联合证券：大族激光 开局良好 中期业绩预增50%-90%

　　公司今年开局良好，传统设备保持高速增长态势。从订货量看，盈利贡献最大的打标设备同比增长约40%。另外，06年增速较慢的激光焊接设备增长快速，有望成为新的亮点。

　　公司一季度营业收入、营业利润以及净利润同比分别增长63%、255%、135%，实现EPS0.09元，增长速度明显加快。

在一季报中，公司预计中期业绩将同比增长50%-90%。公司获得以上速度的高增长，再次证明了公司的竞争力及成长能力。

　　近年来，由于制造业整体的发展，中国钣金行业可谓发展迅猛，年增长率在20%以上。行业需求的高速成长及高利润与设备陈旧、技术落后形成了强烈地反差，因此，国内钣金厂商急于扩大生产规模、更新设备以便更好地把握商机。钣金工业的快速发展及装备升级极大地带动了激光切割的需求。

　　在募集资金尚未到位前，公司采取了保守的策略，将重点精力放在大功率激光切割产品开发上，市场拓展及销售人员的配备方面并未投入太多的兵力。而一旦募集资金到位、公司流动资金宽裕后，我们认为，公司将在大功率切割设备上采取扩编销售队伍、建立大功率激光切割示范站点等更为激进的销售策略，募集资金将为大功率激光切割设备注入新的发展动力。

　　在不断强化国内市场优势地位的同时，公司也积极思考国际化的策略。

　　海外销售收入5年时间增长约29倍，06年海外市场的销售收入已经占到了公司总销售收入的13.79%。07年，公司将继续扩大国外销售力度，增强公司国际化进程，提高公司在国际激光工业设备行业的地位。

　　整体上，公司发展态势良好。维持公司07、08、09年EPS为0.45元，0.71元、1.05元的盈利预测，维持26元的目标价位（除权后），建议增持。

　　开局良好，中期业绩预增50%-90

　　%公司今年开局良好，传统设备保持高速增长态势。从订货量看，盈利贡献最大的打标设备同比增长约40%。另外，06年增速较慢的激光焊接设备增长快速，有望成为新的亮点。受更换新的数控系统影响（全部采用与德国合资公司的数据系统），PCB打孔设备以及新产品大功率激光切割设备开局增长稳定。但由于采用了自身的数控系统，成本将有所下降。

　　公司一季度营业收入、营业利润以及净利润同比分别增长63%、255%、135%，实现EPS0.09元，增长速度明显加快。

　　在一季报中，公司预计中期业绩将同比增长50%-90%。值得一提的是，在募集资金尚未到位、新产品大功率激光切割设备产能受到严重制约的情况下，公司获得以上速度的高增长，再次显示了公司的竞争力及成长能力。

　　定向增发有条件通过，大功率激光切割即将发力

　　激光切割用途日益广泛

　　激光切割机是1964年发明二氧化碳气体激光激光之后，以金属加工领域为中心开始得以使用，以薄板加工为主的钣金行业作为替代冲床的技术而发展起来的。

　　发明二氧化碳气体激光25年后的1989年，业界推出了搭载千瓦级高输出功率的CO2激光发生器的大功率激光切割机（搭载型激光切割机），并在中厚板的碳钢切割领域开始使用。之后，随着激光发生器及切割机、外围装置的不断改进，目前已达到25mm左右的切割厚度，从而使得激光切割机与气体切割机、等离子弧切割机一样，在钣金切割、造船、桥梁、建筑和剪切加工等行业广泛使用。

　　根据激光输出功率的大小，激光切割设备应用领域主要集中在以下几个方面：

　　1、低功率激光切割设备（200瓦以下）主要在电子工业、非金属加工业（竹木雕、服饰、制鞋、饰品制造等）中使用，如晶圆切割、裁切制衣服用马克板和鞋子样板、裁切刺绣图案、裁切家具或饰品上的装潢用薄树皮等等。另外输出功率在200瓦以下的CO2激光器在一些非金属薄材料切割方面也绰绰有余，如建筑业的压克力模型制作，结婚相簿封面的硬版图样，云母薄板的裁切﹑防弹衣内纤维布的裁切﹑耐龙安全带的裁切，还有其它一些特殊材料如：FRP、ABS、特弗龙、石棉和橡胶的裁切等。

　　2、中高功率(200瓦以上)激光切割设备是目前的主流，主要用于钣金工业，包括木刀模业、各种机器零部件切割、汽车钣金切割、计算机、电气机壳的钣金切割以及特殊材料切割。

　　其中木刀模业，以CO2激光在木板上切割出宽度约0.6mm的各种复杂重复图形的沟槽，然后再装上锋利的刀片，制成轧型刀具，这是裁切所有包装纸盒、塑料射出成型、保丽龙用具和软性电路板等制作过程中很重要的一环，应用前景看好。

　　计算机机壳的钣金切割，以及各种机器控制箱和机壳的钣金切割，是最主要的加工对象。尤其是一些产品产量不多，形状复杂，产品生命周期不长，开模成本高的钣金切割最多，如：电动玩具机壳、自动贩卖机机壳、配电盘等。

　　钣金工业的发展带动了激光切割的需求

　　钣金是针对金属薄板的一种综合冷加工工艺，包括剪、冲/切/复合、折、焊接、铆接、拼接、成型等。钣金工厂的基本设备包括剪板机，数控冲床，激光、等离子、水射流切割机，复合机，折弯机等。

