市场进入风险区域 短期风险有限

　　国盛证券王剑

　　大盘5月以来，围绕着4000点附近上下波动，表明了市场谨慎的心态。市场从去年下半年开始上涨以来，无论是上涨的空间还是时间都创出了历史记录，月线连续十根收阳既表明目前市场处于极强的状态，同时也预示着市场累计了巨大的获利筹码，一旦调整其下跌幅度将会是惊人的。

所以，当前投资者正处于一种离场可惜、参与又有风险的境地，因此认清当前市场所处的状况和采取正确的投资策略非常重要。

　　市场进入风险区域

　　在沪综指数站上4000点、深成指站上12000点之后，市场已经明显存在泡沫成分，许多绩差股甚至亏损个股股价被严重高估，许多个股依靠题材盲目炒作，市场定位已经严重偏离了实际的投资价值。虽然2006年和今年第一季度上市公司的业绩呈现高速上涨的趋势，但股价的涨幅更大。以今年第一季度的业绩作为参数，市场的平均市盈率已经在30－35倍之间，与前几年相比明显提高。这反映出以理性的投资衡量标准来看，市场至少已经基本上不存在价值低估的未来，推动股价上涨的不再是现有价值低估的挖掘，而转为对未来业绩成长因素的挖掘。当股市都处于整体对未来进行所谓的价值挖掘的时候，市场整体性的风险就正在来临，所以对于目前市场要有清醒的认识，那就是股票已经不便宜，股价已经存在一定的泡沫成分了。

　　短期风险有限

　　虽然当前市场存在泡沫，整个估值也不低，但这并不意味着大盘就此会开跌，至少就今后可以预见的一段时期内，大盘大幅下跌的空间是有限的。因为目前市场的资金极为充裕，不断放大的成交说明大量的资金进入市场，并且还有源源不断的新资金进入。这是造成目前资金推动型市场的根本因素。其次就是市场的蓝筹个股多数高估幅度有限，对于机构投资者而言，其仍按照估值的方式稳步推动股价上涨，成分股品种并没有严重脱离其基本面，如大量的钢铁、石化类个股的市盈率还只有十几倍。而这些个股是市场的中流砥柱，它们股价的稳定能够对市场的平稳有积极的影响力。此外整体上市公司业绩呈现高速增长也夯实了市场基础。今年第一季度可比的上市公司净利润增长幅度近100％，特别重要的是环比呈现加速的态势。这样目前过高的市盈率水平会随着业绩的快速增长而降低，从而挤掉市场的泡沫成分。就现在的市场情况来看，做多力量还很强大，资金支持是有力的，所以从操作层面而言，至少应采取持股的策略，目前还没有进入到逢高减仓出局的时候。

　　未来前景值得期待

　　需要指出的是，我国的经济增长呈现快速、持续的特点。股改之后上市公司的基本面存在根本改变的可能。许多上市公司有注资、重组、兼并等举动，一旦实现则演绎乌鸦变凤凰的故事。正是存在着各种有利的因素，才不断增强着投资者的信心。因此在看到市场随着股指不断上升、风险也在积累的同时，还要看到市场上涨的合理因素。就外部环境来看，上市公司业绩正在持续增长，2008年税收制度的改革将对上市公司的业绩形成新的利好，推动市场走强的根本动因依旧存在。从技术上来看，股指以往上涨都是有成交不断放大作为支撑的，实际上在顶部来临之前，大盘股指还存在一个成交不放大上涨的过程，而目前没有出现这样一个过程，表明现阶段市场没有太大的风险。并且根据以往的行情特点分析，市场应会在今后有一个加速上涨的过程，股指还是值得继续看好的。

　　选股需重基本面

　　可以肯定的是，在今后一段时间内，市场上仍存在着大量的个股机会，还会出现一批涨幅惊人的个股，市场上还存在着一定的投机机会。就目前的各种情况来看，活跃品种主要是中报业绩大幅增长和有实质性题材的个股。但对于投资者而言，个股机会选择上要更加注重基本面的分析和深入挖掘。因为目前行情阶段中，要充分考虑风险因素，要做好一旦市场变盘下跌，手中个股应有当市场回暖后解套的可能，这样才能保障长期投资风险的可控性。建议投资者重点关注价值相对低估和业绩明确增长品种，主要是指那些业绩良好但股价定位偏低的个股，如中国石化、武钢股份、宝钢股份等。这类品种适应稳健类型投资者。而对于追求成长、抗风险能力强的投资者而言，则可以关注业绩增长快的个股，如深鸿基、舒卡股份、新大洲、广钢股份、风华高科等。但无论那种参与都要注意风险控制和基本面的把握，注重参与时机的把握，毕竟现在已经不是市场整体低估的时候。

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　　QFII额度首次出现剩余

　　据有关媒体报道，里昂证券中国研究部主管刘炜透露，曾经炙手可热的合格境外机构投资者(QFII)额度，在最近首次出现剩余的情况。他同时给出的数据显示，QFII的A股持有量在1到5月份期间下降了0.48%。

　　刘炜在2007年5月15日召开的里昂证券2007年会上称，从获取QFII额度的国际投资者的实际行动来看，最近有卖出额度的行为，这一现象不仅在一家QFII处有。而在此前，各家QFII由于额度的紧俏，不能满足客户的需求，都纷纷要求外管局批准新的额度入市。刘炜并未透露具体的数额和转让情况。但他指出，这不仅充分说明了QFII对A股市场的态度，而且随着A股市场市盈率的不断攀高，境外投资者可能会将目标转移到香港市场和其他市场的中资概念股身上。

　　报道称，包括高盛、瑞银等不少外资机构，均在最近报告中对于A股市场的繁荣表示出谨慎，指出了几个值得关注的信号:如散户交易比例达到65%，为全世界最高，资金进入流出的平衡在打破;国内市场达到34倍的市盈率等。（财华社香港新闻中心）

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