看待股市要综合经济发展趋势

　　5月10日，中国证券报整版发表资深市场人士华生先生的文章《建设持续繁荣健康发展的股市》。该文出来更进一步引发了我们对当前股市发展的思考。为此，搜狐财经特邀华生先生、投资专家朱平先生做客，共话股市前景，畅谈当前火热的股市是否需要软着陆？还是留待以后的硬着陆。

　　搜狐财经：刚刚华老师也表现的特别谨慎的也思考了，我想问一下朱平先生，您的文章说今年猪年股市有四个大的悬念，我看了一下，悬念有包括企业利润增长，我想请您说一说当今的市场。

　　朱平：其实全市场都知道中国股市贵，我上次也看了一些手机上流传的《再别康桥》的翻版、《沁园春雪》的翻版，这些出来大家都是知道的，不是皇帝的新衣了。我们的投资者最关心的可能还不是这个股市是不是贵了，因为经常一有风吹草动就有朋友打电话要不要走、政府是不是要出什么利空，我想他难道不知道股市贵了吗、他难道不知道垃圾股吗？这里面不排除最新的股市不知道，但是大多数股民还是知道的。

　　因为说中国股市贵的言论在各个媒体报道上都有，问题是对于每个投资者到底是买还是不买，要买的话买什么，每个投资者其实最关心的是这个。而这一点又恰恰是没有办法判断的，其实我们说股市风险有很多种，在两年前大家对风险不是对估值的风险，因为不知道股改今后是好是坏，虽然我们可以分析是很好，包括经济，我们2005年的时候整个市场没有对经济看好，一直到了GDP重估，觉得可能不对，可能是很好。现在大家可能觉得没有太大的风险，我们其实是有风险的，因为我们中国的经济是不均衡的，但是这个风险好像现在看不到，因为你低通胀、高增长、企业盈利增长、消费增长，全球增长，美国又没什么太大问题，我们说短期来看风险不是特别大，那就是估值的风险。为什么？所有的投资者都得面临风险，只不过不同时期风险不一样，我们现在面临的就是估值的风险，估值高肯定是不好的，肯定是不如估值低安全。

　　这个风险到底是怎么去对待它呢？回避困难，就像也听说有一些机构甚至包括一些私募基金休息的，回家，玩去了，过段时间再来，我是听说有这样的，这是一种应对的方法。还有一种应对的方法随时进出，一看不行马上就跑，就像以前炒权证一样，以前炒权证说不只是不过夜了，只要中午就走，现在市场也是应对这样一个估值风险的办法。当然还有其他的办法，比如说你炒垃圾股再炒我不管，我只是看准了，进入股市市场其实就像打棒球，你看不准的不接就过去，不接没有任何影响，你看准了你去接，你打一棒是一棒。就像我们说日本泡沫破灭之后涨很多，所以我觉得这也是一种泡沫，这个市场可能有这么多的人去应对估值的泡沫，为什么估值的泡沫这么高，大家不采用最简单的办法回避呢，这里面就有另外一个问题，我觉得中国的经济不均衡有两个不同层面的表现，一个表现就是实体上的，就是我们通过出口解决不均衡，中国的劳动力多，产品多，我们要积累我们的财富就必须要出口，这实际上全球经济发展的重要的发动机，也是我们解决经济不均衡重要的有效的方法。

　　另外经营层面不均衡的解决，就是储蓄过剩，全球的资本市场都有日本的资金为什么？因为日本的储蓄过剩。日本的失业率也很高，因为你持续太多了没有那么多的资金交易市场就上升，我们中国出不去，怎么解决过剩的储蓄呢？没有办法解决，我觉得这是一个死结。我跟别人说，你要劝别人买那不买的人挣钱了，你劝别人买，那将来可能出事。

　　搜狐财经：我们目前的收益是300%，他们今天收益很高，怎么解决这个问题？

　　华生：前面收益肯定很高，假定有一天泡沫破了，因为每一天都有新的人进来，现在消息很多，包括农民都开始原来是炒六合彩的现在炒股票了，后面进来的人他没有300%，300%我想毕竟还是少数人，因为从你的指数，从你的估值来看，赚100%肯定不稀奇。对一般散户来说，因为垃圾股都翻了一番，所以赚100也不算什么。但是从现在再入世的人呢，垃圾股再翻一番？我觉得不会吧。

　　我觉得一个是涉及到整个经济结构，这是跟股市没有关系的，我股市研究完了正好想研究那个东西，我觉得跟股市的制度缺陷一样，我们的经济结构也存在着巨大的缺陷，这是造成储蓄过剩的基本原因，这一点跟我们当前分析股权分置一样，现在还没有被人认识。

　　另外一个问题，由于整个国民经济是这么一个结构，造成了货币过多，投资过少，造成了股市目前的状态，怎么办？从每个个体投资者，我认为实际上大家都知道该怎么办，都知道这个方向在什么地方，很明显的，不能责备个体投资者，左邻右舍、亲戚、同学人人都赚钱了你为什么不赚钱呢，上个季度进去的人赚钱了，上个月进去的人赚钱了，上个星期进去的人赚钱了，你为什么不赚钱，赚钱是硬道理。上次杨澜采访的时候我也说过，我不劝任何人这个时候进股市，我也没说叫他们走，我只能说不能劝你进去，但是我也不能叫你走，为什么？因为人人都在赚钱。所以作为个人投资者，作为广大老百姓，他看到别人都赚钱的时候，事实是最好的老师，只要市场还在上升的过程当中，会有越来越多的投资进入个市场，这是一个方面。

　　作为机构投资者，我代他们说一说，机构投资者我设想一下，机构投资者确实是两难，市场在涨的时候你不坚持你的价值投资显然也不行，你说你这个市场很高了我退出来了可能饭碗都没了，你退出来你连涨都不涨早该下课了，所以西方报告为什么当时美国出现几次股灾以后，包括限制计算机的自动交易，基金经理人有他的格局，他只能做什么，不能做什么，某种意义上他可以比较谨慎，但是他也不能不随波逐流，否则你就不在这个里面了。不随波逐流是学者，这个我确实要帮他们讲，学者说了以后还是那么回事，你说了对错也没负什么责任。所以我觉得解决方向在什么地方大家是知道的，所以为什么说这个文章有背景了政府要出台错失了，实际上要打破这个局面，你不能怪普通投资者，人人都赚钱为什么我就不能去赚。

　　搜狐财经：先就您这个话题问一下朱平先生，刚刚华生老师给你们的机构说了几句话，但是我们也注意到了最近基金在减仓、散户在进场，是不是目前的这种局面呢？

　　朱平：我觉得这样一个趋势或者说有这样一个征兆，但是还没有大面积的出现，因为我们这些股票涨的还不怎么样，所以还没到大面积退的时候。我今天看高盛的文章，说崩紧的估值，但是还没有说崩溃的，应该还没有到那个程度。

　　华生：说估值崩得很紧还没到那个程度，指基金持有的长期研究的估值这个企业质地比较好的、有增长前景的企业，千万不要把这个文章一夸张，他们说现在估值崩紧，但是还很好。