申银万国:政策信号由黄灯变为红灯

　　上周五，央行出台了三项政策，即再次提高居民存款利率0.27个百分点；再次提高商业银行存款准备金率0.5个百分点；将美元对人民币汇率浮动范围从每天的0.3％扩大到0.5％。不过，面对三管齐下的紧缩性政策，沪深股市却不为所动，在经历一刹那的低开震荡后便再次向上，昨日又见新高。

表面看，市场强势依旧，且越来越强，但笔者以为，投资者不应对日益明显的政策信号置若罔闻，这是相当危险的。

　　如果我们仔细分析本轮行情的走势脉络，不难发现5月份以前，尽管行情持续上涨，管理层基本上采取了默认、宽容甚至回避的态度，没有对市场是否出现泡沫和过热发表意见，这是因为除了专家学者还存在争论外，管理层也希望通过市场化的手段进行自我调节，而不要给各方留下政策市的印象。但是这种情况从5月份起发生了改变，先是由证监会副主席范福春在参加一个论坛时提到要防范目前市场风险，随后央行行长周小川也认为要预防资产价格出现泡沫，包括股市泡沫，再随后，证监会于前周末发出通知，要求加强对投资者的风险教育，虽然其中并没有直接指明行情是否过热，但从通知中“虽然证券市场进入转折期，但市场发展基础并不牢固”、“要使投资者理解并始终牢记‘买者自负’的原则，要使投资者理解并始终牢记‘生活必须和必备资金，关系身家性命，切勿冒险投资’”等语句，已经明确无误地表达了管理层对目前市场的基本态度。因此，如果我们串联起来，管理层的金牌少说也已经有四、五道了，政策的信号正在从闪烁的“黄灯”转变为醒目的“红灯”。

　　或许，有些投资者会讲这些政策对股市的直接影响有限，现在钱那么多，行情又那么强，应该没有问题。但是，经历过以往历次大熊大牛的投资者都不会忘记，但凡一个重要的阶段性头部的出现，往往伴随着管理层的数道“金牌”的作用，这里，我们无法预测哪道“金牌”将是压死骆驼的最后一根稻草，但是随着金牌的陆续到来，投资者应该引起高度警觉，这往往是行情即将见顶的前兆，即便一时仍强，“金牌”效应积累还有一个过程，但对于这一波行情来说，已经是强弩之末的尾声了。

　　作者：钱启敏

　　（来源：申银万国）

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