4000点之上市场将发生质变

　　■大成景博基金经理王维钢

　　专家指出目前市场出现震荡，但上涨动力依然充足，调整越早对后市越好———

　　股指上了4000点之后，让投资者的神经变得越发紧张。就在这时，央行又公布了一系列货币调控政策，虽然上周一大盘像以往面对加息等调控政策时的表现一样低开高走，但在之后的几天里大盘却开始了剧烈震荡。

　　

　　本周，大盘将面临着什么？4000点之上，市场趋势将如何运行？后市将何去何从？上周六的北青财富课堂上，大成基金景博基金经理王维钢，为到场的投资者解答了上述问题。

　　■第一课：4000点之上市场发生质变

　　在大盘登上4000点以后，市场行情开始进入强势震荡当中。王维钢指出，市场在向纵深方向发展的同时，我国资本市场也从繁荣开始走向成熟，这期间市场面临的挑战也越来越大。

　　王维钢认为，首先，市场结构正在发生巨变，从已经上市的工商银行（601398）、中国银行（601988）、中国平安（601318）、中国人寿（601628），到即将上市的中移动、中电信、中国网通、建设银行、农业银行等，大市值蓝筹股已深刻地改变了我国市场的结构。

　　其次，随着股权分置改革胜局已定，资本市场开放逐步深入，市场发展的主要矛盾已经由股改的矛盾转化为股票供需矛盾；2007年新增股票供给规模5000亿元，与各合规机构新增资金供给规模基本相当。

　　再次，股指期货的即将推出，将引发机构投资者争夺股指期货时代的话语权；避险、套利对正股的需求会提高大盘蓝筹股的交易活跃度。作为机构投资者业绩基准会增加对沪深300指数成分股的投资需求，而同期机构投资者的资金规模也在剧增。

　　王维钢指出，由于实际利率持续偏低，2006年四季度以来，居民储蓄大规模分流进入基金、券商理财产品投资领域。储蓄转移符合央行改变中国企业依赖间接融资的旧有格局，加大直接融资比例战略构想。

　　同时，发展资本市场离不开居民储蓄转化为证券投资，而居民通过机构投资者进行投资是国际成熟市场常态，机构投资者业绩示范效应激发了居民申购基金、券商理财产品的热情。

　　此外，持续攀升的估值水平正在对传统估值理论、投资理念、估值水平国际比较形成压力。

　　■第二课市场上涨动力依然充足

　　尽管如此，王维钢仍认为资本市场长期牛市的基础仍然稳健，支持我国资本市场继续向好的动力依旧十分充足。

　　王维钢指出，中国经济处于高增长的周期。从增长背景看，与美国上世纪90年代温和持续增长期、日本60至70年代经济持续高增长期有相似之处，具体体现为宏观环境稳定，周期波动弱化。

　　而在宏观面支持下的流动性充裕，则为本土机构投资者提高中国大市值蓝筹股的全球定价能力提供了可能性；而大市值股获得本土流动性溢价，是符合国际市场内在逻辑的。

　　人民币加速升值，将继续推动我国资本市场向上发展。王维钢表示，未来5年每年本币升值5%的预期已成为共识，这两年只是本币升值初期。

　　“此外，股东资产证券化提升公司真实价值。整体上市、资产注入、吸收合并等资产证券化运作优化中国上市公司资产质量，实质上降低特定个股偏高的估值水平。可以说，并购重组可以激活市场，因此，动态来看，中国资本市场估值水平仍有吸引力。”王维钢说。

　　王维钢强调，2007年宏观政策总体上将保持稳定，以预调、微调为主，以市场化手段为主，以政策组合形式展开，出台时机将相机抉择。

　　前段时间的加息并不是针对股市，而是实体经济，因此基本面不支持骨干行业盈利前景全面转坏的判断，同样也不支持出现深幅调整的市场趋势。

　　　王维钢预测，在股指期货即将上市前夕，大市值权重股票的陆续上市和已上市大市值蓝筹股大幅上扬，为指数运行模式的变化提供了新的契机，这种新的市场趋势是我们投资的重心。

　　蓝筹持续再融资和大型国企IPO有效提升了优质股票的供给，而股票需求的变动更依赖于财富示范效应。

　　

　　■第三课调整来得越早对后市越好

　　王维钢认为，市场在4000点关口出现调整以后，市场将出现强势整理，对下半年的市场运行将更有利。

　　王维钢指出，长期牛市的基础仍然稳健，基本面不支持骨干企业盈利前景全面转坏的判断。即将推出的股指期货，更有利于机构投资者通过套期保值回避系统风险从而更倾向于长期投资；机构投资者的行为改善，将有效对冲股指期货推出初期可能出现的波动加剧的压力。

　　王维钢强调，未来有十大投资主题，其中包括股指期货推出引导机构增配大市值股、人民币加速升值、资产注入与整体上市的定向增发提升真实价值、自主创新提升设备制造业国际比较优势、奥运引导注意力经济、市值考核外部推动业绩释放、股权激励内生驱动业绩释放、并购重组激活市场、两税合并实质改善业绩、品牌消费升级持续拉动内需等。

　　问：三大政策能否影响基金走向？

　　答：三大政策出台的用意就是希望市场能够稳定运作，我个人认为对基金的影响有限。

　　问：指数回调对指数基金有什么影响？

　　答：近期由于指数涨得很快，指数基金表现不错。如果说指数出现回调，那么指数基金也会出现相应的回调，但未来应该会有一个比较好的收益。

　　问：股指期货对普通基民的影响有多大？

　　答：对普通基民的影响可能会小于普通股民。因为证监会现在允许基金公司把股指期货当作套期保值的避险工具，那么当指数下跌的时候，投资基金就比投资股票相对安全。

　　问：购买封闭式基金的折价率是怎么算的？

　　答：如果市场交易价格为1.8元，而该基金的价格为2元，那么该基金的折价率就为0.9。

　　问：目前A股的动态市盈率应该在多少倍相对安全？

　　答：根据我们4月30日计算的数据，今年的动态PE应该是在31倍，明年是在25倍。但是，对于整个市场的PE有很多测算的方法。举例来说，如果有10只被列入计算的股票，其中9只PE为10倍，另一只为1000倍，那么这10只的平均PE有可能会达到100倍。但是，计算时应该剔除PE为1000倍的异常股，但有的计算法可能没有这样做，这就是为什么大家在媒体看见那么多关于PE的预测数据各不相同的原因。

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