　　近年来，由于制造业整体的发展，中国钣金行业可谓发展迅猛，年增长率在20%以上。国内的钣金行业呈现了以下特点：

　　1、生产能力需求提高。中国越来越成为国际加工制造中心，加上国外投资的不断增加，金属加工的能力需求不断加大，而金属加工行业中的电器控制箱、机器外壳等一般来说都是钣金件，所以钣金加工能力需求也不断提高。

　　2、利润相对较高。根据有关统计，钣金加工中冲压的利润可达达到30%，而激光切割可以达到50%甚至更高。

　　3、设备陈旧、技术落后。目前国内大部分钣金企业还停留在小作坊的生产模式，一般只有一两台冲床加一台折弯机，且多数设备陈旧，只有极少数有实力的企业购买了激光切割设备。

　　行业需求的高速成长及高利润与设备陈旧、技术落后形成了强烈地反差，因此，国内钣金厂商急于扩大生产规模、更新设备以便更好地把握商机。

　　目前，在全球最大的板材加工展会上，展出的设备中切割技术占了65%，而激光切割又占其70%。近年来，国际上激光切割设备每年都以20％～30％的速度增长。

　　根据有关统计，2005年日本大功率激光切割设备的保有量约为15000台，而我国只有600台。由于我国大功率激光切割设备的保有量低，近两年，国内市场对激光切割设备的需求增长率高达50%以上。

　　钣金工业的快速发展及装备升级极大地带动了激光切割的需求。

　　募集资金将为大功率激光切割设备注入新的发展动力

　　面对大功率激光切割良好地发展前景，经过多年的研发，公司于05年下半年正式进入大功率激光切割市场。

　　公司产品一经推出即取得了良好的市场效果，在05年销售12台机器的基础上，06年发货量就上升至60台，同比增长400%。在发货量快速上升的影响下，公司面临生产场地紧张的问题。

　　因此，公司拟定向增发不超过3000万股，投资3.3亿元，进行大功率激光切割机产业化项目建设，项目完工后将形成年产400台的产能。有关方案已于4月13日经证券会发审委审核，审核结果为：有条件通过。

　　在募集资金尚未到位前，为解决大功率激光切割设备所面临的生产场地问题，公司已租赁新的厂房。但行动上公司采取了略显保守的策略，将重点精力放在产品开发上，市场拓展及销售人员的配备公司并未投入太多的兵力，让其自然发展。

　　而一旦募集资金到位、公司流动资金宽裕后，我们认为，公司将在大功率切割设备上采取扩编销售队伍、建立大功率激光切割示范站点等更为激进的销售策略，募集资金将为大功率激光切割设备注入新的发展动力。

　　在保守的销售策略下，我们预计，07年大功率激光切割设备有望实现100-120台的发货量，同比增长100%。其中，售价更高的金属板材切割设备发货量将快速上升至50-60台。

　　海外收入快速增长

　　经过多年的发展，依靠国内市场，大族激光已经发展成为全球激光打标设备发货量第一、PCB钻孔设备第三的国际一流激光设备供应商。

　　在不断强化国内市场优势地位的同时，公司也积极思考国际化的策略。海外销售收入由2002年的387万元快速增长至2006年的1.1亿元，5年时间增长约29倍。06年海外市场的销售收入已经占到了公司总销售收入的13.79%。

　　公司海外销售收入的增长主要得益于东南亚、印度等欠发达地区市场的开发成功，特别是印度市场，06年公司的销售收入已经高达5000万元以上。

　　在东南亚、印度等欠发达地区，采用的仍是公司最擅长的直销模式。而对于欧美发达地区，公司面临的问题与无法成功进入中国市场的国际激光设备供应商面临的问题一样，就是销售及服务费用高企。同时还面临语言、文化差异、外汇管制等其他一系列问题。

　　因此，近期之内，公司海外市场开拓的重点仍将主要集中于东南亚、印度、韩国等市场，充分发挥自身的直销优势。按照公司的有关规划，在印度市场销售收入突破亿元以后，公司将在印度设备生产加工工厂，同时，注册印度本地的品牌，以便与印度本土文化进行更为深刻地融合。

　　而对于较难进入的欧美市场，公司也在积极寻求有实力的代理商，希望借助中国的制造成本优势，通过代理制进入欧美市场。目前，公司多款激光打标机、激光切割机、激光演示产品通过欧盟CE认证。在3月的2007德国慕尼黑（上海）应用激光，光电技术博览会，大族激光的产品引起了国外代理商的广泛关注。

　　07年，公司将继续扩大国外销售力度，健全公司销售网络。同时，公司将一步探索国际合作，充分结合国外技术优势和国内生产、市场优势，增强公司国际化进程，提高公司在国际激光工业设备行业的地位。

　　维持增持评级

　　整体上，公司发展态势良好。募集资金到位以后，公司流动资金将更加充裕，国内及国际市场开拓力度将进一步加大。

　　我们仍坚持一贯的观点，大族激光最大的想象空间及亮点在于激光加工设备用途广泛、前景广阔，短期内无法看到行业的边界，而公司又是该行业当之无愧的龙头、优势明显，新产品储备丰富，增长轨迹清晰。

　　维持公司07、08、09年除权后EPS为0.45元，0.71元、1.05元的盈利预测，维持26元的目标价位（除权后），建议增持。

　　作者：杨军 联合证券

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