兰花科创（600123）：价值投资首选，反弹先锋

机构：光大证券
昨日本人文章中一再强调大盘4000点上方后所面临的风险，并指出此时选股策略是选择具有较好安全边际的个股。周二果然前期被大幅炒高的典型――以参股金融为卖点的东方集团、金丰投资等题材股成为下跌的重灾区。

有业绩支撑、市盈率、市净率较低的个股不跌或少跌，经过调整洗礼之后，价值投资必将代替题材的炒作，真正具有投资价值的低估个股，在将来的反弹行情中成为资金流入的“洼地”。兰花科创（600123）成长性和防御型特征兼备等特点,新产能陆续释放将为其提供较高安全边际。公司是山西省最大煤炭及煤化工生产企业之一,拥有全国最大的沁水煤田腹地, 是全国最大的无烟煤储量区域,无烟煤储量占全省二分之一, 全国四分之一，煤炭可采年限达100年,在煤炭上市公司中最长，每股权益储量最高，兰花科创的每股权益资源储量为2.34吨,高于国阳新能(2.17吨和潞安环能(1.89吨)。07 年开始煤炭业务会因技改和收购的煤炭项目，持续扩张，十一五规划煤炭产量达到1860万吨,增长3.6倍,尿素产量达到168万吨,增长3.67倍, 二甲醚的产量达到100万吨/年, 同时生产有机硅等六个系列精细化工产品。超强的成长性并且产能增长预期明确.随着煤炭产能的大规模扩张，以及煤化工项目的陆续投产，业绩将持续快速成长。06年公司主营业务收入和净利润分别同比增长31.6%和30.9%，06年业绩已经1.37元每股,市盈率20倍,销售净利率基本与05年持平，为24.88%，净资产收益率为22.19%，均居于煤炭上市企业榜首。07、08年业绩或将达到1.7元、2.4元以上，动态市盈率仅仅15倍和11倍，作为一只持续高成长的优质蓝筹股，价值明显低估，投资者可重点关注。

中国首次成煤炭进口国，产能扩张造就业绩上升

《中国经营报》网07年5月12日以《晋煤惜售 坐地待涨》为标题，刊登了因国家出于安全考虑，关闭一些有隐患和小型煤矿后，目前山西煤炭处于供给紧张的局面。文章中指出“‘现在确实不好买到原煤，尤其是焦煤、冶金煤非常紧缺。’ “产量9万吨以下的都关闭了。”当地一位知情人士说，‘这一次煤矿的关停力度前所未有。’”根据统计数据，2007年一季度全国关闭了小煤矿2393处。其中山西省关闭矿井1156处，在此基础上，到2007年6月份，山西还将再关闭矿井500处至600处。一边是大量小煤矿的关停，另一边却是经济高速发展带来的对煤炭的强劲需求。煤炭价格启动新一轮的上涨行情似乎已经不可避免。从1月份数据来看，中国首次成为了煤炭净进口国。。

由于上市公司均是大型煤炭企业，有较严格的管理措施，理论上国家对小煤矿治理使这些煤炭上市公司受益，产能的扩大正当其时。兰花科创（600123）所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得,或被集团公司以资金方式注入,其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准,煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司主导产品具有发热量高,机械强度高和含炭量高的显著特点,曾被指定为英国皇家壁炉用煤。公司未来两年煤炭产能增长迅速, 通过对现有煤矿的技术改造,以及新建,收购煤矿, 2007年预计实际产量可达到570万吨.公司通过改造现有煤矿和新建玉溪煤矿, 2010年产能将超过1000万吨.公司以24893万元对大阳煤矿和唐安煤矿高效机械化改造,改扩后,大阳煤矿产能达150万吨/年(净增60万吨/年),唐安煤矿达150万吨/年(净增90万吨/年).以18269万元投资伯方分公司90-180万吨/年扩建工程，公司目前正在筹划建设玉溪煤矿,设计产能为300万吨,预期将在"十一五"期末投产.此外,公司投资36%的亚美大宁煤矿,随铁路运输线路的建设2007年将达产400万吨,有助于公司2007年产能的进一步提升，仅亚美大宁矿预计新增08年每股收益0.41元/股.。07、08年业绩或将达到1.7元、2.4元以上，动态市盈率仅仅15倍和11倍，作为一只持续高成长的优质蓝筹股，价值明显低估，投资者可重点关注。

煤化工项目成新主业，新增利润13亿

4月26日，兰花科创在公司所在地山西晋城召开2006年度股东大会，公司董事长贺贵元表示，公司发展战略还是煤化工，将坚持以煤为主发展下游高科技产品。今年公司转出了一些不盈利的非煤炭产业。贺贵元在谈到公司未来发展时表示，2007年，公司将以创建全国工业500强为目标，以二甲醚等大型化工项目建设为载体，加深煤化工产业发展。 据介绍，目前兰花科创二甲醚、甲醇项目一期工程设备招标完成，土建工程全面展开，预计11月份土建工程完工。公司投建的150万吨甲醇,100万吨二甲醚项目, 是山西省和晋城市"十一五"规划的重点工程,也是我国目前最大的"煤转气"项目.项目计划分三期建设,一期建设规模为20万吨／年甲醇,10万吨／年二甲醚,建设期为两年;二期建设规模为40万吨／年甲醇,25万吨／年二甲醚;三期建设规模为90万吨／年甲醇, 60万吨／年二甲醚.项目全部建成后,预计每年可新增销售收入42亿元,新增利润13亿元.可见,公司的煤化工业务相当强势,煤化工龙头实至名归,尤其在新增利润13亿元的背景下,未来几年业绩想象空间极为广阔! 公司煤化工业务扩张如期进行.预计07年公司尿素并表产量为78万吨,比06年增长62%,08年尿素产能将达127万吨,产量约为113万吨,未来两年尿素产量年均增长率达52.9%.公司的150万吨甲醇和100万吨二甲醚项目正在建设中,一期20万吨/年甲醇,10万吨/年二甲醚有望在2008年投产。

调整结束 爆发在即

技术上，该股经前期一波凶悍1浪上升后，在1月初至3月底开始了长达3个月大三角形整理，换手达300％，放量突破大三角形后主动回压清洗浮筹，昨日再次放量向上，改变了短期向下的趋势，今日大盘暴跌150点，该股顺势缩量回调，仅下跌3％，20日线牢牢支撑，显示该股有主力呵护，牛市中急跌快涨是规律，大盘一旦转暖，该股有望展开凶悍的主升3浪，投资者可重点关注。

光大证券 罗毅

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