深发展宣布最新股改方案

    深圳发展银行(Shenzhen Development Bank Co.)周三宣布了股票全流通计划，这提醒人们，中国两年前开始实行的要求所有上市公司均实现股票全流通的工作尚未完成。

市场普遍认为，实施全流通是促进中国股市近年持续上扬的重要因素。

    这家美资控股的银行计划对持有其A股股票的股东实施10送1的补偿方案，并按相同比例派发认股权证。对股东而言，这一方案优于该行一年前提出的对价方案，当时的方案被股东大会否决。

    深发展在公告中说，此次方案符合政府要求和市场规则，将有利于中国资本市场的稳定和发展，且有利于保护股东的合法权益。

    两年前中国政府要求所有上市公司必须实行股票全流通，这被认为是中国股市设立以来的最大一次变革。政府希望以此结束上市公司有三分之二的股票不能上市交易的局面。这部分股票大多掌握在国有机构手中，上市公司因此都处于国家控股的状况，造成少数股股东权利非常有限。

    全流通改革计划的思路是减少大股东抛售股份的可能性，正是对大股东这类做法的担忧导致中国股市之前有数年时间萎靡不振，自2001年之后的4年间，上证综合指数下跌了约50%。监管部门要求上市公司必须在2006年年底前完成股改，这让投资者信心大增。过去两年来，上证综合指数上涨近两倍。

    不过，有一些公司的股东对股改方案进行了抵制。

    持有深发展18%股份的控股股东──美国私人资本运营公司TPG Capital LLP不愿采取上市公司普遍使用的赠送股票对价的做法。去年该公司提出了一个复杂的补偿方案，但少数股股东认为此方案与其他公司相比太刻薄，遂否决了该方案。

    由于迟迟未能完成股改，深发展一直不能进行增资扩股，包括通用电气(GE) 2005年就提出的对其投资1亿美元的计划以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)等其他公司的参股计划均无法落实。

    根据深发展的新方案，股东每持有10股股票即可获赠1股股票及1股认股权证。其中，一半的认股权证存续期为6个月，持有人可在行权日以人民币19.89元的价格认购新发股份，行权比例为1:1，即1份权证认购1股新发股份。另一半认股权证的存续期为9个月，持有人可在行权日以相同价格及相同行权比例认购新股。近日停牌的深发展最后收盘价为27.85元，计划于5月25日复牌。

    深发展表示，最新股改方案还需得到监管部门和股东的批准，目前它已在征求股东意见。股东可在6月6日、7日两天在网上投票，或参加8日的股东大会投票表决。

    目前，中国1,500家上市公司中绝大部分理论上已完成了股改程序，但实际上整个全流通改革并未完成。在已完成股改的上市公司中，大部分公司的股票仍不能在市场上交易，它们要等待监管部门规定的长达数年的禁售期结束后才能进入市场。

    深发展董事长兼首席执行长法兰克?纽曼(Frank Newman)是《华尔街日报》发行人道琼斯公司的董事。

    James T. Areddy

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