宝钛股份：“相约”下一高速发展

　　公司是我国钛材生产基地，军工钛材唯一供应商。公司是我国钛材生产基地，也是我国唯一一家具有军工钛材生产资格的企业。未来我国军工和航天航空业的发展，公司钛材的市场需求前景乐观。

　　未来公司产品结构为军工、民用和出口量各三分之一，钛合金超过钛材总产量的50%。

公司在发展军工和航天航空用钛材的同时，不断扩大民用和出口市场，未来争取实现军工、民用和出口量各三分之一。另外，公司将不断改善公司产品结构，提高钛合金产品产量，争取在2010年超过总产量的50%。

　　海绵钛价格大幅下滑，公司长期盈利能力看好。从2006年以来，主要原料海绵钛市场价格不断下滑，从高位的20多万元/吨，下降到现在的9万多元/吨，下降幅度超过了50%。海绵钛价格的下跌也压低了钛材价格，由于公司前期海绵钛库存较多，短期内公司销售毛利率呈现下降趋势，但公司长期盈利能力看好。

　　公司大部分新建项目将于2008年投产，高速增长还需耐心等待。从目前公司新建项目的进度来看，除了5000吨熔铸项目2007年底可以全部投产外，其它大部分项目将于2008年下半年投产，公司高速增长周期将开始于2009年。

　　盈利预测与投资建议。公司在我国钛材生产领域具有独特的地位，随着我国航天航空和军工事业的不断发展，以及民用钛材、出口的不断增加，公司的发展长期看好。

　　我们预计公司2007年、2008年、2009年、2010年的每股收益为0.92元、1.19元、1.64元、2.13元，我们综合DCF、PE的估值结果，认为公司的合理股价区间为39.46－41.41元，现阶段给予公司中性评级。

　　主要不确定因素。海绵钛价格的波动、企业项目投产的时间。 杨红杰海通证券

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