兰花科创：成长性防御型兼备，价值低估

机构：光大证券
行业地位、盈利能力、成长的可持续性是股票市场定价的重要条件，市盈率和市净率则是考察该股投资价值和风险性的定量指标。股指进入3500点后，个股普遍面临涨幅偏大、市盈率高企的风险，此时选择具有较高安全边际的个股成为较好的投资策略。

如兰花科创（600123）成长性和防御型特征兼备等特点,新产能陆续释放将为其提供较高安全边际。公司是山西省最大煤炭及煤化工生产企业之一,拥有全国最大的沁水煤田腹地, 是全国最大的无烟煤储量区域,无烟煤储量占全省二分之一, 全国四分之一，煤炭可采年限达100年,在煤炭上市公司中最长，每股权益储量最高，兰花科创的每股权益资源储量为2.34吨,高于国阳新能(2.17吨和潞安环能(1.89吨)。06年公司业绩已经达到1.37元每股,市盈率20倍, 07 年开始煤炭业务会因技改和收购的煤炭项目，十一五规划煤炭产量达到1860万吨,增长3.6倍,尿素产量达到168万吨,增长3.67倍, 二甲醚的产量达到100万吨/年, 同时生产有机硅等六个系列精细化工产品。超强的成长性并且产能增长预期明确.随着煤炭产能的大规模扩张，以及煤化工项目的陆续投产，业绩将持续快速成长，动态市盈率继续降低，作为一只持续高成长的优质蓝筹股，价值明显低估，投资者可重点关注。

煤炭产能持续扩张，业绩快速上升

公司所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得,或被集团公司以资金方式注入,其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准,煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司主导产品具有发热量高,机械强度高和含炭量高的显著特点,曾被指定为英国皇家壁炉用煤。公司未来两年煤炭产能增长迅速, 通过对现有煤矿的技术改造,以及新建,收购煤矿, 2007年预计实际产量可达到570万吨.公司通过改造现有煤矿和新建玉溪煤矿, 2010年产能将超过1000万吨.公司以24893万元对大阳煤矿和唐安煤矿高效机械化改造,改扩后,大阳煤矿产能达150万吨/年(净增60万吨/年),唐安煤矿达150万吨/年(净增90万吨/年).以18269万元投资伯方分公司90-180万吨/年扩建工程，公司目前正在筹划建设玉溪煤矿,设计产能为300万吨,预期将在"十一五"期末投产.此外,公司投资36%的亚美大宁煤矿,随铁路运输线路的建设2007年将达产400万吨,有助于公司2007年产能的进一步提升，仅亚美大宁矿预计新增08年每股收益0.41元/股.。

煤化工项目新增利润13亿

多元化经营方面也取得了较大的进展,涉及新能源,化肥,电力,生物制药和新材料等领域.值得关注的是,通过定向增发,公司将继续做大煤炭主业,并进一步提高化肥产能以及介入二甲醚领域,煤化工产业链逐渐完善并壮大,有望成为国内煤化工龙头!

公司投建的150万吨甲醇,100万吨二甲醚项目, 是山西省和晋城市"十一五"规划的重点工程,也是我国目前最大的"煤转气"项目.项目计划分三期建设,一期建设规模为20万吨／年甲醇,10万吨／年二甲醚,建设期为两年;二期建设规模为40万吨／年甲醇,25万吨／年二甲醚;三期建设规模为90万吨／年甲醇, 60万吨／年二甲醚.项目全部建成后,预计每年可新增销售收入42亿元,新增利润13亿元.可见,公司的煤化工业务相当强势,煤化工龙头实至名归,尤其在新增利润13亿元的背景下,未来几年业绩想象空间极为广阔! 公司煤化工业务扩张如期进行.预计07年公司尿素并表产量为78万吨,比06年增长62%,08年尿素产能将达127万吨,产量约为113万吨,未来两年尿素产量年均增长率达52.9%.公司的150万吨甲醇和100万吨二甲醚项目正在建设中,一期20万吨/年甲醇,10万吨/年二甲醚有望在2008年投产。

调整结束 爆发在即

煤炭、化肥产能的扩张,甲醇/二甲醚项目的建设,使公司的盈利前景将高于同业。

从历史上看，良好的基本面使该股经常成为主力大幅炒作的对象，主力手法极其凶悍，一旦启动涨幅都在200％以上，即使是前几年的熊市也不例外，该股经前期一波凶悍上升后，在1月初至3月底开始了长达3个月大三角形整理，换手达300％，放量突破大三角形后主动回压清洗浮筹，今日再次放量向上，呈典型的上攻态势！有望展开凶悍的拉升走势，投资者可重点关注。.

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