电力行业权重行业中流砥柱

    东方证券袁晓梅

    电力行业是市场权重行业,在沪深300中也不例外。按照5月14日的收盘价,沪深300中电力行业所占权重合计达到6.43%,市值最大的长江电力占沪深300权重的1.36%。

    对于电力行业,我们认为,电力供需形势将进一步缓和,火电利用率有望在2007年用电高峰季节的8－9月份呈现触底回升态势,但是由于行业增长质量的提升,结构的优化,以及在电价市场化改革充分推进前煤电联动作为一种定价机制的确认,行业景气有望率先利用率的回升而企稳回升。

    我们认为电力行业未来投资的主线一是实质性的资产注入,相关公司的估值提升应与注入资产的规模和盈利提升水平相匹配,过度透支资产注入预期并不足取。二是行业景气回升和成长性的体现将是更长时期内的投资主线,重资产行业利用率回升对于利润水平的拉动作用将会在2008年有较为明显的体现。目前,我们认为以下公司值得关注：

    长江电力(增持)：长期竞争力以及龙头地位将重获市场认可,整个三峡26台机组的发电效益相当于年产5000万吨的大型煤矿和年产2500万吨的大型油田,环保和减排效益显著,三峡机组上网电价加上过网费的落地电价价格均低于受电地区的火电脱硫标竿上网电价,未来电价竞争力明显。战略投资者地位以及财务投资能力将持续为长江电力创造价值。长江电力作为央企整体上市的可能性极大；对业绩稳定增长的权重蓝筹的配置和投资价值的重新认识以及整体上市的预期将给公司带来合理的溢价。预计2007年每股收益为0.52元,动态市盈率29倍。

    华能国际(中性)：火电行业龙头公司,截至2006年底,公司拥有权益发电装机容量为2818.7万千瓦,十七家营运电厂、控股十二家营运电力公司,参股五家营运电力公司,是国内目前最大的电力上市公司。2006年公司权益装机容量增长超过20％,2006年公司全资及控股企业完成发电量1598.97亿千瓦时,售电量1508.92亿千瓦时,分别较去年同期增长了6.24%和6.20%。2007年,2008年公司新投产装机容量增速将达12％,9％。行业景气已在逐步回升,火电机组利用小时07年将触底回升,作为龙头公司华能将受益于行业景气回升。预期公司2007,2008年每股收益将在0.51元,0.67元以上。

    国电电力(中性)：作为五大集团下属的国电集团下的旗舰企业,公司的资产规模目前仅仅为集团公司的20％,公司从2007年开始将进入收购资产和自建项目成熟的高速成长阶段。2007、2008年原自有权益装机容量分别新增65、132万千瓦左右,则较2006年分别增长约9.2%、18.3%。考虑到增发方式收购机组147.36万千瓦,增速将高于30%以上。

    未来公司的资产结构中,一次能源的投资比重如优质水电,煤炭资源投资,风电等的比重将在五大集团上市公司的旗舰企业中凸现优势,公司长远竞争力较为突出,公司火电项目亦有坑口运输条件便利的优势。我们看好公司的长期前景,预计2007,2008年公司每股业绩将在0.51元,0.62元。

    国投电力(增持)：公司目前已经跻身电力二线蓝筹公司行列,大股东国家投资开发公司实力雄厚,公司符合目前市场“小公司,大集团”的审美标准。目前托管集团公司云南大朝山水电站的资产,未来进一步收购资产的成长潜力仍然较为突出。2006年公司通过增发实现了规模的大幅扩张,资产分布区域进一步多元化。2006年末,公司总装机容量627万千瓦,权益装机容量272.3万千瓦,分别较上年同期增长75.63%和84.86%。增发是公司净利润增长的直接原因。预计公司2007,2008年的每股收益在0.58元,0.64元。