渤海投资
资金换防热点轮动 周五有望迎来弹升
昨日市场投资氛围有趋紧的迹象，尤其是关于买者自负原则的宣传让各路资金再度绷紧神经，从而使得市场一度形成杀跌的走势。幸运的是，由于银行股、券商股的走强，使得大盘在午市后略有企稳。
资金换防热点轮动
其实，有着战略目光的投资者深晓买者自负原则的良苦用心并不是打压股市，而是反映出监管部门对当前A股市场狂炒垃圾股的担忧，希望A股市场能够回归到价值投资的主线中。正因为如此，主流资金在仔细研读当前政策面的变化趋势后，作出积极的反应，这反映在市场热点演变中，就是一向有垃圾股之称号的ST股板块在昨日出现严重分化的走势，部分ST股甚至齐唰唰地被巨大卖盘打压在跌停板上。而基金重仓的二线蓝筹股则有所异动，浦发银行、中材国际等个股的良好表明就是最好的说明。
有业内人士认为，热点轮动其实反映出主流资金逐渐完成换防布署，一方面是因为继4月以来的狂热开户浪潮渐有衰退的趋向，开户数的逐日降低就是最好的说明。另一方面则是因为基金等机构资金的实力大增，不仅仅是封闭式基金转开放式基金所带来的近1000亿元的新增基金，而且还在于QFII额度将从目前的100亿美元增加至300亿美元，如此种种信息显示，机构资金完全有望重掌多方帅印，从而引导着证券市场向理性的方向发展。
周末综合症或不再出现
当然，机构资金重掌帅印，并不仅仅是因为资金实力雄厚，而是投资思路依然植根于经济、行业发展的大方向。只要经济、行业发展的大方向依然乐观，机构资金就有底气与动力将A股市场的股价重心再度往上推移。
反观目前A股市场所处的宏观经济、所依托的行业发展格局，支撑着目前A股市场活跃的热点与大盘方向的支点依然强劲有力。如人民币汇率再破7.66的整数关口，升值的动能充沛，而人民币升值既是本轮牛市行情的支点之一，也是房地产股持续上涨的支点之一。如此来看，虽然近四周均出现周末综合症，但人民币升值依然能够托起市场上行。还有，钢铁、汽车、银行等经济增长的引擎性产业以及牛市最大受益者券商概念股，都可能成为大盘摆脱周末综合症的良药。
笔者乐观地认为，周四的调整，其实是将周五的调整时间提前，或者说经过周四的调整，周五有望迎来弹升行情，从而打破周末综合症。
东吴证券
三大洼地寻宝小心驶得万年船
近期股市持续上涨，估值不断创下新高，不断出台的调控政策也显示了管理层的决心，投资者应该谨慎应对，建议关注安全边际较高的行业个股，把握好热点轮换的机会。
资金流向三大估值洼地近期盘面出现的几个特点值得留意。第一，继B股大涨后，深沪两市封闭式基金出现井喷式上涨。纵观这些大涨的封闭式基金，都有一个共同特点，那就是近期普遍滞涨并且折价率较大，从上周末的统计数据来看，折价率从基金安久的3.95%到基金同盛的37.74%不等，但普遍折价率超过30%。我们认为，市场从B股到封闭式基金的炒作，是在延续一个思路，那就是资金不断向低价阵地开火，不断流向估值洼地。因此，在大盘处于相对高位之时，仍处于估值洼地的封闭式基金值得继续关注。
第二，受全国猪肉、鸡蛋等价格大涨影响，农业板块集体上扬，福成五丰、新五丰、中水渔业、隆平高科、ST罗牛、ST兴发涨势强劲。可以看到，2006年下半年以来，国际农产品价格大幅上升，成为继石油、有色金属等大宗商品价格后的又一牛市，随着农产品价格的持续上涨，相关上市公司将明显受益。同时，目前沪深股市农业类上市公司绝对股价相对较低，属低价板块，在大盘这轮井喷行情中，农业板块整体表现一般，在良好行业背景的支持下，预计农业板块未来仍有表现机会。
第三，在人民币升值加速的背景下，地产板块近期重新崛起的势头可谓异常抢眼。老牌地产股万科A、深振业A、中粮地产连续大幅拉升，以珠江实业、绿景地产、天伦置业为代表的二、三线地产股也表现良好屡屡涨停，地产板块沉寂已久的做多动能正在市场上激情释放。我们认为，从地产板块的整体表现来看，其与人民币升值的联动效应十分明显，随着未来人民币的进一步升值，后市房地产股表现仍可高看一线。
