顶级券商5月15日点评公司及投资评级

　　鄂武商：阻击武广新租金方案是庄胜百货核心动机

　　目前《上海证券报》有文章披露，武汉广场管理有限公司合资方庄胜百货全资附属公司国际管理有限公司于今年2月25日向湖北省高级人民法院对鄂武商提出数项诉讼请求。

这些诉讼请求包括，判决鄂武商立即停止其利用作为武广公司控股股东的优势地位侵害武广公司利益的几项行为：抬高武广公司应付其余十年租金数额并且阻碍武广公司支付租金，导致武广租金违反租约；操控武广公司更改与商户签订的租赁/合作期限的行为；利用武广公司的资源，为其自有的武汉广场二期开业招商引资，侵害武广公司利益。为此，国际管理公司请求判令鄂武商向武广公司赔偿5500万元以及相关费用。此外，国际管理公司还于3月7日向湖北省武汉市中级人民法院对鄂武商派驻武广公司的王冬生、刘江超、黄俊、肖周云等4名董事提出诉讼。国际管理公司请求法院判令上述4名董事立即停止侵害武广公司利益的行为，判令4名董事向武广公司赔偿300万元及相关费用。

　　庄胜百货对武汉广场提租问题如此大动干戈，其原因主要在于其业绩与武广公司关系密切。06年，庄胜百货实现净利润774.5万港元。其中，武广公司为其贡献2673.1万港元。这表明如无武广公司的贡献，庄胜百货实际是亏损的。因此，如武广年租金由6545万提高到2.17亿元，武广公司业绩将迅速降低。不言而喻，武广公司盈利能力的降低，将直接减少庄胜百货能够从中分得的利润，阻击武广新租金方案实际是庄胜百货此次诉讼的核心动机。由于目前武广旧的租赁协议十年租期已到期，协议双方有理由就物业租赁重新议定租金标准。无论结果如何，其最终后果将是武广经营权被彻底收回或租金价格得到大幅提升，而这对公司和投资者的利益而言无疑都是巨大的利好。

　　而公司提租的最终动机是期望借此机会收回武广经营权，如武广经营权收回，其最坏的后果是公司将会由于提前终止与庄胜百货的租赁协议而向对方支付一次性的补偿金，初步估计其一次性损益将会达到5000万左右，公司07年业绩有可能从前期预期的0.30元下降至0.20元左右，但这一次性损益带来是实际是一劳永逸的效果。无论是经营权被收回还是租金价格提升到2.17元，公司均有望新增5000万左右净利润，折合每股收益0.10元。公司EPS将从08年开始在前期预期的基础上每年新增0.10元左右，08-10年公司EPS将分别由前期预测的0.45元、0.55元和0.65元调升为0.55元、0.65元和0.75元。基于此，维持15.75元定价，并认为如考虑到武汉广场经营权成功收回或租金如期提升对公司业绩影响，合理估值则有望提升至19.25元，继续维持增持评级。（联合证券吴红光）

　　万科A：股权激励基金增持把握了较好时机

　　万科发布公告，公司委托的深圳国投自5月9日起，使用计提的股权激励基金在二级市场上增持公司的股份，现已增持完毕，平均成本在每股21元左右。

　　与去年相似的是，由于受到土地增值税政策的影响及市场追逐黑马的效应，万科今年前四个月的股价表现落后于市场及同类个股，如保利、金地等。因此，万科股权激励基金的这次增持行为把握了较好的时机。从去年的情况来看，在其增持股份之后，股价也走出了反复向上的行情。从当前的股价来看，万科的估值在地产股中相对合理。但无论从长期增长还是短期业绩超预期能力的角度，万科都具有明显的优势。因此，维持最优-1评级，一年内目标价上调至30元。（光大证券赵强）

　　峨眉山A：进一步加大未来两年财务压力

　　峨眉山A公布第四届董事会第八次议决议公告，审议通过了追加投资1000万元进行峨眉山大酒店三号楼客房扩建工程建设，增加投资4900万元进行峨眉山大酒店配套设施及相关项目建设的议案。

