公司研究*欧亚集团（600697）--增长潜力大的区域零售龙头

　　公司竞争优势主要体现在以下几方面：1）扩张过程中的低成本（合理成本），体现了公司较强的成本控制能力，并为公司未来的增长打下良好基础；2）公司管理层具备的优秀管理能力和超前规划、战略眼光；3）拥有长春最大、客流最多的单体百货店，当地品牌影响力巨大、强势地位明显。

　　作为主要利润及收入来源的欧亚商都，基于以下因素，未来3年仍有望保持15%以上的年均复合利润：平销、平效比不高，仍有挖掘潜力；商品结构调整；经营面积扩大。

　　欧亚卖场随着商圈的不断成熟、客流量的增加，未来租金提升空间很大，并成为卖场的主要盈利增长模式，粗略估，按照每年的月租提高10元计算，可新增租金利润2200万元以上。事实上，自06年初以来，卖场已呈现一个非常明显的增长势头。

　　沈阳联营挖掘潜力大，主要来源于两方面：经营结构有较大改善提升空间；一次性的职工安置，每年可减少工资成本1000多万元。预计沈阳联营业07、08年可实现利润在1500万元、3000万元左右。

　　物业升值明显、重估价值高，提升投资安全边界。

　　预计07、08、09年EPS分别为0.48、0.67、0.85元，年均复合增长率30%。公司优秀的经营管理能力在全国区域性零售公司中属佼佼者，增强了我们对公司未来持续、并超预期发展的信心，应获一定的管理溢价，6个月内目标价格23.50元，相当于08年35倍PE，给予推荐评级。

　　不确定因素：

　　激励机制的相对不足，可能影响公司未来业绩增长潜能；在相对不熟悉的沈阳及周边地区能否有效克服扩张瓶颈存在一定不确定性。

　　作者：2007-05-25 兰飞燕

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