祝宝良：央行三率齐动 抑制宏观经济增长过快

　　5月18日，央行紧缩性调控打出“组合拳”，汇率、利率、准备金率三率齐动，可谓史无前例。5月23日 周三 15：00-16：00渣打银行中国区高级经济学家王志浩和国家信息中心宏观经济预测处处长祝宝良做客搜狐财经(相关:理财 证券)“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，解读央行此次调整政策。

　　央行“三率”齐下 抑制宏观经济增长过快

　　祝宝良：王先生在银行系统工作，可能更关注金融方面。我个人觉得这次三率齐下主要是针对宏观经济来说，当然它的副作用就是针对股市有一些调整，首要目的或是为了宏观经济的稳定。宏观经济一旦稳定对股市会有影响，会间接影响股市，为什么这个时候采取相对说来一揽子相对说来比较偏紧的货币政策，我个人认为还是从宏观经济来看。大家知道宏观调控的目标，经济增长、物价、国际汇率平衡、就业，这历来是任何一个国家任何一个政府要调控的四大目标，一季度的经济增长速度实际增长速度超出了在区别大部分经济学家的预计，今年的经济增长速度确实比我们预计的要快一点，国家信息中心也一直在研究，中国潜在的经济增长能力可能在11.5%左右，现在的经济增长速度已经接近了中国潜在的经济增长能力。如果按照这个速度继续下去，经济从偏快转向过热，物价出现比较快的上升趋势。

　　现在为了防止经济从偏快转向过热，央行实际上从今年以来一直在采取措施，这次也是这个措施进一步的体现，从宏观经济指标上来说。为什么说经济偏快？第一个是接近潜在生产能力，从物价上来说四月份CPI达到3%，有人说去掉粮食的食品价格对CPI的影响，非食品的通货膨胀非食品的CPI增长不太高只有0.6%左右，其中的烟酒类的价格、纺织、家用电器的价格还有住房的价格在持续上涨，已经反映出国内消费品的价格开始出现加快上涨的趋势，经济确实偏快，宏观经济调控确实是必要的。

　　宏观调控政策力度不够

　　从目前宏观调控政策来说力度不够，主要表现在几个方面。一个是实际利率还是负的，连续两次提高了存款利率，我们通货膨胀率现在3%，扣掉20%的利息税，利率还是负的，还没有达到盈利水平，利率相对还是宽松的。

　　第二，存款准备金率的提高，我个人觉得存款准备金率的提高现在作用就目前来说不很大，我们发行准备存款金率三月份商业银行的超出准备金率还在2.8%左右，现在再增加0.5个百分点，商业银行的超出准备金率降到2%左右或者3%左右的水平，应该说对商业银行资金的宽松的局面还没有改变。有一些商业银行的朋友说作为商业银行来说肯定要保证一部分超额准备金用于日常的交易，存在准备金率保持在2%比较合适，下一步再调整可能对商业银行的资金流动性带来一定的影响，目前来说影响还是不大。

　　第三，人民币汇率从千分之三调整到千分之五，体现了外汇流动的弹性，我们一直提高人民币汇率的弹性，并不是提高人民币汇率的幅度。千分之三跟千分之五没有直接对人民币升值的高低带来直接的影响，主要体现了央行对人民币汇率的政策，目标是实现浮动汇率要浮动起来，要浮动就要不断加大浮动范围。为什么这个时候出台？中美对话汇率肯定是一个焦点问题，国外作为美国也好还是其它一些发达国家也好不希望人民币汇率一下子大幅升值，从市场的角度人民币汇率灵活性不断增强。这是一个大的背景。从2005年7月20号人民币汇率改革两年以来，中国处理是很好的，商业银行也好，中央银行也好，还有管理部门也好，保持人民币汇率在稳定基础上的活动很有信心了，经过两年的汇率改革对企业的影响和外贸影响也不大，对于外汇管理特别是热钱的流入方面也不是太大。确实我们国家在汇率方面的信心在增强，人民币汇率浮动的范围进一步扩大是一个必然趋势，很多国家像在日本70年代搞汇率改革也是汇率的浮动范围在不断加大，汇率改革成功的国家都是逐年加大汇率的活动范围，最终实现平衡汇率的目标。

　　我认为这三大政策的调整主要是针对宏观经济增长偏快，它对资本市场是有影响的，对房地产市场还有股票市场的价格有一定的影响。这次三率调整，资本市场的反映没有受什么影响，5月18号影响不是很大，主要有两个原因。错过了一个很好的时机，从决策层面来说，第二个月的10号左右把上个月基本的经济情况比较了解，作为决策部门10号左右统计数据才掌握，央行本身有一个比较庞大的调查统计系统，它对宏观经济的了解、信息的掌握比我们普通老百姓要掌握得早要掌握得快。在这种情况下面，5月15号正式公布一些统计数据以后，央行已经很清楚了，它的决策应该是在10号?15号之间，社会上其它人不太了解统计数据的情况下就要采取主动的措施，这样给我们的市场消费者也好，投资者也好，一个很明显的信号，央行果断要采取紧缩性的宏观调控政策，抑制经济过快增长，保护股市泡沫等等的问题，适当做一些解释。

　　但是这个方案不是在10号，而是这个数据全部公布之后到18号才出台，市场对你的决策不太理解。你为什么18号出来了，为什么选择这个时机？我什么情况都知道了，我采取措施，你马上跟着我的预期采取措施。理性预期的说法就没有了，给市场的感觉，我们的决策好像有点不太果断，对经济的判断有不同的看法，这个给市场的预期非常不好。时机的选择上我觉得稍微差一点，作为政策效果上可能打一点折扣。这个政策本身是非常必要的，刚才王先生也说过，人民币利率也好，准备金率也好，还有进一步调整的空间。