关注四类个股投资机会就目前而言，鉴于市场化调控效果的相对滞后以及对整个经济运行态势的乐观预期，市场化的宏观调控不能从根本上改变市场的投资预期，也无法为A股投资降温，后期如果不出现意料之外的行政调控政策，市场震荡向上的格局有望进一步延续。当然，在投资热情高涨、市场整体估值水平大幅提升之际，提醒投资者时刻警惕调整风险的到来。我们认为，当前阶段应更加注重投资对象的安全边际，可关注以下几类股票的投资机会。
首先，受益于人民币升值的行业。近期人民币升值步伐再度加快，对于金融、地产、航空、造纸、海外投资等相关行业以及原料进口商品内销的相关企业是长线利好，可关注中国平安、招商银行。
其次，消费升级类股。二季度是消费旺季，消费提升是经济转型的重点之一，汽车、商业、食品饮料、旅游娱乐、医疗保健等消费服务业中估值合理的蓝筹股值得增持，可关注一汽夏利、中青旅。
第三，特别关注行业景气拐点出现的科技产业，如通信、电子元器件行业景气度二季度将开始回升。随着全球电子供应链半导体库存的回落，市场需求将重新回暖。另外，3G的启动将直接带动通信设备、电子元器件企业的业绩增长。
第四，重点关注整体上市、资产注入题材类股票。在股权分置改革完成之后，上市公司的资产重组、注资、整体上市等进入高潮，而这些外延式发展方式可使上市公司业绩突变，想像空间非常大。可积极关注重庆钢铁、六国化工、中钨高新等。
北京首放
多空分歧进一步加大 热点出现多极化
周四，沪深两市股指在高开之后震荡走低，收盘均小幅下跌。个股表现依旧活跃，但有两个盘面现象值得关注：一是部分个股下跌幅度较大，如自仪股份、许继电器和金发科技等下跌幅度都在5%以上，其中，自仪股份在盘中一度下跌9%；二是T族个股纷纷回落，不少收盘处于跌停位置，如*ST长信、*ST惠天和*ST庆丰等一改往常的涨停趋势，纷纷大幅回落。盘面特征表明，市场分歧进一步加大。我们认为，在多空交织中，市场短期将维持震荡整理格局。
多空分歧进一步加大
首先，上证综指突破4000点的整数关口后，市场本身有震荡整理的要求，而且估值之争也越发激烈。沪深两市目前平均市盈率在40-45倍之间，如果从静态角度考虑并结合国际成熟市场的PE指标，目前两市的确存在结构性和局部性的泡沫成分。但如果考虑中国宏观经济的良性成长态势和上市公司业绩的稳步增长，未来两年沪深两市的动态PE将回落在合理区域。不过，一部分缺乏业绩支撑和实质性重组题材的个股，可能在大幅炒作之后，迎来个股的非系统性风险。所以，我们认为，目前的高PE和未来上市公司业绩是否能持续增长，是多空分歧再次加大的根本原由。
其次，部分机构投资者对后市的矛盾分析直接加大了多空分歧，也对市场众多中小投资者构成心理影响。QFII的率先看空和市场引发的震荡，并没有改变市场原来的运行趋势。相反，上证综指的屡创新高，鼓励了市场多方主力的进攻。而部分基金、券商等机构投资者虽然在市场分析中表现出谨慎和中性，但经过中信证券金融工程组的每周测算，实际上基金总体仓位整体上基本不变。我们认为，机构投资者的看淡，从心理上影响了部分中小投资者的操作，加剧了市场指数的震荡。同时，部分机构的看空不作空、或者纠错市场分析，再次加大了多空分歧，或者说多空主力不断变换着市场角色，从而导致市场震荡。
热点出现多极化
首先，近期主流热点呈现多样性。由于券商、钢铁、煤炭、电力、航运和汽车等板块低于市场整体估值水平，明显处于市场估值洼地。所以，近期先是有中信证券、吉林敖东和辽宁成大等券商股纷纷上涨、再有宝钢股份、武钢股份和二线钢铁股的整体上扬；随后开滦股份、平安天煤和兰花科创等煤炭股也强劲拉升。同时，题材股和T族股也持续表现出色。市场主流热点呈现出多样性特征。
