包头铝业：价值低估＋注入预期强烈

机构：光大证券
股指进入4000点区域后，本栏目一再强调此时选股策略是选择具有较好安全边际的个股。选择有业绩支撑、市盈率、市净率较低的个股，相信经过调整洗礼之后，价值投资必将代替题材的炒作，真正具有投资价值的低估个股，必将成为资金流入的“洼地”。

个股可关注行业优势明显，“中铝系”价值最低估者，并且最具炒作价值的的个股包头铝业（600472）。在"中铝系"中包头铝业有明显的比价优势,包头铝业年报每股收益增长205％，达0.94元,市盈率仅20.32倍，新公布的07年1季报同比增长52.67％，动态市盈率仅仅15倍;兰州铝业年报0.51元/股,市盈率28.6倍（按2007年1月9日停牌前的收盘价计算）, 焦作万方市盈率则高于36倍,可以说包头铝业是相比之下最低估的"中铝系"一员,补涨要求强烈。

注入中国铝业预期，更具炒作价值

中铝公司将通过包铝集团间接持有包头铝业237309321股股份,占包头铝业总股本的55.06%,并已于2006年12月30日完成工商登记。中国铝业上市后，作为控股孙公司的包头铝业与中国铝业的重组也必将提到日程上来，有被中国铝业私有化的可能，公司未来与中铝合并的预期将使公司享有一定的溢价。有中国石化私有化齐鲁石化、扬子石化实现上市以来股价涨幅超过300％的珠玉在前，给中国铝业的回归极大想像空间。但自4月3日，中国铝业吸收合并山东铝业、兰州铝业完成A股回归后期将择机把包头铝业, 兰州连城铝业和铜鑫光铝业三家公司注入到中国铝业中去，完成上但已有多家权威研究机构认为中国铝业股价严重低估，以及该股所应当具有的市场意义（如股指期货等），一直处于振荡蓄势状态，技术形态已经修复的日渐完美，涨势已成。但是历史经验告诉我们，买入中国铝业固然不错，但是上涨更猛烈的往往是将要被注入的个股，仍以中国石化为例，在完成合并前，扬子石化齐鲁石化的涨幅就远远高于中国石化。同样的，三家具有注入预期的公司中上市公司唯有包头铝业（600472）,其唯一性就决定了炒作包头铝业的集中度更高，更有爆发力。

低成本优势更具竞争力

公司的实际控制人变更为中国铝业. 而中国铝业作为国内唯一生产氧化铝的垄断寡头,实力极其雄厚,其成为控股股东后不仅将为公司未来的发展提供强大的支持,有助于包头铝业保障原材料供应和产品销售,改进管理水平并获得更多的发展机遇。包头铝业已经与中国铝业签署长期协议, 根据该协议,在07-10年间,公司将以协议价(上海期货交易所三个月铝价的17%)从中国铝业购买氧化铝.而06年公司30%的氧化铝以现货价格购买, 现货价格大大高于上述协议价.因此,我们预计07年公司平均氧化铝成本较06年有所降低,使公司具备原料供应稳定且成本低的优势, 预计07年公司平均氧化铝成本较06年降低850人民币/公吨,降幅达20%。同时,由于内蒙古自治区煤炭资源丰富, 区内坑口电站较多,发电成本较低,因而公司的用电成本在同行业中处于较低水平, 从而使得公司具有成本优势.在税收方面,公司目前的所得税率是15%, 较低税收水平也有利于公司持续发展增强公司在市场中的竞争力。

产品结构优势极为明显

同时，包头铝业在“铝”上市公司中产品结构优势极为明显。公司是我国唯一一家铝材/铝合金产量大于普通铝锭产量的电解铝上市公司,是国内最大的稀土铝和应用合金铝生产基地。全国最大的铝合金和铝杆生产商，从产品质量角度讲，包头铝业被誉为中国最佳的铝合金和铝杆生产商，上述两种产品的市场占有率分别达30%和20%，公司掌握着电解槽制取稀土铝合金等多项铝材/铝合金生产新工艺, 由铝液直接加工生产各种铝材/铝合金产品,技术先进。报告期内,公司生产铝系产品26.28 万吨,比上年增长8.54%,其中生产合金产品21.82 万吨，占铝系列产品总量的83.02%,比上年增加14.55%。 随着06年9月公司一条电解铝生产线完成技术升级，预计06年公司铝产品产量同比增长9.5%至26.5万公吨左右，预计07年产量将增长至30万公吨，业绩得到较大幅度提升。.包头铝业06年主营业务收入482184万元,主营业务利润86005万元,利润总额45446万元,净利润40307万元,每股收益0.94元.而在2007年一季度,该股再度交出一份漂亮的报表,07年一季度实现净利润大增52.67%,每股收益达到0.31元.对应的市盈率仅仅15倍,在当前市场环境下, 投资价值极为突出.随着中国铝业的整合效益逐渐显现,中国经济持续快速增长, 以及行业的持续景气,将使得公司的效益有望持续提升,而行业的大整合和持续成长性,有望带来二级市场的溢价。

从技术上看, 该股自去年12月初开始启动以来，30日线一直是成为主力竭力维护的最后支撑线，4月30日，该股出现近期高点22.30元后，短期出现快速回调的格局并跌破20日线,接近30日线，形成机会买点，周三强势反弹收出带较长下影线的光头小阳线，止跌信号明显，有望开始新一波升势 , 结合该股极低的市盈率和低估的投资价值，投资者可重点关注。

光大证券 罗毅

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