨合成氨(中间产品)、20万吨尿素、4万吨碳铵、4万吨液氨和2万吨粗醇的生产能力，是湖南省重点化肥生产企业之一。公司多年来在设备技改和产品研发方面的投入不断增强，目前尿素生产装置单套综合效能远高于同类企业平均水平，使公司具有较为显著的成本控制优势。凭借便利的地理交通条件、优良的产品质量、完善的营销网络和售后服务措施，公司"洞庭"牌化肥产品畅销两湖、两广以及江西、河南等广大市场区域，在洞庭湖周边地区的产品市场占有率达30%左右。另外，公司靠近尿素消费大省广东，该地区无化肥生产企业，公司到广东市场平均运输费用仅40元/吨，而其他大部分对手要100元/吨以上。由于尿素行业存在一定销售半径，公司在上述地区具有较突出的竞争优势。

第三，新项目打造新的利润增长点。公司2007年2月通过上网定价发行和网下询价发行的方式募集资金1.5697亿，用于实施20万吨/年尿基复合肥技术改造项目和热电联产综合利用项目，将使公司达到扩大生产规模、优化产品结构、提高综合效益、增强市场竞争能力、促进公司稳步发展的目的。根据规划，前一项目拟投资约5000万元，预测2007年年底投产；后一项目拟投资近20000万元，预计2008年年底发挥效益，该项目旨在处理废气、利用余热和造气炉渣进行能源二次综合利用，以满足公司生产所需的热能和部分电能需求。由于公司化肥生产电力/动力成本比重达30%以上，因此后一项目的按期建成将对公司实现节能降耗、提升毛利率意义重大。与此同时，公司自筹资金的日产800吨尿素技改项目于2007年可全部发挥效益，有望在2006年约19万吨尿素产量基础上新增近4万吨尿素产量。2008年，公司募资20万吨/年尿基复合肥项目有望发挥全年效益，型煤替代块煤比例将进一步提升。2009年，热电联产综合利用项目发挥效益及型煤对块煤的近完全替代将明显实现公司节能降耗，有利于毛利率的上升.其中，20万吨/年尿基复合肥技术改造项目建成投产后，预计每年可以新增税后利润1,896万元；热电联产综合利用项目建成投产后，预计年均新增利润总额4,769万元，新增税后利润3,195万元。

二级市场上，该股最近6个交易日累积换手率达到130%，股价也呈现同步上涨，显示出有大资金积极运作其中。而其中有2个交易日其股价以涨停报收，显示出小盘股股性的活跃。鉴于该股流通股本仅有2200万，流通市值4亿多，在目前市场每日成交金额高达3000多亿环境下，很容易产生大幅上涨的行情。建议投资者应重点关注天润发展（002113）。

（深圳国诚投资 李治学）

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