东方证券：温家宝谈当前中国经济金融形势

　　晨会点评

　　1. 4 月份规模以上工业企业完成增加值同比增长17.4

　　%国家统计局日前公布的统计数据显示，今年4月份，全部规模以上工业企业完成增加值同比增长17.4%。从主要产品看，原煤、原油和发电量的产量为18847万吨、1541万吨和2475 亿千瓦小时，同比分别增长10.5%、2%和15.4%；生铁、粗钢和钢材的产量为3785万吨、4032万吨和4627万吨，分别增长13.7%、16.5%和20.9%；水泥产量11644 万吨，增长14.5%；汽车产量84万辆，增长18.6%，其中轿车41 万辆，增长14.4%。

　　我们认为：与上月相比，4 月份工业增加值的同比增速回落0.2 个百分点；与1-2月份相比，则回落1.1个百分点，但仍显著高于去年下半年以来各月的增长水平。而从季节因素调整后的数据看，4月份工业增加值的月环比增长率为1.1%，略微低于趋势因素1.3%的水平，也低于上个月1.5%的环比增速。我们预期今后两个月工业增加值的同比增速总体会继续下降，其中5月份会在16.5%左右，6月份会更低一些。由于工业增加值基本等同于工业的GDP，因此，如果今后两个月工业增加值同比增速与我们的预期一致，则2季度的GDP增速可能会低于一季度。但是，这种回落将主要归因于去年2季度基数过高，因而是短暂的，我们预期3季度的同比增速将会回升。从主要的工业产品产量增长看，原煤、原油、发电量、水泥和汽车增速分别比3月份提高了0.2、2.3、1.7、11.9和0.8 个百分点，特别是发电量增速虽低于去年8月份和今年1-2月份的水平，但仍显著高于近年来的大多数月份，显示出经济增长速度仍然很快。具体见昨天的研究报告《2季度GDP增速可能短暂回落》。

　　2. 温家宝谈当前中国经济金融形势

　　昨日在中非论坛上温家宝总理发表讲话，他认为，当前，中国经济金融形势总体是好的。但是，存在国际收支不平衡加剧、外汇储备增长加快、资金流动性过剩的问题。我们正在采取综合措施积极解决这些问题。加大金融改革和调控力度，运用多种金融工具合理控制货币信贷总量。加大经济结构调整力度，着力扩大国内需求，优化进出口贸易结构，努力促进国际收支基本平衡。深化外汇管理体制改革，进一步完善人民币汇率形成机制，更大程度地发挥市场供求的作用，增加汇率弹性。改进外汇储备经营管理，拓宽外汇储备使用途径和方式。

　　我们认为：实体经济和虚拟经济的双重刺激下，一季度商业银行信贷超速投放，达到1.8万亿元，流动性过剩问题一直难以解决。温总理的讲话重点指出加大金融改革和调控力度，运用多种金融工具合理控制货币信贷总量，表明货币紧缩政策的持续性。2季度央行将持续使用数量型调控手段，以控制信贷规模为直接目的，力压商业银行放贷能力。央行针对商业银行信贷投放的情况可能继续提高法定存款准备金率至12%的水平。至于央行是否提高存贷款利率的政策，政策出台取决于央行对整体经济的判断，二季度经济如果依然偏快增长，将触发央行提高商业银行存贷款基准利率一次。

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