其次，多头主力作多坚决。事实上，多个板块轮番上扬，与市场多头主力积极运作有很大关联。昨天两市成交量再次放大到近4000亿元，不仅表明多空分歧再次加大，而且也说明多头主力资金接盘踊跃、做多坚决。从周四盘口看，既有平高电气、辽宁成大和吉林敖东等基金重仓股的涨停表现、也有锦化氯碱、贵糖股份和金健米业等非机构重仓股的涨停。可见，机构资金、市场游击资金和众多中小投资者都在积极参与，并不断从不同角度挖掘投资机会和打造市场新热点。所以，由于承接盘踊跃和市场活跃度依然强劲，我们认为，如果没有过强的行政性手段调控我国证券市场，市场仍将在震荡中酝酿新的上升行情。
在投资策略上，我们认为，虽然主流热点多元化，但二线蓝筹股明显成为了多头主力资金进攻的重点对象，或者说二线蓝筹股仍将是市场的主流热点。建议投资者重点关注钢铁、煤炭、航运、汽车和电力等处于估值洼地中的个股。
九鼎德盛
B股大跌提示A股高位风险
本周二以来，深沪B股在连续暴涨后又出现了短线暴跌走势，沪B指近三个交易日跌幅高达18.5%，14只个股出现连续三个跌停，充分反映出市场的高位风险。深沪B股连续三日的大幅度下跌，使得B股技术形态有走坏趋势，而且高位区放出的历史天量，短期内攻克难度较大。同时，笔者认为，B股的连续重挫，使得价值中枢明显高于B股市场的A股市场估值可能发生动摇。
平均市盈率居高不下
从B股前期上涨的动力来看，主要与A、B股较大的价差、资金推动、股改不确定性等因素密切相关。但从B股平均市盈率来看，上证B股目前平均PE83倍左右，深圳B股平均PE41倍左右，两市B股平均PE突破了60倍。B股作为对外开放较早的投资窗口，在目前平均市盈率高达60倍的情况下，其风险不言而喻。再从深沪B股估值反观深沪A股市场，其估值优势同样面临较大风险，比如目前深圳A股的平均PE已高达55倍，尽管今年新会计政策使得不少上市公司投资收益大增，但即使这样未来中国A股的市盈率水准仍然偏高，况且动态PE所依据的投资收益面临较大的不确定性，一旦投资品种或资产出现跌价，其泡沫破裂就可能随之出现，动态PE也将水涨船高。
政策环境正发生变化
从目前A股所面临的环境来看，大量的社会资金在高位区涌入，而在股价不断提升并缺乏调整的背景下，市场整体风险正在累积。近期，管理层面对风险累积的市场已经不断发出了警示信号：证监会发出三次风险教育通知、央行为防止投资过热出台了组合拳政策。世界华人首富李嘉诚也表示对中国股市近期的疯狂情况及市场泡沫感到担心，就连美联储（FED）前主席格林斯潘本周三（5月23日）也就中国股市发出警告，他担心中国股市在近期大涨后可能出现急剧回落。
这些环境的变化对于新入市的投资者而言似乎并未理会，但市场的大跌或见顶正是在极度乐观、风险提示似乎忘却的时候爆发。日本股市泡沫和楼市泡沫正是在市场一片乐观、日元升值及股价连续大涨的情况下突然崩溃的，日经指数从40000多点一路下跌，最低跌至7604点，日本股市受泡沫打击后近8年再没有回升到20000点，目前还处于17700点左右，保持着平均18倍左右的市盈率。深沪B股目前对大环境已提前作出了反应，而A股目前来看似乎仍然没有过分理会，但市场环境及基本面的变化对A股市场将产生影响是不可避免的。
B股指示作用会否再次应验
从目前上证综合指数来看，支持市场上涨的最大技术因素年度线技术指标已经出现衰弱信号，比如年度线技术指标中的WR（10，6）%已经在到1.81的高风险区，尽管量能可以支持市场继续创新高，但WR%指标已出现高位区纯化且已纯化时间较长；而年度快速指标KDJ也进入到高风险区。同时，从阶段性技术指标来看，周、月、45天、季线技术指标，也大多呈现顶背离态势，即市场在量能推动下虽然指数在连续走高，这些技术指标已不能再创新高了。因此，技术分析表明，沪深股市虽然在资金推动下仍可能再创新高，但风险累积已越来越大，弦绷得越来越紧，中期调整随时可能出现。
