安信证券：A股中期调整的倒计时已经开始

　　策略评论

　　倒计时开始

　　随着A股安全边际已为负值，与其它大类资产相比，投资吸引力持续下降，我们重申：商业银行资产配置的调整将使A股市场进入中期调整，调整的幅度和时间取决于银行资产配置调整的力度和顺差的变化。

近期国债市场持续下跌，以及央行票据招标利率的上升都表明银行等金融机构正在减持上述资产，与我们的预期一致，有迹象表明银行贷款已开始收缩，其对市场的影响只是时间问题。

　　过剩的资金带来风险溢价迅速下降以及市场供给的不足是近期A股市场上涨的主要动力，进入5月份以来市场以交易不断放量的方式来挑战地心引力，并缓步上涨，在市场一片看多声中我们提请投资者注意以下结构性的变化：

　　1、在放量上涨——缩量整理——放量上涨的循环中，每次放量后的涨幅呈递减态势；

　　2、尽管市场活跃度不减，但大盘蓝筹股长期滞涨，市场只能依靠参股金融板块带动人气；

　　3、封闭式基金的上涨，从侧面反映市场风险偏好的下降；

　　4、由于发审委换届等原因，近期新股发行速度大幅放缓，我们预计6月份开始恢复。

　　虽然我们不能肯定银行信贷的全面收缩从何时开始，也难以判断市场风险溢价的准确拐点，但我们坚守事物运行不悖的自然规律，种种证据显示，A股中期调整的倒计时已经开始。

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