天音控股（000829）手机综合服务第一品牌

    招商证券胡鸿轲预计,2007年天音控股净利润有望保持100%的增长,而2008、2009年将继续增长50%以上。考虑到公司具有很好的长期成长性,应给予公司2007年50倍以上的PE,相应的价值在28元左右,给予“强烈推荐”的投资评级,建议买入并长期持有。

    胡鸿轲指出,公司的核心功能是市场营销与物流配送。这一特质决定了天音成长的虚拟特征,即不需要通过大量的资本开支,只需要投入与之匹配的流动资金便可以利用杠杆,获得高速成长。这一特征有点与酒店管理公司、耐克、麦当劳等品牌运营商类似,其资本开支更多需要上下游支付。而天音的核心功能本质上又是这些资源的整合者,公司投入更多的是虚拟智力资本。

    胡鸿轲表示,目前公司全国营销、物流网络已经搭建完毕,进入高速成长期,近几年公司的成长动力主要来自于以下几方面：手机行业自身的不断增长带来收入增长；公司继续强化与中移动等强势运营商的合作关系,借助运营商的送机风暴,抢夺市场份额；渗透低端手机,依靠竞争实力抢占其他公司的市场份额；强化门店策略,提高天音在下游门店中的作业地位,采取“终端拦截”策略争取更多市场份额等。

    胡鸿轲认为,在外延方面,借助行业高速增长增加市场份额,公司收入仍将保持较快的增长速度；在内涵方面,受益于平台搭建完毕,成本的相对固定,公司利润率将有所提高,这是公司业绩高速增长的最基本动力。而从更长期看,网上销售的兴起、3G的到来都为公司提供了广阔的长期成长空间。