东航新航联姻进入“敏感期”

　　东航新航联姻进入“敏感期”

　　最终方案可能由东航分别向东航集团和新加坡航空定向增发A股和H股

　　本报记者 傅光云　发自上海

　　5月22日，东方航空和新加坡航空股票双双停牌，这很可能意味着传闻已久的东航与新航之间的合作有了最终结果。

　　“我正在开会，现在不方便说。”东航宣传部主任李江表示，具体事宜要等公司通告，届时将统一向媒体公布相关信息。

　　虽然东航方面不愿意作过多说明，不过据记者了解，东航与新航之间的合作目前已进入“高度敏感期”——正在无限接近成功，在5月22日股市收盘以后，新航与东航将对目前情况进行商讨，并作出说明，但其合作结果暂时应该不会出来。

　　自去年7月开始传闻新航将参股东航以来，有关双方合作的“绯闻”就一直不断，但一直没有结果，不过现在情况渐渐明朗。日前，东航董事长李丰华在接受媒体采访时称，目前东航与新航之间的谈判进展很顺利。他透露说，最近东航一直在与有关部门沟通，以争取突破在引进战略投资者方面的法律与政策的限制。

　　根据民航总局的政策，一家外资企业投资国内公共航空运输企业，其持有的股权数不得超过25%。李丰华则表示，东航并不是在寻找突破股权数的限制。而业内人士指出，东航要寻求的政策支持有可能与新航采取何种交易方式入股有关。

　　目前，有关东航重组的方案有两个传闻。一是东航拟通过“A+H股”定向增发方式实现重组。东航将向东方航空集团公司定向增发A股，向境外战略投资者定向增发H股。增发完成后，东航集团将持股51%，境外投资者持股比例为25%。另一版本则是，东航将向新航发行A股。

　　虽然东航去年亏损达27.79亿元，但由于投资者对东航与新航合作成功的预期强烈，大大刺激了东航A股的股价，5月21日，东航Ａ股的股价为9.6元，远远高于其H股的价格，也接近了中国国航11.12元的价格，而国航去年盈利数十亿元。

　　德意志银行此前的研究报告称，东航H股股价为其2007年账面值的7.6倍，A股则是19.5倍，而我国的监管规定以A股股价作为定价基准，这使得以人民币计价的东航A股与H股之间的估值差距急剧扩大。

　　业内人士分析说，虽然目前价格问题可能会是东航与新航合作的主要障碍，但对新航来说，与东航的合作还是很有吸引力，成功的可能性非常大。

　　一方面，东航占有上海航空市场33%占有率，并且同时掌握着丰富的航线资源。有关资料显示，截至2006年，东航共经营航线423条，其中内地航线299条，香港航线19条，国际航线105条，连年亏损的主要原因在于内部管理混乱和“多次不适宜的并购”，如果新航能够成功入股，这种情况有望在短期内得到改善。另一方面，目前新航是全球最大的航空公司之一，其上一财年的利润达21.2亿新元，成为世界上最赚钱的航空公司，其有足够的资金实力来对东航进行战略投资，而中国快速发展的航空市场是其欲入股东航的重要因素。有关资料显示，去年中国的乘客数量达1.6亿人次，比前年上涨了15%。而有预测说，至2025年，中国的航空市场将至少以每年5%以上的速度增长。新航空当然不愿意错过如此好的发展机会。

　　因此，东航寻求的政策支持，很有可能是东航分别向东航集团和新加坡航空定向增发A股和H股，在满足东航继续控股的同时，也使新航的价格要求得以满足。