B股近日连续重挫后，其周、月线技术指标已提前开始死叉，笔者认为，B股是展开中期调整还是能重新向上，从某种程度上对A股同样具有参考意义。以往中国证券市场有B股先于A股见顶或见底的指示作用，能否再次应验到目前同属资金推动型的A股市场上，我们拭目以待。
湖南金证
QFII额度放大 淘金蓝筹股
近日，有媒体报道，中国政府在为期两天的中美第二次战略经济对话期间宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。这对目前震荡加剧的市场行情来说无疑是又一重大利好。
心理利好大于实际利好
不过，在利好消息刺激下，本周四，QFII持股比重较大的平煤天安、大同煤业、晋西车轴出现不同程度下跌。这主要是因为：一则股指由于刚刚突破4200点，正处于震荡调整阶段，二则由于QFII重仓股前期涨幅过大，目前也处于调整走势。但是，笔者认为，此次QFII新增加的200亿美元额度，心理层面的利好更甚于对市场的实际利好。
今年以来，A股市场的大幅上涨已经降低了QFII对A股市场的盈利预期，无论在言论上还是在实际操作中，QFII对目前4000点高位的市场都保持看淡的心态。前期不少QFII负责人纷纷表示看空A股市场，同时，统计数据显示，今年一季度，QFII总共减持了3.23亿股A股股票，而且换仓的迹象十分明显。QFII2007年第一季度投资股票市值为361.33亿元人民币，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97％。结合大盘同期涨幅，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度，其对2007年第二季度行情持观望态度。
整体来看，此次QFII新增加的200亿美元额度，在目前点位上不会出现大规模增仓行为，即使增仓，也会增持防御性投资品种，以及市盈率相对偏低的蓝筹股。
QFII重仓股强于大盘
另外，在当前市场尚不稳定的气氛下，QFII额度的提高将有利于进一步刺激蓝筹股的走势，其稳健的投资风格将在新增加额度中慢慢体现出来，投资者可考虑在后续的蓝筹股行情淘金。
分析一季度QFII的持仓结构可以发现，目前QFII重仓股主要分布于具有较高景气行业的龙头股，而且QFII重仓股一季度业绩好于整体A股市场。652家上市公司加权每股收益为0.1123元，QFII重仓股加权每股收益为0.1134元。其中，一季度每股收益在0.2元以上的有14家公司，每股收益在0.1-0.2元之间的有31家公司，每股收益在0-0.1元之间的有50家公司，每股收益亏损的有7家公司。可见，QFII投资的股票都是绩优股，且个股的成长性良好。在行业配置上，QFII重仓股主要锁定在钢铁、煤炭石油、电力、化纤等四大行业上，102只股票中，钢铁、煤炭石油、电力、化纤等各有7只股票被QFII重仓持有，这些股票是当之无愧的行业龙头。笔者认为，新增加的QFII额度，有可能延续前期QFII的投资风格，这也意味着后市蓝筹股的行情有望持续走强。
另外，从二级市场表现来看，上证综指4月份涨幅达到20.64%，而QFII一季度重仓股最新市值为97.38亿元，4月份市值增长了19.62亿元，上扬幅度为25.24%，这就意味QFII重仓股整体强于上证综指。特别值得注意的是，在5·15长阴之后，QFII重仓股的走势明显强于其它板块个股，其抗跌性以及股价反弹力度都值得适当关注，投资者可在其出现短期调整时适量介入，中线持有。
