顶级券商5月23日点评公司及投资评级

　　太行水泥：大股东减持乃资产注入前兆

　　太行水泥发布控股股东拟减持公司股份的提示公告：河北太行华信建材有限责任公司与中经信投资有限公司签署了转让协议，将持有太行水泥11.17%股份（4242.89万股）协议转让给中经信投资有限公司。

转让完成后，太行华信持有太行水泥的股份比例将由41.17%降至30%，持股数量减至11400万股。

　　06年9月，北京金隅集团有限责任公司收购50.84%股权后，为满足《上市公司收购管理办法》（中国证券监督管理委员会令35号）的有关规定，北京金隅集团决定太行华信协议转让持有的太行水泥11.17%股份，使其持有太行水泥的股份比例减至30%，完成金隅集团收购太行水泥的法定程序。完成收购太行水泥后，金隅集团将以太行水泥作为水泥产业整合平台和资本运作平台。依托太行水泥发展水泥制造业，并以此为平台对金隅集团内部以及环渤海京津冀区域内的相关水泥产业资源进行优化配置，发挥集成效应、协同效应。金隅集团入主太行水泥法律程序的完成，预示着金隅集团大量优质水泥资产注入太行水泥进入实施阶段，太行水泥的产能规模将大幅提高，区域优势增强，整体竞争能力有望显著提升。基于水泥市场进入景气周期的市场预期，以及公司的产能规模将大幅提高，区域优势增强，整体竞争能力提升，给予谨慎推荐投资评级。（银河证券洪亮）

　　武汉中百：配股融资加速发展

　　公司公告称，董事会通过了配股预案。计划以06年年末总股本33526.696万股为基数，按照每10股配2股的比例向全体股东配售，共计可配股份总数为6705.3392万股。配股价格下限为发行前最近一期经审计的公司每股净资产，上限为每股6.90元。

　　按照截至07年一季度末的每股净资产计算，公司能够募集资金1.87亿元；按照配股价6.90元计算，公司能够募集资金4.63亿元。截至07年一季度末，公司的资产负债率达到70.54%。根据测算，如果此次配股能够顺利实施，公司的资产负债率将下降至61%-67%之间，公司的财务风险将大大降低。公司可比门店的效率提高超出原先的预期，而中部崛起将为公司创造大好发展机遇，公司在湖北省内的扩张仍有很大空间。预计07-09年，公司每股收益将分别达到0.42元、0.57元和0.80元（未考虑配股带来的股本扩张因素），三年净利润年均增长速度接近51%。其中，07年，公司净利润增长78.34%。而根据公司配股计划，配股导致公司总股本扩张20%，远远低于公司业绩增长速度。按照08年预测每股收益计算，市盈率在29倍左右。在跟踪的商业板块5家重点上市公司中，公司的估值水平是最低的。配股将使得武汉中百的扩张速度加快，公司将充分享受中部崛起带来的消费繁荣。因此，重申对公司的增持评级。（天相投顾曹平璘）

　　日照港：目前估值吸引力不大

　　公司公告拟收购日照港（集团）有限公司正在建设的日照港西港区二期工程，收购资金的来源：拟发行分离交易可转换公司债券的权证行权募集的资金。

　　日照港西港区二期工程项目总投资未8.94亿元，该工程由日照港集团自05年3月开始施工建设，截至07年4月30日，该工程已累计完成投资73473.77万元，项目完工程度为82.2%。公司收购集团拟转让资产的价格：在评估价格上调10%或下调10%的范围内确定。根据公司上市时招股书的资料，可以看到，日照港港区内，上市公司的资产主要集中在东港区和中港区，集团公司的主要资产在西港区，而西港区的主要泊位为集装箱泊位。日照港公司参与西港区的集装箱泊位有助于公司业务的多样性，从而提升公司价值。但，目前日照港的动态市盈率接近40倍，估值上并不具备大的吸引力，维持中性评级。（东方证券陆从珍）

