水井坊：收入和费用率促成高成长

　　投资要点：

　　公司2007年1季报净利润和扣除非经常损益后的净利润大幅高于去年同期水平，同比均大幅增长45%左右，主营业务收入、净利润和EPS分别为2.8亿元、4982万元和0.10元，同比分别增长56%、46%和46%，表现良好。

　　公司2007年在主营业务收入高速增长的同时，每股经营活动现金流量/每股收益扣除非经常损益高达3.0以上，同比明显改善，利润总额增长率也稳步提升；值得注意的是，2007年公司毛利率水平小幅下降，但营业利润率大幅提高，经过分析期间费用率，发现公司的主营业务盈利贡献大幅提高，主要源于管理费用率大幅下降及营业费用率下降。

　　公司股价已经处于估值合理位，我们认为，公司水井坊业务内生营销能力回升力度和全兴大曲营销力度大小，将决定公司股票未来若干年业绩表现。

　　一、收入增长和费用率下降促成高成长

　　公司2007年1季报净利润和扣除非经常损益后的净利润大幅高于去年同期水平，同比均大幅增长45%，主营业务收入、净利润和EPS分别为2.8亿元、4982万元和0.10元，同比分别增长56%、46%和46%，表现良好。

　　如图1所示，公司在主营业务收入2007年高速增长的同时，每股经营活动现金流量/每股收益扣除非经常损益同比明显改善，利润总额增长率水平也稳步提升；值得注意的是，公司毛利率水平小幅下降，但营业利润率在2007年大幅提高，经过分析期间费用率，发现公司的主营业务盈利贡献大幅提高，主要源于管理费用率大幅下降及营业费用率下降。

　　报告称，公司业绩大幅增长主要原因在于报告期内公司主导产品水井坊的销售量持续增长，市场份额继续扩大；同时，公司围绕全兴品牌的价值回归与产品推广，通过市场运作使全兴大曲销售价格重心逐步上移，全兴品牌的形象与价值稳步提升,全兴品牌的销量同比亦有较大增长。

　　公司股价已经处于估值合理位，我们认为，公司水井坊业务内生营销能力回升力度和全兴大曲营销力度，将决定公司股票未来若干年业绩表现。董俊峰银河证券

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。