赵世堂：国企考核与EVA理念和实践

    编者按：城市国资论坛五月十七日南京拉开帷幕，搜狐财经作为此次论坛的独家网络支持，对论坛进行了全程报道，国务院国资委业绩考核局考核一处处长赵世堂做了题为《国企考核与EVA》的主题演讲。

国务院国资委业绩考核局考核一处处长赵世堂

　　赵世堂：大家下午好！可能下午的演讲比较辛苦一些，尤其我介绍的是一个新的理念和新的概念，所以可能是比较新一些，也会比较晦涩一点，大家辛苦了。我们谈主要的业绩考核的应用状况，去年的最后一天，国务院国资委李荣融主任签订了新的业绩考核办法，就是新的《17号令》，以前是《2号令》，在新修订的这个办法中，有一个明确规定，第八条鼓励企业使用经济增加值指标，进行业绩考核，凡是进行经济增加值考核，并且比上年有增加和提高的，国资委应该给予奖励，这个是新修订的办法里面，最新的一部，应该说对这个概念来说，实际上作为考核战线的同志们来说，已经有一个接触的过程，从04年国务院国资委就组团到新加坡、英国对淡马锡集团进行了考察，我们04年和国际知名的中介机构一起，对如何把经济增加值（简称EVA），这个理念融入到考核当中来进行了半年的研究，最后出了一本书，就是企业价值创造，经济增加值业绩考核。

我们后来对美国进行了三周的考察，有幸于美国一家公司做了比较深入的交流，应该说，上个世纪八十年代，美国公司推出EVA以来，在社会上引起了很大的反向，美国管理之父曾经在哈佛有一个比较经典的表述，他说作为一种度量全要素生产率的指标，EVA是创造财富的真正关键所在，其他方面也给予了很高评价，下面我给大家用35分钟的时间，简单汇报两个方面的内容：

　　第一个是关于EVA考核理念和实践。

　　第二个是下一步EVA在中央企业的应用。

　　这个题目很多人听了以后，只是感觉有一点概念，下午我用四十分钟的时间把这个事情说清楚，是基本不可能的，所以我先给大家做一点思想准备，我只是给大家介绍一个概念，逐步的让大家知道EVA是怎么回事，他是有什么组成体系，在中央企业的考核中的应用。

　　之前先简要介绍一下，应用了这个以后，和同行有什么业绩上的变化，给大家先简单的说这个表，（看PPT）这个图是展现美国资本市场的图，这个每个说的都是市场的总回报，大家可以看出来，把EVA引入考核和节能体系，他的回报是58%左右，而这边的回报只有负33.3%，所以引入EVA理念比其他的同行回报高很多。

　　我们再看这个图（看PPT），这个是同行的一个指数，这个是引入EVA的企业，从总回报情况看，差别很大。

　　再给大家举一个例子，这个企业是美国一个连锁商业企业（Best buy），这个企业在98年10月份引入EVA，这个是他公示创始人的一句话，他说这个EVA的实施对我们公司的发展和我们公司的盈利回报起了很大的关键作用。这个是他在当天宣布引入EVA时候他的股票价格，这个资本市场的反映是很快的；

　　这个Willians公司是美国的另一个公司，他在采用EVA之前濒临破产，后来决定把EVA引入公司，两天以后资本市场给予了很高的评价，他们说“在他们看来，EVA的实施是一个公司向好的方向改变的重要的信号”“Willians采用了EVA系统，在04年开始正式运行，这是一个谨慎的行动，如果早点实施这个系统，可以避免02年能源市场和贸易市场的灾难”这个是企业宣布使用EVA到最后使用一年以后，整个资本市场的反映，这个下面是他的竞争对手，上面是他的股票价格的变化，很明显。

　　为什么出现这么大的变化，就是一个企业把EVA引入公司的考核和奖惩对公司的业绩和资本市场的价值导致这么大的变化，我们简单的做一点分析。

　　大家知道作为一个上市公司，他的市场价值实际上是有很多的计算方法，我们这个是最简单的，资本正面价值之上是他的议价，议价我们先说是市场增加值的话，即EVA，应该说是在资本正面价值之上，也就是EVA和MV很强的关系，ME越大，企业的市场价值越大，我们下面看这个EVA和MV之间的变化。

　　这是一个散点图，横坐标是经济增加值占整个总资本的比例，纵坐标是市场增加值占总市场的比重，上面的每一个点都是其中一个公司的变化图，大家从远处可以看出，这个图最黑的地方是基本接近于平且向上的曲线，下面做了一点技术处理得图，这个图的结论是只有当经济增加值为这样的时候，就是大的时候，一个公司的MV才会大，下面是一个比较具体的理论分析，从这个分析上我们可以看出，经济增加值和一个企业的市场增加值之间，有很强的相关性。