　　中远航运：市场已对造船行为作出反应

　　公司公告拟投资建造8艘28000载重吨多用途船，投资总额为2.56亿美元，首艘船交船日期为09年8月，后每四个月交接一艘。经过测算，平均每艘船在30年经营期内可产生净利润5.15亿元，内含报酬率为11.72%。

　　市场已对中远航运的此次造船行为作出反应。多用途船的盈利波动性相对较小，市场需求稳定而供给在未来几年逐渐减少，中远航运在该市场中具有重要的地位，扩大在多用途船的投资有助于公司业绩的持续增长。与市场的平均估值比较，海运公司目前属于市场的估值洼地，中远航运07年动态市盈率在20倍左右，而且目前的BDI指数不断创出新高，07年最终的业绩可能超出市场普遍预期，给予增持评级。（东方证券陆从珍）

　　大同煤业：塔山采矿权增资对价值评估有重要意义

　　大同煤业公布的《06年度股东大会会议资料》中公布了若干重要事项。一是增资塔山煤矿，由于采矿权已落实，因此公司塔山煤矿拟动用煤炭资源储量63000万吨，使用期为30年，采矿权价款为159624万元。塔山煤矿公司需将采矿权价款增加为矿井总投资额。此外，塔山煤矿本身投资金额也将从原20.56亿元调整为30.22亿元。二是云岗矿矿界内总面积0.684平方公里，资源储量1032.5万吨的煤田，集团公司拟转让给公司忻州窑矿开采。三是公司拟公开发行H股及上市。

　　塔山采矿权的增资对于公司的价值评估有重要意义。收购了集团采矿权后的大同煤业，其作为资源股的资源价值将进一步凸现。但，由于采矿权一次作价接近16亿元，同时塔山的投资需要进一步增资，因此公司短期再融资压力加大。而云岗矿是集团下属矿井中质地较好的矿井，剩余可采储量3.22亿吨，可采年限48年，但公司此次收购的云岗矿界内的煤田规模不大。预期更大规模的收购资产可能会在公司发行港股的时候实施。此外，公司进一步表述了将发行港股的计划，与前期所了解到的情况相符。发行港股所筹资金将用于收购集团资产。预期公司07年每股收益为0.76元左右，08年每股业绩在1.0元以上。考虑公司后继较好的成长性和资产收购预期，维持增持评级，并维持24元目标价不变。（东方证券袁晓梅）

　　赣能股份：进入非晶硅太阳能电池领域

　　赣能股份与华基光电在香港签署了合作生产非晶硅光电薄膜电池的三个合资合同。

　　由于合作细节落实花费了较长时间，合同的签署时间较原来预期的最早3月底4月初略有推迟，但最终顺利落实。对于该项目能给公司带来的业绩提升。公司进入的非晶硅太阳能电池领域发展潜力巨大，和华基光电的合作采用OEM形式，风险较小，而收益有望超越传统电力产业，预计第一条生产线有望在07年底投产。考虑太阳能产业带来的收益，预计公司07、08年每股收益0.12、0.35元，虽然短期估值较高，但太阳能产业前景广阔，公司估值仍有提升空间，维持推荐评级。（平安证券窦泽云）

　　冀东水泥：增发解决产能扩张的资金需求

　　冀东水泥计划非公开发行数量最多不超过25000万股（含25，000万股），价格不低于公告前20个交易日均价的90%（11.48元/股），本次非公开发行的对象为数量不超过10名的特定投资者（不向大股东增发）。本次募集资金用于马蹄山日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目等10个项目建设。项目建成后，将新增水泥产能1679.85万吨，水泥生产能力达到3700万吨，以上项目资金需求总额为509939.23万元，拟以本次募集资金投入302524.30万元，不足部分由公司自筹解决。

　　冀东水泥所覆盖的华北区域拥有曹灰甸、滨海新区的建设以及最近发现的冀东油田，这些项目都拥有巨大的水泥需求，该区域的水泥市场前景是十分看好的。并且，面对快速增长的水泥市场，此次增发将解决公司未来产能扩张的资金需求。公司的业绩释放主要体现在08年之后，鉴于对公司的长远发展十分看好。06年的EPS为0.21元，07年EPS为0.33元，08年为0.52元。年复合增长率达到55%，给予增持评级。（东方证券罗果）

