皮海洲：管理层要有正视股市泡沫的勇气

　　伴随着股指的上涨，“泡沫论”再次在股市里卷土重来。不仅有QFII认为股市泡沫太大，因而唱空；而且央行行长周小川也表示，中国的股市泡沫令人担忧；甚至就连以往极少评论股市的亚洲首富、长和系主席李嘉诚(李嘉诚新闻,李嘉诚说吧)日前也表示，内地股市存在泡沫。

　　很显然，人气正盛的A股市场并不喜欢这种“泡沫论”。有人对“泡沫论”一口否定，以动态市盈率指标来说明A股市场很健康。也有人退而求其次，认为A股市场只是“结构性泡沫”。当然，还有人抓住QFII的出尔反尔，一边唱空A股、一边又积极申请增加QFII额度，因而认为QFII唱空A股是一场阴谋。以至于目前A股市场上对“泡沫论”的反击也是振振有辞。特别是A股节节升高的走势，更是没把泡沫论”当一回事。

　　A股股指之所以如此理直气壮，当然缘于今年2月初证监会有关负责人对当时那场股市泡沫论之争的平息，以至当时的那场泡沫论之争以无泡沫论一方的胜利而宣告结束。股市也因此拉开了征服3000点向更高点位进军的序幕。而正是由于有了2月初的那次对泡沫论之争的平定，所以对时下这场泡沫论之争，管理层更多是采取一种不谈论的态度。

　　其实，不论是平息泡沫论之争也好，否定股市泡沫也罢，这些都不能改变中国股市存在泡沫的事实。因为一个很明显的事实是，截至5月21日收盘，以流通股本加权平均的A股价格已达到15.36元，而2006年上市公司加权平均每股收益为0.24元，依此计算的当前A股市盈率达到了64倍。面对这样高企的市盈率水平，相信每一个头脑清醒的人都不会否认中国股市泡沫的存在。

　　其实，证监会也很清楚中国股市泡沫的存在。这一点，我们从最近一个时期证监会及沪深两大交易所采取的一系列监管措施中不难看出。比如，对杭萧钢构事件的查处，对三普药业、大唐电信的立案调查，对ST长控的盘中停牌处理，对基金老鼠仓事件的查实，以及加强上市公司信息披露、严查股价操纵及内幕交易行为，加强投资者教育，还有涉嫌重大违法账户将被限制证券买卖措施的出台等。这些措施与做法实际上都是为抑制股市投机炒作，消除股市泡沫的。所以，目前监管部门正在静悄悄地做着一些消除股市泡沫的事情，以便抑制股市泡沫的进一步膨胀。

　　但这种做法的效果很可能事倍功半。实际上，监管部门有必要拿出勇气来正视股市泡沫的存在。因为这涉及到一个客观评价当前股市的问题，涉及到股市的健康发展问题。当然，作为监管部门，会担心承认股市泡沫的存在后，股市会不会出现暴跌。笔者认为，承认股市泡沫的存在与硬性地挤泡沫是两回事。我们承认股市泡沫的存在，但却不人为地、硬性地挤泡沫，而是把泡沫的问题交给市场来解决。

　　只有正视泡沫问题的存在，监管部门才能更好地消除股市泡沫。至少从市场层面来看，如果能够承认股市泡沫的存在，那么，我们的投资者就会跟监管部门保持一致的看法。如此一来，市场上的各种投机炒作行为，就很难得到投资者的支持，投资者也会增加必要的风险意识。如果投资者以为管理层默认了当前股市泡沫的存在，那对于股市的健康发展来说，是不是一个更大的威胁呢？