　　下面一次是每股收益的变化，大家看到，我们以前很熟悉的资本市场的财富考核指标和这个经济增加值相比，他和这个企业的市场增加值最终的市场价值之间的变化，大家可以看出来，所以接下来的问题是如何提升一个企业的市场价值，我们经过上面的分析可以看出来，如果我们提升企业的市场增加值，可以最终提升这个企业的市场价值，应该说上个世纪八十年代，美国思腾思特公司，把这个经济增加值这套考核和对业绩衡量的理念引入企业的考核过程和管理过程中，他们之后是经济这么多年的研究和跟踪，现在已经搞出了经济增加值的一套体系，由四个部分组成。通常称为4M体系，管理、激励和最后的企业文化，这个中间围绕的企业价值的提升，也就是说，一个企业实际上经济增加值是经过这么多年的发展以后，他的这个体系已经不仅是一个指标，而他是一个体系，既有对经济业绩的衡量考核，也对有管理、激励文化方面的体系。

　　下面我给大家简单的从四个方面做一些介绍。

　　第一，先看看这个经济增加值，定义上来说是很简单的一个定义，最核心的理念是股东的投资，按照经济增加值的理念，应该在利润的基础上进一步把资本的机会成本剔除，才是给股东和社会创造的价值，这个里面包含了两个很重要的理念，大家知道，在“2000年财富丑闻事件”之前，从企业的管理、经营、会计、审计方面大家关注的是纯利润，看这个企业的销售收入怎么样，看市场占有率怎么样，看他的成本控制率怎么样，看他的利润综合大小，所有的这些指标大家可以看出，都有损益表，过去在二十世纪，整个社会，不管是企业也好，还是社会而言，衡量一个企业业绩的最核心的指标都是损益表，大家关注的是一个企业的损益表，但是“安然事件”以后，给大家一个启示，一个企业的损益表只是一个企业在一个经营年度经营成果的体现，而实际上“安然事件”以后，大家认为整个企业和社会忽视了一个很重要的理念，就是企业的资产负债表，一个企业的资产负债表是这个企业从注册组建到目前为止，这么若干年以来，他的资产的最终成果，所以最后的结论是不仅要关注损益表，还要关注资产负债表。

　　大家可以看出，这个表从利润和资本成本上正好对应的是一个企业的损益表和资产负债表，他暗含的这个不仅包含损益表的管理，也包含了资产负债表的管理，包括资本使用效率情况。

　　下面我给大家简单介绍三种用经济增加值角度看和用传统的一些财富指标看的反差和理念上的变化。给大家举三个例子，（看PPT）

　　第一，从EVA的角度看，更大不一定更好。上面的这些指标是一个简单的EVA计算过程，第一列是这个企业原有的没有新增的情况下，第二列是新增投资，这个是存量加增量以后的基本理念的差别，大家可以看出，新投资1200个单位，每年创造了销售收入增长一千万的收入，增加一百万的利润，这样的话，我通过新增的投资使销售收入翻番利润翻番，资产规模翻了一倍多，按照传统的理念，这个企业的销售收入翻了一倍，从一千万变成两千万，这个企业的利润从一百万变成两百万，这个企业的总资产从八百万变成了两千万，所以大家看出来，按照我们传统的理念，这个新增的投资给这个企业创造了很好的业绩，但是实际上我们可以看出来，如果从经济增加值计算的话，如果考虑这个企业的资本投入的成本以后，这个企业实际上创造的价值是负的，最后给企业没有创造价值，而是毁损了价值。这个是从经济增加值的角度看的情况。大不一定好。

　　这是典型例子是“安然公司”的例子，这个是他传统的看法，这个图表上可以看出来是上升，从经济增加值看，他是大幅度下降的。

　　第二，我简单介绍一个理念，这个理念是一个企业的经营效率和资本回报水平下降，如果按照我们传统的理念，如果一个企业的毛利润水平下降，他的总资产回报率下降，给我们的感觉是新上的项目不理想，而这个图从EVA讲他最终是给企业创造了价值，所以不再给大家详细介绍这个图了。

　　第三，理念的变化，一个企业自己不直接生产，把这些东西外包出去，可能对一个企业价值的创造更好，这是一个中间是一些外包，这个是在我们美国学习的时候一个实际的例子，是“可口可乐”，它以前核心的业务是生产饮料，其他他还做一些其他的产品，他还做那个可乐的罐，所以把一些业务外包出去，是对企业本身有好处的。

　　具体的EVA的计算问题方面我说一下，他是一个新的理念，在具体的计算过程中有两个问题，一个是有一些现有的损益表和资产负债表的调整，不需要重新做一个，按照它的理念，需要对现有的表做一些调整，另外是怎么计算这个企业的资本成本率，具体的内容因为比较具体，今天在这里不作介绍了。