　　中集集团：稳步推进扩张策略

　　中集集团4、5月份实际执行集装箱干箱价格超过2000美金/TEU，与1季度基本持平（原来预计的箱价为1800美金/TEU）。估计其2季度的干箱毛利率会比1季度略有提高。公司的车辆业务进展良好。继推出混凝土运输车后，公司又推出了混凝土泵车以及垃圾车，重型消防车等新产品。而公司对博格工业的收购正在进行中，一旦收购完成。中集集团将得到在欧洲发展自己车辆业务的一个据点。总体看，中集集团正在稳步推进自己的扩张策略。

　　中集集团在将来会更多地通过外部收购实现自身扩张。其每年30-40亿的巨大现金流在中国的机械类公司中无出其右。根据中集集团管理层过去的一贯表现，相信其会稳健地利用手中现金进行扩张。因此，中集集团未来的业绩增长将来自经营性增长和外延性收购2个方面。中集集团从一家周期波动的公司逐步发展为一家稳定增长的公司是其主要投资亮点。特别是在目前的市场条件下，其优秀的管理层以及其几乎是机械行业最低的估值水平，对长期投资者非常有吸引力。基于此，维持审慎推荐评级。（中金公司罗晓春）

　　上海机场：下半年货运业务动能将维持强劲

　　上海国际机场4月旅客吞吐量年增16.7%达242万人次，高于3月份的9%。今年迄今成长率为7.1%。飞机总起降架次达2.05万班，相当于每日683班，年增7.1%。今年迄今成长率为8.8%。国内与国际航线的每架班机平均载客数也有所增加。4月航空货物吞吐量总计19.86万公吨，较去年同期成长9.3%，3月份则为15.4%。今年迄今的成长率维持稳健的13.1%，主因在于国际货运量增加。在国际航班增加与乘载率提高的条件下，预计07年旅客吞吐量增势维持在10-15%之间。由于华东仍有旺盛的货运需求，因此今年下半货运业务动能将维持强劲。维持07年货物吞吐量增长15-20%的预测，以及增持投资评级。（凯基证券刘惠珍）

　　武钢股份：钢铁行业领跑者

　　武钢股份07年的前4个月中，武汉钢铁产出了接近9万吨取向硅钢，同比上升约40%，预计全年产量达到28万吨，同比上升40%，此外，HiB硅钢的产量（一种高端的取向硅钢，价格高于普通取向硅钢13%）今年将达到约2万吨，而去年的数据仅为1-2千吨，预计更多取向硅钢的产出将成为今年盈利增长的主要驱动。

　　同时，公司07年下半年2条新生产线将投产，即1580热轧板生产线和高速重型钢轨生产线的兴建工作正在有序进行中，热轧板生产线完工后，热轧钢板产能将上升30%至1050万吨，另一条生产线完工投产后，武钢将能够生产用于高速列车轨道的钢材。预计这两条生产线将能在08年为公司带来盈利。武钢股份在05-08年计划推出多种高端产品，这将成为06-09年盈利持续增长的动力。中国的钢铁行业在06-09年将保持健康的增长。在高端产品产量增加的情况下，预计武钢股份06-09年盈利的年均复合增长率将达到35%，考虑到公司在中国钢铁业中的领先地位，公司将享有更高的估值，因此给予优于大市投资评级。（中银国际乐宇坤）

　　福星科技：充分分享武汉土地增值空间

　　公司的核心产品子午轮胎钢帘线在金属制品业务中的比重逐年提高，在市场快速增长，且具有较高的集中化程度的情况下，公司跻身行业前列，成为了子午轮胎钢帘线国内龙头企业之一。07年公司将通过技改扩能，力争年底子午轮胎钢帘线年产能达到6.5万吨，进一步优化公司产品结构，提升产品整体盈利能力。

