投资要点:
浙江龙盛董事会通过了公开增发计划。增发数量不超过1亿股,募集资金约11亿元。按照目前其它公司公开增发进程估计,项目增发可能在年底前后完成。
募集资金主要投向化工中间体及减水剂,部分投向活性染料及污水处理。
芳香胺系列产品是公司发展重点。间苯二胺为公司近年增长较快产品,04-06年收入CAGR为72%;随着下游间苯二酚产能投产,对间苯二胺的需求将加大;公司还原物中间体用加氢还原替代目前流行的铁粉还原工艺,更环保、成本约低10%。
减水剂和活性染料为公司目前增长较快产品,产品前景良好。减水剂06年增速为32%;活性染料是增长最快的染料品种,公司03-06年活性染料收入CAGR为56%。预计08年能建成部分产能。
阮伟祥先生在全面负责公司运营后,在巩固染料龙头地位的同时,加大化工中间体业务发展力度,向综合性精细化工公司转型。本次增发募集项目是实施这一战略的起点。
增加股本略大于10%,增发价为取得证监会增发批文后,公布招股意向书日前20日均价;以目前总投资额11亿元计,对股本的摊薄约在10%左右。
暂维持08年盈利预测,维持买入评级及17.5元的目标价。我们前期盈利预测未考虑部分增发项目在08年产生的收益,也未考虑对股本的摊薄。由于增发及项目投产时间均不确定,我们暂维持盈利预测。目前估计对应07-09PE分别为24倍、19倍、15倍。行业周期性较弱,公司成长性好,可给予08PE25倍,维持买入评级及17.5元的目标价。
(来源:周小波 申银万国)
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