关注“成长＋垄断”类化工企业(图)

SW化工板块指数走势强劲

　　IC图片 制图/陈小民

　　天相投顾 贾华为

　　目前化工板块上市公司整体估值水平处于较高水平，建议重点关注化工新材料板块、拥有钾磷等优势资源的公司、民爆行业以及传统低壁垒子行业资源整合带来的机会。

　　行业盈利能力获得提升

　　2006年，国内化工行业实现主营业务收入21694亿元，同比增长27.2%；利润总额1113亿元，同比增长20.3%。利润总额增速低于全国工业31%的平均水平。但从06年4季度以来，随着国际油价的回落趋稳，部分化工产品价格上涨，行业整体的盈利能力开始启稳回升。到2007年1季度，行业整体成本增幅高于收入增幅的态势已经得以改变，产品毛利率水平提升。

　　因此，从06年4季度开始，行业增长呈现加快趋势。2006年四季度，化工行业实现主营收入6165.6亿元，同比增长21.96％；利润总额340.5亿元，同比增长22.8%；2007年1季度，化工行业现价工业产值同比增加32.3%，前两个月利润总额同比增长85.7%。我们认为，化工行业07年1季度的利润快速增长主要是由于行业景气阶段性回暖和上年基数较低所至，全年利润增速有望在20%-30%的水平。

　　从长期来看，化工行业的各项成本费用将呈上涨趋势，行业进入资源整合发展阶段。化工行业的成本受石油、煤炭、电力、运费等价格的影响较大。从中长期看，上述成本因素的价格水平呈上涨趋势。化工行业总体企业规模偏小、集中度低，同时又是一个能耗高、环境污染严重的行业。随着国家发展循环经济、限制高能耗行业发展以及环保要求的提高，化工行业面临的环保成本、降能成本也将增加。

　　成本增加则推动行业进入资源整合发展阶段。成本费用上涨将极大限制集中度低的行业内中小企业的发展，如氮肥行业、氯碱、磷矿开采、涂料、颜料、精细助剂、民爆等行业的中小企业。这必将促使行业的资源向业内优势企业转移，优势企业可以利用这一阶段各种有利条件扩大规模、增强实力、提高企业质量。这些子行业中的优势企业将是可以挖掘的投资目标。

　　上市公司业绩平稳增长

　　2006年，天相化工板块102家化工类上市公司合计实现主营业务收入1561亿元，同比增长16.95%；利润总额86.9亿元，同比下降3.71%；净利润46.8亿元，同比下降23.63%。而如果将沧州化工（600722）、ST宝硕（600155）这两家发生巨额亏损的公司剔除，则化工板块上市公司利润总额增幅为25.69%，净利润增幅8.38%，好于行业20.3%的利润总额增幅。07年1季度，化工板块公司业绩实现快速增长，主营收入同比增长27.5%，净利润同比增长40%。

　　化肥板块业绩增长好于行业整体。受各项原材料成本上涨影响，06年国内化肥行业利润总额增幅仅为4.1%，其中，钾肥行业增长49%。天相化工板块16家以化肥生产为主业的公司则合计实现主营业务收入331亿元，同比增长35.5%；净利润34.7亿元，同比增长6.12%。业绩增长好于行业整体。

　　农药类上市公司质量则有待提高。06年，农药板块公司实现主营收入151亿元，同比增长17.3%；利润总额9.96亿元，同比增长25.5%；增幅仍然低于行业水平。

　　化工新材料上市公司依旧是化工板块中的亮点。部分化工材料类上市公司在06年、07年1季度实现了50%以上的净利润增长，如金发科技、广东榕泰等。国民经济持续发展、国家城市化建设加速为国内高分子材料创造了巨大的市场需求。以MDI、有机硅为代表的化工新材料业由于技术壁垒高、国内需求旺盛，我们仍看好其未来两年的持续快速发展。

　　持续成长＋垄断优势

　　目前，天相化工板块上市公司平均动态市盈率水平在43倍（剔除微利、流通股加权），处在相对较高的水平。在这种情况下，我们认为可以从持续成长和垄断两个标准来选择公司，更能规避风险。业绩的持续成长取决于公司经营和行业的发展前景，垄断可以分为技术垄断、资源垄断、政策垄断。

　　持续成长＋技术垄断：化工新材料板块。MDI、有机硅技术壁垒高，市场需求旺盛；氨基复合材料制作的仿瓷餐具在国内需求日益扩大；BDO、PTMEG的生产也有高的技术壁垒。重点关注烟台万华（600309）、新安股份（600596）、星新材料（600299）、广东榕泰（600589）、山西三维（000755）。

　　持续成长＋资源垄断：钾、磷等资源不足，拥有资源优势的公司是我们的选择。重点关注盐湖钾肥（000792）、兴发集团（600141）。

　　持续成长＋政策垄断：民爆业仍是国家管制比较严的行业，根据国防科工委提出的发展规划，民爆业将鼓励优势企业进行重组整合，这为业内优势企业发展提供了一个很好的机遇。上市公司中有三家民爆企业久联发展（002037）、雷鸣科化（600985）、南岭民爆（002096），重点关注南岭民爆（002096）。

　　此外，关注传统低壁垒子行业资源整合中的机会。化工行业所需的各种要素成本呈上涨趋势。在此推动下，行业将进行资源的重组和整合、优化产业结构、提升产业质量。行业内的优势企业可通过重组整合得到远好于中小企业的发展机会，如中国化工集团旗下子公司的资源整合。

　　（来源：中国证券报） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。