　　现在我非常简单的给大家介绍我的第二个M，是激励制度，我给大家简单的介绍一下，大家作为国资监管应该是很熟悉这个的，这是任何一个激励制度的设计都是在这三个方面，最大化激励，最小化的支出，保证关键核心员工队伍的稳定，就是在这三者之间取得一个平衡，这个是很有意思的图，他这个题目是最精明的激励方案是在最终价值创造上给予很高的权重，这句话很绕口，我给大家介绍一下，有两个解释方法，其中一个是比如说我要对企业的员工或者经营层进行激励，怎么才是好的激励，比如我同样拿出一块钱的成本，他针对的是销售收入的增长，我用一块钱奖励，如果实现100块增长，我给你一块，所以这个费用是1%，如果用EVA，如果这个是一个单位，我们把这个全部给他，相当于他创造了百分之百，如果拿这个一块钱奖励，针对的是销售收入的话，大家的感觉都感觉这个幅度和力度比较小，如果说到最后，如果你改善一个单位，我百分之百给你的话，那么这个感觉是不一样的，这样的效果最明显。

　　传统的激励体系和EVA还是有一些差别，传统的更侧重与上半段，我们EVA侧重于下半段，国资委和我们省市的国资委都是把销售总额作为一个指标，而EVA是在下面，还有，我们传统的激励是上封顶，下保底，国务院国资委是这么做的，很多省市也是这么做的。那么如果我们达到了这个封顶以后，大家都会不继续往下做了，单纯从激励方面来说的话，业绩都会往这个地方回归，这个是我们典型的传统激励体系的弱点，EVA最大的点是除了前面说的更侧重于EVA值和改善值，还有是上面不封顶，下面不保底，他还有一个EVA奖金库。

　　第三，我简单的说一下管理制度，实际上EVA不仅仅是一个考核，也不仅仅是一个应用激励，他真正起怎么作用的话，必须融入企业的管理当中，至少应该在三个方面，一个是制定战略规划方面；必须以经济增加值的增长和他的价值基础配置资源；抓短版，寻找提升或降低的关键驱动杠杆。

　　最后给大家介绍4M的理念体系，我们通常说的企业文化，这是一个传统的管理体系，大家知道，这个是企业外围的一些活动，规划、制订计划、资产的变化等等，这些是企业主要的经营活动，传统的体系下，针对不同的活动都设置了不同的指标，比如说有的是看每股的收益，有的是看市场份额，有的看现值，大家可以看出来，如果把这些所有的指标回归为只有一个指标，会是什么结果，这个所谓的企业文化和理念，如果一个企业最后的指标高度统一以后，不管战略也好，资产重组也好，预算也好，考核奖惩也好，所有的目标如果只是唯一的EVA的增长，价值的提升的话，这个企业他的企业文化可能会达到一种极致，没有任何第二个影响的指标和理念，这是西门子的董事会主席所说的，他说经济增加值是由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取而代之的是一个共同的指标。再用五分钟时间介绍一下经济增加值在中央企业考核中的一些初步打算。

　　简单介绍一下：

　　第一，具体得如何计算，我们不是搞业绩考核的，我们为什么引入EVA，第二是如何逐步将这个引入，所以我们最应该引导企业关注价值创造，实现股东价值最大化，而经济增加值恰恰能够在比较大的程度上实现这个目标。

　　第二，从目前的中央企业的现实来看，我们现在感觉，整个中央企业和国际先进企业相比，整体的机制创造能力不够，中央企业也有一种扩张单纯作大的冲动，我们认为，引入经济增加值有助于中央企业克服上述的一些弱点，实现“又好又快”的发展，转变增长方式，使企业不再盲目追求规模的扩大，而是追求价值的增长，有效利用资本，同时避免企业盲目的扩张，做好自己的主业。

　　第三，如何逐步将EVA考核引入中央企业，在04年到06年是第一个任期，现在是第二个任期，我们是鼓励企业使用经济增加值，在第二个任期我们原有的考核体系一直在沿用，实际上现在有点把经济增加值作为一个辅助的考核指标，单独设立，这样的话，鼓励企业使用经济增加值考核，不强制企业一定使用，根据企业自己的情况选择，从目前情况来看，我们现在设定的07的考核目标已经审核完了，我们现在中央企业66%左右的企业现在都愿意使用经济增加值作为一个辅助的考核指标。所以现在的积极性是比较高。第二，现在的EVA考核是独立的考核体系，选择使用的企业和最后考核的级别和表分没有关系，EVA完成的好不会影响现在的考核标准，如何鼓励，凡是使用这个考核的我们单独设立一个奖励，而且是只奖不罚。

　　第四，09年以后，初步的考虑是国资委在中央企业全面引入EVA考核，如何引入和怎么调整，如何与现有的考核体系更好的对接，我们未来的两年之内我们会深入的研究。

　　由于时间的关系，给大家做一个简单的概念性的介绍，如果大家在具体探讨方面有兴趣的话可以和我们联系，谢谢大家。

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