　　峨眉山A最近几年加大了固定资产投资规模，固定资产总额从04年末的4.81亿元增加到07年1季度末的8.35亿元，预计07年底将突破9.26亿元。峨眉山A大规模增加固定资产投资的资金主要来源于银行贷款，这使得公司财务费用大幅度增加。根据峨眉山A目前资产状况，公司此次扩大对峨眉山大酒店的改扩建投资规模，资金仍将主要依靠银行贷款。可以预计，这将进一步加大公司未来两年的财务压力。由于三项费用率居高不下，峨眉山A近年增收不增利的情况非常明显，目前也难以看到转机。预计公司07、08和09年公司每股收益分别为0.23元、0.28元和0.32元，市盈率分别为64、53、45倍，暂维持中性投资评级。（平安证券）

　　深赤湾A：投资价值来自两个方面

　　数据显示，07年4月，公司完成货物吞吐量449.6万吨，比去年同期增加10.5%，赤湾港区、妈湾港区完成集装箱吞吐量45.4万TEU，比去年同期增加16.4%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量33.1万TEU，与去年同期持平；散杂货吞吐量完成60.0万吨，比去年同期减少10.2%。

　　目前看来，公司整体货物吞吐量仍然保持高速增长的良好态势，但权益货物吞吐量增速下滑。07年底妈湾8#集装箱泊位的投产是驱动公司集装箱吞吐量继续保持高速增长的主要因素。但赤湾港区由于没有新泊位投放，集装箱吞吐量增速有所放缓。目前公司拥有妈湾港区30%权益，其收益作为投资收益反映在上市公司报表中，而赤湾集装箱收入是全部并入公司报表的。在妈湾集装箱吞吐量增速加快，而赤湾港区集装箱吞吐量增长放缓的情况下，公司将继续呈现利润增长低于吞吐量增长的情况。同时，由于深圳地铁2#拟征用公司化肥保税场所处地块，计划07年6月前拆除，对公司散杂货业务将造成一定的影响（化肥吞吐量占散杂货吞吐量的40%左右）。公司的投资价值来自以下两个方面：公司正在深圳以外积极寻找可以投资的码头资源以解决成长瓶颈；招商局国际整合深圳西部港区给公司带来的发展机遇。预期07、08年EPS分别为0.99元、1.05元，维持增持评级。（天相投顾吴莉）

　　大同煤业：后继产量有所提高

　　日前，大同煤业公告了《大同煤业股份有限公司与大同煤矿集团有限责任公司、国电电力发展股份有限公司共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司的议案》。

　　大同煤业对于同忻煤矿的投资比例为51%，比原先有所提高，同忻煤矿将成为公司的控股子公司，因此公司后继的产量将在目前预测的基础上有所提高。同忻煤矿位于山西省大同市西南约20公里。井田内有忻州窑、煤峪口、永定庄、同家梁、大斗沟等五个生产矿井。矿井地质储量为16.28亿吨，矿井可采储量为10.46亿吨，矿井服务年限为80.4年。而同忻煤矿预期收益较好，同忻煤矿建设总投资为18.23亿元（包括矿井一、二期、洗煤厂、铁路，以04年底国家有关政策、税费和相关专项基金测算）。预计财务内部收益率（税后）18.29%，投资回收期7.24年，投资利税率19.8%。预期公司07年每股收益为0.76元左右，08年每股业绩在1.0元以上，考虑公司后继较好的成长性和资产注入预期，维持增持评级。（东方证券袁晓梅）

　　博瑞传播：获得广阔发展空间

　　博瑞传播通过拟配股投资传媒产业的议案，计划以06年年末总股本为基数，按照每10股配1－1.5股的比例向全体股东配售股票，配股价格以博瑞传播刊登发行公告前20个交易日A股均价为基数，采用市价折扣法来确定。

