券商IPO上市之路有多远

　　□本报记者 朱茵 上海报道

　　多家券商已经踏上IPO之路。正式进入了保荐程序后，尽职调查、上市审计、确定发行规模及发行价格……上市之前券商还将有多个关键步骤要走，准备较早的一家券商表示计划在下半年提出上市申请，并报送材料。

　　“我们目前已经和中介机构开了几次会，协调工作”，上海的一家券商目前已经成立了上市办，确定了保荐机构、律师事务所、会计师事务所等中介机构。几方协调进场，保荐尽职调查工作已经展开。

　　由于去年已经有一批券商确定了借壳之路，还有一些优质券商则瞄准了IPO路径，这其中包括东方证券、光大证券、国泰君安、华泰证券、银河证券、招商证券等几家比较大的券商，由于盈利能力较强，最被市场所看好。

　　今年以来这些券商影子股的表现，已经预演了IPO概念的吸引力。使得参股券商类金融股的上市公司市场表现非常抢眼。这其中包括持有国泰君安2.53%股权的大众交通，以及东方证券的第一大股东申能股份、上海九百等。

　　但在上市之前的准备工作中，按照新的会计准则进行会计调整，可能对很多券商来说是十分关键的一步。原因就在于目前有些券商的会计报表中，体现出2005年是亏损的，这样就无法完成三年盈利的上市指标。

　　虽然管理层此前对于券商IPO上市态度积极，也可能破例允许降低三年盈利的指标，但是“这并非明确许可，具体能否实现，谁也没有把握。”有券商这样表示。

　　对于三年盈利的问题，券商有自己的理解：2007年起实行新的会计准则，其中特别是对于自营投资方面的计价准则有所改变，公司如果根据新的会计准则进行追溯调整，则完全可以实现连续三年盈利。因此，他们希望在上市审计的时候，完成这一合理的调账工作，为IPO扫清障碍。

　　这家券商还表示，目前行情转好，券商实现的盈利远远超过预期，已经不是需要扶持的行业。从统计数据也可以看出，今年一季度，有的券商实现的佣金收入就赶上了去年全年的收入。况且，连续两年盈利的券商数量较多，在这种情况下，“也有可能对券商上市严格要求”。他们表示，目前行业内正在进行的合规试点，也多选择拟上市券商进行，对他们的合规要求更高。

　　值得关注的是，为了顺利实现上市目的，一些券商的股东也积极参与了增资扩股和对原有债务纠纷的承诺损失。光大、东方、国泰君安等都在此前进行了增资扩股或者配股。招商证券则是进行缩股之后再新增注册资本：各股东同比例缩减股份，缩减股份后注册资本总额变更为人民币17.27亿元，然后再新增注册资本人民币15亿元，之后的注册资本为人民币32.27亿元。而银河证券之前在进行复杂的重组过程。

　　券商表示，这样做，一方面是在实现上市之前的一段时间内融资，满足业务开展的需要。一方面是为了完善股东结构。有家券商的股权自成立日就非常集中，在此次增扩之前，仅仅有五家股东，并且第一大股东和第二大股东关联，共计持股95%以上。另外，此举也有利于夯实资本金，使各项监管考核指标达标。而且，从股东自身的利益出发，按照目前的市场行情，顺利实现上市之后的获益也将十分可观。

　　“以前我们和中信的差距根本没有这么大，但是目前它已经远远领先”，不少券商在谈到上市的时候，常常以中信证券为标杆，上市对于想要做强做大的券商来说，诱惑不小。但是，对于谁能率先实现这一目标还难以预期。

　　几家券商都表示，正式启动IPO程序只是一个竞赛的开始。一般而言，即使材料上报，还将有多次反复修改和补充的过程，因此，最终进展是否顺利，是否能够获得管理层的认可，是否能够通过发审还不好排序。但已经有券商表示，计划在今年9月份能完成材料的准备工作，年内上报上市申请。

　　从操作的可行性上讲，实力券商更倾向于IPO上市