渤海投资
主线未变周末综合症或不再出现
昨日，市场投资氛围有趋紧的迹象，尤其是关于买者自负原则的宣传让各路资金再度绷紧神经，从而使得市场一度形成杀跌的走势。幸运的是，由于银行股、券商股的走强，使得大盘在午市后略有企稳。但由于近期持续四个周五出现调整，业内人士戏称，A股市场患上周末综合症，那么，现在的问题是，周四的调整会不会放大周末综合症的预期呢？资金换防市场热点轮动
其实，有着战略目光的投资者深晓买者自负原则的良苦用心，并不是打压股市，而是反映出监管部门对当前A股市场狂炒垃圾股的担忧，希望A股市场能够回归到价值投资的主线中。正因为如此，主流资金在仔细研读当前政策面的变化趋势后，作出积极的反应，这反映在市场热点演变中，就是一向有垃圾股之称号的ST股板块在昨日出现严重分化的走势，部分ST股甚至齐刷刷地被巨大卖盘打压在跌停板上。而基金重仓的二线蓝筹股则有所异动，浦发银行、中材国际等个股的良好表现就是最好的说明。
对此，有业内人士认为，如此的热点轮动，其实反映出主流资金逐渐完成换防布署，一方面是因为继4月以来的狂热开户浪潮渐有衰退的趋向，开户数的逐日降低就是最好的说明。另一方面则是因为基金等机构资金的实力大增，不仅仅是封闭式基金转开放式基金所带来的近1000亿元的新增基金，而且还在于QFII额度将从目前的100亿美元增加至300亿美元，如此种种信息显示，机构资金完全有望重掌多方帅印，从而引导着证券市场向理性的方向发展。
主线未变周末综合症或不再出现
当然，机构资金重掌帅印，并不仅仅是因为资金实力雄厚，而是机构资金的投资思路依然植根于经济、行业发展的大方向，所以，只要经济、行业发展的大方向依然是积极乐观，在经济、行业未有明显转势的前提下，机构资金就有着足够的底气与动力将A股市场的股价重心再度往上推移。
反观目前A股市场所处的宏观经济、所依托的行业发展格局，支撑着目前A股市场活跃的热点与大盘方向的支点依然强劲有力，如人民币汇率再破7.66的整数关口，升值的动能是如此的充沛，而人民币升值既是本轮牛市行情的支点之一，也是房地产股持续上涨的支点之一，如此来看，虽然昨日A股市场出现调整，虽然近四周均有周末综合症，但人民币升值的轨道依然能够托起市场向上的趋势。如钢铁、汽车、银行等经济增长的引擎性产业以及本轮牛市行情的最大受益行业的券商，其行业发展的前景依然乐观，这其实也是券商概念股经过仅仅三、四个交易日休整之后就再度卷土重来的原因之一。也就是说，支撑大盘向上的主线仍然未变。
因此，笔者乐观地认为，周四的调整，其实是将周五的调整时间提前，或者说经过周四的调整，周五有望迎来弹升行情，从而打破周末综合症。更何况，目前市场向上的领涨热点再度向券商概念股、银行股等金融股以及房地产股、化纤等行业景气非常乐观的板块聚集。看来，本周五出现红盘的概率大增，周末综合症有望在基金的话语权再度强化的背景下得以减轻。
关注两类板块
循此思路，在实际操作中，笔者建议投资者要看大趋势，没有必要过分拘泥于短线的波动，因为只要把握住市场的大方向，那么，就不会因为短线的震荡而迷失方向，搞乱心态。
而且，在目前背景下，建议投资者重点关注这么两类个股，一是面临质变预期强烈的个股，如注资预期极其强烈或股改承诺有注资、收购优质资产的个股可积极予以关注，东方集团离股改承诺的注资时间越来越近，短线就面临着爆发的机会，可重点关注。类似的个股尚有华东医药、现代制药、*ST黄海等。如公司行业基本面发生积极变化的个股，如东北制药、浙江龙盛等个股。二是有望卷土重来的券商概念股，尤其是控股券商或巨资参股券商的个股，因为控股券商可以合并报表，直接反映券商在2007年的出乎市场预期的净利润，所以，豫园商城、辽宁成大、桂东电力、亚泰集团等个股仍可跟踪。
