中国铝业：此时介入低于主力成本

机构：光大证券
多家基金公司发布最新的投资策略报告称，认为大盘蓝筹股仍有价值提升的空间，在二季度的表现应超出市场整体。同时，进入二季度后，小盘股经过连续上涨，相对大盘股重新恢复了较高的溢价。最新的消息使，第二次中美战略经济对话北京时间22日21点在华盛顿正式启幕。

消息人士透露，本次对话预计将在QFII额度上升、适当放宽金融机构持股比例等领域达成新的共识和成果。消息人士对《第一财经日报》透露，作为此次对话的成果之一，合格境外机构投资者（QFII）的投资额度有望从目前的100亿美元调增到300亿美元，可以预计大盘蓝筹股必定成为这些新增份额的必备筹码。中国铝业（601600）上市以来股价就在20元附近，目前如介入就跟主力处在同一成本起跑线上，该股市盈率仅仅20倍，是4100高点难得的较安全品种，引发各路机构对其筹码的配置。以中国铝业在中国甚至世界中的行业地位、成长性、以及蕴含的资产注入和收购的多重题材看，后市飙升潜力就更加巨大，值得积极关注！

行业地位突出，世界第一只是时间问题

公司行业地位突出，属有色金属行业中的航母级企业。公司是全球第二大氧化铝和第四大原铝生产商，也是中国规模最大的氧化铝和原铝运营商。2006年公司氧化铝产能为900．7万吨，居世界第二位，仅次于美铝；原铝产能为248.12万吨（含兰州铝业16万吨、焦作万方27．2万吨），居世界第第四位。自99 年以来,公司的盈利能力和增长速度都远远超过了规模更大的美铝和加铝, 公司借助集团公司的支持, 计划在2010 年将氧化铝和电解铝的产能分别扩张至1700 万吨和500 万吨, 并有望在未来收购集团公司80 万吨的铝加工产能。年复合增长率为21%，原铝产能达到500万吨，年复合增长率为37%。.占国内市场份额的46%;原铝产量193.6 万吨, 国内市场占有率约为21%。随着公司扩产计划的推进,在全球铝行业内的地位有望进一步提升,全球第一可以说仅仅是时间问题。

完整产业链，资源优势明显

中国铝业作为中国最大,世界领先的铝业巨擘,业务贯穿,公司的产业链将覆盖铝土矿开采,氧化铝, 电解铝和下游铝加工,其一体化的程度随着公司的扩张不断深化.其对资源的控制和产业链的完整程度都优于国内的竞争对手，抵御风险能力最强。公司具有突出的资源优势，在“资源为王”的时代，凸显其价值和优势。截至2006年12月31日，公司拥有平果矿、贵州第一矿、贵州第二矿、孝义、渑池、洛阳、小关、阳泉等矿山的27项采矿权，分布在河南、山西、广西和贵州四个省（区）。2006年自有矿山提供铝土矿为411．53万吨，占当期国内供矿量的23．47％。另外，公司还拥有16家联办矿。联办矿由公司拥有长期合约权益的矿山组成。2006年公司联办矿提供铝土矿471．03万吨，占当期国内供矿量的26．86％。截至2006年底，公司控制铝土矿资源量为6.3亿吨，占中国已探明铝土矿资源量的25%。按现有的供矿结构，可支持现有氧化铝生产规模30年以上。近年来公司加大对海外资源投资力度，与澳大利亚、巴西、越南、几内亚等国合作项目进展顺利。在氧化铝生产方面，公司完全掌握了各种国际领先的核心（铝土矿选矿拜尔法技术、石灰拜尔法技术、间接加热强化溶出技术、双流法溶出技术、强化烧结法烧成和溶出技术、砂状氧化铝生产技术、气态悬浮焙烧技术、常压脱硅和间接加热连续脱硅技术、连续炭分技术、分解母液中回收金属镓技术等）关键技术；在原铝生产方面，公司采用的熔盐电解技术在中国原铝行业中具有举足轻重的地位；近几年来，公司开展了以提高槽寿命为中心的科技攻关，（开发了智能模糊控制技术、电解槽物理场模型和计算方法，）形成了160KA、200KA、300KA等系列电解槽及配套技术。由于铝具有轻便性、导电性、导热性、可塑性、耐腐蚀性等方面的优良特性，已经成为全球除钢铁外应用最为广泛的金属。目前中国已成为全球铝消费增长最快的国家，近2年来的数据表明，中国的铝消费增长率基本上保持在国民生产总值增长速度的2倍左右。因此未来铝工业发展仍然面临着良好的市场环境和机遇，前景相当诱人！

持续资产注入题材

中铝公司于2006年12月18日出具承诺函，承诺“自中国铝业股票在上海证券交易所上市交易后，中国铝业公司将择机注入优质铝业资产（包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权），促进中国铝业进一步完善产业链”。公司于2007年4月18日出具《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将于2007年年底前收购连城铝业的原铝业务，在公司Ａ股上市后一年内解决与铜川鑫光的同业竞争问题，在公司Ａ股发行后择机整合包头铝业的原铝业务。值得注意的是，中铝公司还拥有非铝资产，如铜、钛、稀有金属等，其中陕西有色2006年净利润高达37.19亿元。如果将这些非铝类优质资产注入上市公司，公司的想象空间更大。特别是，公司将铝材深加工作为未来发展重点，提出跨越式发展铝加工业务，将在适当时机收购中铝公司的铝加工企业如西南铝业、中国铝业瑞闽、中铝西南铝板带等，与现有的铝加工资产进行整合，同时通过新建和合资，引进先进技术，生产高端产品，这将进一步完善公司产品结构，提高盈利能力。

技术上看,该股上市首日的换手率仅仅27.5%,可以说非常之低,显示该股在经历长时间的停牌后, 持有者因看好该股的投资价值而极度惜售。在创出20.30元高点之后，开始缩量回压，近期最低价为18.3元，主力的持股成本就在18～20元之间，此时尚未脱离主力成本区，介入极为安全。技术上已经探底成功, 日线上形成典型“W”底上攻形态，可重点关注。

光大证券 罗毅

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