如何平息市场非理性亢奋

　　“五一”长假之后，中国股市两大风险特点愈发显著，一为指数持续攀高，已突破4000点关口；二为新入市者继续增加，开户人数已经近亿。中国证监会在5月11日收市后郑重发出通知，强调“加强投资者教育”，旨在警示风险；重申“强化市场监管”，意在打压违法，实为年来少见强硬之举。

　　目前的市场处于典型的“非理性亢奋”状态。欲使其逐渐理性平稳发展，监管者的宣示教育固然重要，还应有多重手段以事实服人。其实，按照经济学“理性经济人”的设定，不能说普通投资者都是因为无知而进入高风险的市场。这里最基本的逻辑就是“钱放在哪里更合算”。既然官方公布的通货膨胀率已达3%，银行2.4%左右的存款年利率是明显的负利率，加之房地产市场门槛既高且流动性差，投资股市一赌输赢，会成为相当一部分本来偏好低风险投资的民众的被迫选择。

　　因此，我们坚持认为，央行适时、稳健、持续加息，对于抑制资产价格上升、维护中低收入者利益极为关键。加息当然是一项具有争议性的宏观经济措施，特别是在目前汇率水平下，热钱涌入的压力会加大；也不能幻想加息次日，诸多普通投资者便退出股市。然而，有道是“两害相权取其轻”，不加息则会有更多的储户被驱向高风险投资，蜂拥入市、“全民炒股”会愈演愈烈，则是可见的事实。

　　中国证监会的通知强调加大对违法行为的打击力度，确实令关心市场健康的人们感到振奋。然而，通知仅称当前“市场违规行为也有所抬头”，讲得太轻也太过客气。仅就目前众多炒股者中的最踊跃者言，涉嫌利益冲突者恐怕就不在少：某些与证券交易直接相关的机关事业单位，已经到了下午收市前集体看盘无法正常工作的程度；一些市场主力机构操盘者亲属同步炒股、跟庄、传播消息，大赚其钱后四处炫耀，也早已变得见怪不怪。监管部门有意加强监管，应对现实的严峻程度有更真切的认识，打击与预防并举，将合规性检查与对违法违规行为严惩不贷变为行动，方可收维护市场公平之效。

　　提及监管力度，严字当头的同时还需强调“兵贵神速”。最近杭萧钢构涉及信息披露“不及时、不准确、不完整”，而且“有人在这起事件中涉嫌犯罪”（官方表述）。事情发生在2月15日左右。证监会在一个月后宣布进行调查，后正式立案，并在4月27日送达了处罚通知，较之过去进步很大，但距国际标准也确实差之甚远。

　　在中国查处内幕交易，一直有所谓“发现难、取证难、责任判明难”的特点，证监会官员由此曾抱怨权限过小。但是，《证券法》和《刑法》修订案（六）赋予了监管部门在特定情况下的冻结、查封等“准司法权”，证监会还成立了稽查二局，选调了多名公安系统人员。彼时至今，内幕交易的查处尚未显现出与“无权时代”之差距。人们有理由对监管者有更高的期盼。

　　随着近来股市连续暴涨，我们注意到许多舆论已经开始较为冷静地强调入市风险，观察家普遍的忧患之心有望对大众性颠狂形成制约。在舆论层面，我们以为政府应当继续向公众反复申明一个基本原则，即股市升降自有其道，而投资者责任自负，不可能由政府担保、政府埋单。围绕市场发展完善的各种必要的改革，如议论多时的加速推进QDII、及早扩大QFII，乃至打通A股与H股，推出指数期货等，都应当列入议事日程，周密设计，进入行动。