渤海投资
券商概念股新姿态卷土重来？
虽然昨日A股市场一度走低，但券商概念股却如遇神助，再度成为市场的热门股，桂东电力、大众公用、河池化工等个股跻身于涨停板行列。难道券商概念股卷土重来？动力何在呢？分析后不难发现，士别三日后的券商概念股，因为基本面的支撑，合并报表后的甜头而令人不得不刮目相看。
券商利润超预期引爆行情
券商概念股在昨日的如此强劲走势，主要是一则报道的信息刺激，此信息称由上海证券报和国泰君安证券研究所共同推出的最新一期中国证券业月度报告显示，随着证券交易量继续提升和新股的快节奏发行，证券行业已进入前所未有的快速发展时期，如果前4月市场交易水平持续到全年，则今年券商净利润有望达到730亿元，接近去年的3倍。
而且，从4月尤其是5月以来的走势来看，沪市的日成交量在2000亿元以上已是常态成交水平，这意味着券商在2007年上半年将是一个丰收年，而且业绩将出乎市场预期。不排除部分券商概念股受此推动，而出现半年报业绩出乎市场预期的情况。所以，在即将进入到6月的时候，券商概念股的东山再起的确有着极强的市场氛围。
更为重要的是，随着时间的推移，券商借壳有望修成正果，因为延边公路（广发证券）、石炼化（长江证券）、*ST集琦（国海证券）、锦州六陆（东北证券）、北京化二（国元证券）、ST长运（西南证券）、都市股份（海通证券）等等停牌时间较长，重组有望陆续明朗化，这也将成为券商概念股极大的股价催化剂。而且，国海证券关于原股东按比例增资的方案也意味着作为该券商原股东的桂东电力、河池化工等券商概念股的券商股权有望增厚，从而迅速提升此类个股的券商股权含金量，这也是该类个股在近期领涨券商概念股的重要原因。而由于券商借壳的日益明朗化，不排除有后续券商概念股出现类似的增资动作，从而极大地提振公司的投资价值。
有意思的是，目前投资券商概念股的思路渐现新特征。
要概念更要基本面支撑
一是开始强调公司的基本面。因为公司的基本面相当于为券商概念股提供了股价安全边际，而券商股权则相当于为券商概念股提供了想象空间。在目前买者自负原则、风险提示的市场氛围下，如此的信息更有利于提升各路资金对券商概念股本身主营业务的认同，甚至行业分析师对有着券商概念股王者风范的辽宁成大的研究报告也称，公司的生物业务快速发展提供了安全边际，看来，公司基本面优异的券商概念股有望脱颖而出。
优异的基本面相当于给券商概念股的后续走势提供了一个安全带，极有可能成为多头资金敢于介入的动力，比如河池化工、兰生股份、葛洲坝、湖北金环等。其中河池化工的控股股东存在变更的预期，从而使得其基本面存在发生重大变化的预期，如果再考虑到增资后的券商股权将达到8000万股，含金量提升，前景相对乐观。
业绩看得见更要摸得着
二是控股券商概念股、巨资参股券商概念股出现强劲走势，因为他们的概念能够实实在在转化为业绩。虽然昨日券商概念股出现群体上涨，但盘口依然显示该板块的确存在着较大的分化走势，控股券商概念股或者可以合并券商报表的券商概念股走势特别强劲，吉林敖东、辽宁成大最为典型，主要是因为此类个股的每股收益中包括券商的盈利，因此，相当于准券商股，有望分享牛市的果实。而巨资参股券商概念股也是因为每股券商股权含金量高，也有望大幅提升其含金量。
此类型中的代表包括前文提及的辽宁成大等公司，而目前尚未被市场充分认识的控股券商概念股则是豫园商城，控股德邦证券，可以合并报表，在投资收益一栏直接体现券商的牛市回报。另外，东方集团也因目前离股改承诺越来越近，注入金融资产特别是券商资产的预期非常强烈，而吸引投资者眼球。
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