　　博瑞传播此次配股募集资金拟投资公司印务分公司期刊、报纸印刷生产线技术改造和公司报刊发行渠道网络建设项目。公司基本上形成了除去新闻采编业务的整条传媒行业链。经过近年来的发展，公司已建立了以四川省为中心，辐射整个西南地区的业务网络。目前公司在四川省内各大、中型城市设有100多个业务网点，近1700个终端的销售网络，成都市区网络覆盖率达到95%以上，通过此次配股采取租、买、加盟等行程在四川省内主要城市建设共约800家发行网络终端，实现走出成都跨向四川。市委领导在成都传媒集团成立大会上，对于新的集团组建和发展壮大提出的要求中有一点就是要壮大规模，提高水平，做大做强传媒产业，促进成都文化产业发展。博瑞传媒作为成都报业唯一的上市公司，必将获得更多的发展空间。（长江证券）

　　美利纸业：打造完整产业链提升竞争实力

　　美利纸业作为我国西部地区重要的造纸企业，预计由于林纸一体项目的逐步达产，07-08年的业绩将大幅增长，主营收入与净利的年复合增长率分别为82%与143%，07-08年按增发后摊薄的股本计算每股收益分别为0.51元和0.86元，公司07-08年的动态市盈率为29倍与17倍。另外，央企中冶集团的入主为公司的长远发展构建了强有力的平台。公司积极发展林纸一体化项目，通过造林构建上游资源优势，通过打造完整产业链提升公司竞争实力，项目投产带来的产能大幅提升将推动业绩快速增长，因此，维持跑赢大市投资评级。

　　此外，人民币的不断升值对造纸类等进口业务产生积极影响，导致进口产品实际价格降低，节约了公司的成本。而人民币兑美元中间价首破7.7元大关，为今后公司持续增长奠定坚实基础。公司作为国内行业龙头，在进口原材料方面将为公司节省了一大笔成本。而随着人民币的不断升值，公司的成本优势和投资价值正在被市场所发觉。（上海证券齐敏华）

　　山推股份：推土机业务竞争力不断增强

　　通过主机与配件的配套，公司获得行业竞争优势。公司向上游零部件领域的延伸，在降低公司成本的同时也增强了公司的竞争实力。公司推土机竞争力不断增强，市场份额不断提高，目前推土机市场占有率在45%以上，为公司带来稳定的营收和获利。预计公司07年主营业务收入3952百万元，增长29.03%；净利359百万元，增长48.52%，EPS为0.62元。用PEG和PE法估值，公司12个月目标价为18.65元，给予投资评级B（买入）。（元富证券张恩武）

　　上实医药：业绩拐点已现

　　根据股改的承诺，上实控股会将青春宝药业注入上实医药，预计，包括胡庆余堂、厦门中药厂等企业很可能也将一并注入。而且，青春宝药业在经历了两年的低谷后，07年的经营明显好转，业绩拐点已出现，所以此次资产注入将大大增厚上实医药未来的业绩。而根据上海市国资委对下属企业的资源重组计划，医药产业很可能要形成一个统一的整合平台。该分析师在对复星医药、上海医药、上实医药等进行分析后认为，上实医药所拥有的政府背景和并购经验将有助于其成为整个上海市医药产业的整合平台，这将给投资者一个更大的想象空间。甚至不排除上实医药整合上海医药的可能性。

　　目前，上实医药自有的医药资产：包括广东天普、常药股份、医疗器械股份都已非常优良，尤其是广东天普的凯力康，未来可能出现爆发性增长。而资产注入的想象空间将赋予公司更高的溢价。以增发1亿股为假设，预计07、08年的每股收益为0.374、0.804元（如果模拟07年并表，则07年的业绩将达到0.607元）。按照08年0.804元的业绩预期，目标价为24.1元，给予买入评级。而且，上实医药未来的想象空间巨大，如果能作为上海市医药产业的整合平台，上实医药将可能享有更高的溢价。（广发证券张力）

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