瑞贝卡国内盈利初现端倪

    国泰君安证券 任 静

    今年2月9日,主营发制品的瑞贝卡(600439)的首家专卖店在北京东单开张。开张三个月以来,销售情况不断超出公司和业界的预期。

我们认为,公司“高品质、高价格、高消费”的三高政策已经得到市场的充分认可,在消费升级的背景下,公司由于具有全球定价权和行业标准的制定权,还可以享受估值溢价。

    专卖店销售超预期

    今年2月9日,瑞贝卡的首家专卖店在北京东单开张。在开业之前,我们曾经对其产品最低定价每套在600－700 元以上、部分产品价格高达4000－8000元心存忧虑,主要原因在于多年来国内市场中假发产品价格普遍偏低,担心公司的高定价是否能被消费者接受。

    但从首家专卖店开业至今三个多月的销售事实表明,公司的“高品质、高价格、高消费”的三高品牌策略已经得到市场的充分认可,多数客户对数千元以上的产品兴趣浓厚,对千元以下的很少问津,最高的销价达到6.9万元。通过高起点的宣传,在部分高消费人群中已经树立了良好的市场形象,而且也带动了公司在许昌总部销售的明显增加。

    年底之前,公司计划要完成上海、广州、大连、成都其他城市专卖店的建设,由目前北京门店的销售情况类推,粗略估计明年全年的国内销售可以达到1亿元以上。按照国内销售较高的毛利水平和明年所得税合并后税率的下降,明年国内销售将使公司利润增加大约5000万元,而2006年公司全年的净利润也只有1亿元。

    “海归”国内市场

    公司在国内销售的开始,也就意味着公司转型的开始,即从单一的生产制造型企业向下游终端消费的品牌运营和渠道运营的延伸,从北美市场的贴牌生产到欧洲、非洲自有品牌的创立并大获成功,进而回归国内市场,在国内开第一家门店,标志着公司国内营销迈出了重要的第一步。

    在消费升级背景之下,我们一直非常看好公司的长期发展。通过近期的公司调研,我们认为公司在国内市场的开拓比较成功,国内市场增长潜力巨大,将使公司业绩在2007年以后加速增长。

    同时,因为国内假发时尚消费处于起步阶段,消费者在逐渐增加,对公司产品的需求也处于不断增加的变动中,从而给予公司持续增长的支撑。

    化纤发原料降低生产成本

    公司去年实行定向增发,其中的化纤发原料自产项目在技术上与东华大学合作完成并通过了试验。公司原计划在厂区内的预留基地上建设一条3000吨化纤发丝生产线,但现在,公司极有可能改变原有计划,由完全的新建一条生产线改为通过购买成熟的生产线来生产化纤发丝原料,此举一是可以使建设成本大幅度降低,二是可以提前投产时间。我们估计最晚在今年年内完成,因此明年伊始,公司化纤发生产成本即可以明显降低。

    初步估计,新工艺生产的发丝成本不及进口发丝价格的一半,以一吨原料节约3万元计算,使用3000吨化纤发将节约9000万元。但因为明年化纤发丝生产线不能完全达产,预计可以生产1000吨化纤发丝,据此可节约成本3000万。

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