　　武汉福星惠誉房地产有限公司是湖北福星科技股份有限公司在汉设立的控股子公司，作为武汉地区的龙头地产企业，将充分分享城市崛起带来的发展机遇。公司目前仍在积极寻找合适的土地储备，但武汉地区土地商业价值逐渐被市场认同情况下，积极参与土地一级开发为二级开发打下良好基础可能是未来公司比较现实的选择。公司房地产业务未来三年处于项目结算期，且充分分享了武汉城市发展带来的土地增值空间，股本扩张后预计07、08、09EPS分别为0.69、0.76、0.91，按照07年业绩给予公司25倍市盈率，目前股票价格基本合理。但考虑到公司处于一个区域市场龙头的地位，符合07年对地产行业的发展路径的判断，给予谨慎推荐评级。（长江证券苏雪晶）

　　中信证券：未来两年继续高速增长

　　公司的在经纪业务市场份额一直比较稳定，根据对市场成交量的判断，预计公司07年代理买卖证券业务净收入将会达到95亿元以上。同时，根据公开资料，公司今年一季度联合主承销了中国平安和交通银行，还承担了中国铝业和潍柴动力的联合主承销商，估计这些项目公司实际收入应当在5.28亿元左右。此外，公司还承担了中信银行和中国人寿的财务顾问，公司控股的中信香港还担任了中信银行全球发售的主承销商之一，这些都将为公司承销业务带来丰厚收入。预计公司全年承销业务收入应当在22亿元以上。

　　公司于3月29日开始募集的中信证券股债双赢集合资产管理计划，已于4月6日公告募集结束成立，共募集资金金额为34.61亿元，估计公司目前集合资产管理规模已达到大约80亿元，这已比去年年底的22.18亿元大幅度增长了260%。预计公司全年的委托投资管理收益将达到11135万元。并且，直接投资、备兑权证以及股指期货和融资融券等创新业务的推出，公司资本实力雄厚的优势将得到更充分体现。提高公司全年每股收益预测到2.40元。中信证券坚持各项业务均衡发展的战略思路，尽管公司可能损失了部分业务的爆发性增长机会，但在整体上获得了利润的平稳性，鉴于公司在行业内的龙头地位，创新业务发展对业绩增长的贡献，以及未来两年内的继续高速增长，可以给予30至33倍市盈率，目标价位72至79元。维持推荐评级。（长江证券贺晟）

　　深振业：投资价值在于继续分享土地红利

　　公司最大的亮点是项目储备充足、成本较低，深圳星海名城、振业城土地成本在千元上下，目前增值极大。不过，虽然总储备近300万平方米，但深圳地区的储备只有不足100万平米。而异地项目由于所处地区较偏远、配套不足，尽管多数项目地价极为低廉，但变现能力不足。此外，深圳龙华地块存在很大的不确定性，目前公司并未取得，仍在与当地合作方交涉。双方交涉最差的结局是，对方向公司支付双倍预付定金作为赔偿，比较有利的结局是公司提高购地价格。因此，公司目前的项目储备中不能包含此地块，如果未来公司能以较有利的价格取得，则可以提升公司的RNAV、提高投资吸引力。

　　公司07、08年可贡献收入的项目为振业城一期、星海六期以及董酒公司股权转让收益，每股净收益合计接近3元，前提是星海六期销售顺利。不过由于公司其他项目工期可能跟不上，业绩持续增长能力不足，因此以市盈率法估值不尽合理，更适用于按当前资产价值重估的RNAV法。公司当前净资产的市价大约是帐面价值的5-6倍左右，即5-6倍的PB应是合理的估值水平。目前公司帐面净资产值5.23元，5-6倍PB为26.15-31.38元，当前股价距此范围，仍有一定空间。不过，由于公司合理估值水平主要来自于土地红利，公司能否将这一红利低损耗（减少费用支出、税收成本）的传递给股东，取决于楼盘的开发、销售情况，因此目前股价已基本进入合理范围。公司投资价值在于继续分享土地红利，即土地储备价格在未来的继续上升，从而提高公司RNAV。龙华项目如能以有利价格获得，也将是一个利好。维持推荐评级。（华泰证券张驰飞）

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