打击内幕交易不妨向美国取经

    李敏斌

    中国证监会11日发出通知，要求进一步加强一线监管，继续强化对内幕交易和操纵股价等违法行为的打击力度。在牛市中，我们确实感受到监管机构和交易所为规范市场发展不遗余力地推出新举措、新制度，监管水平较以往有了很大进步。

近期，并购重组、整体上市、借壳上市成为市场追捧热点，通过内幕消息获利的情况日见猖獗。但遭处罚的内幕交易却寥寥无几，很多调查到了最后成为谜，不了了之。这说明，不管多么完善有力的制度最终都必须通过严格的执行落实才能达到理想的效果，不然，制度只是美丽的花瓶。

    美国证交会（SEC） 处理内幕交易案件的方法和效率，值得我们借鉴学习。不久前，美国证交会向一对香港夫妇提起了内幕交易民事诉讼，声称他们获得新闻集团报价收购道琼斯公司的重大非公开信息后，非法购入了道琼斯股票，并因此获利800多万美元。看看他们的办事效率：SEC在获得美林香港办事处知会后，于短短4天内对这对夫妇采取检控行动。在SEC提出起诉之后，联邦法官下令冻结了这对夫妇在美林公司香港办事处开立的交易账户，并责令被告或其律师于6月18日到美国出庭。如果被判有罪，他们将面对巨额罚款甚至成阶下囚。

    美国监管机构对打击内幕交易可以说是积极进取，不遗余力。除了严打之外，它的处理手法亦相当灵活，先是以举证要求较轻的民事诉讼，成功使得法院冻结当事人账户，然后再深入调查来龙去脉，使自己掌控办案的主动权。美国监管机构建立强大的数据库和软件系统，对各种异常交易纪录作出分析，一旦怀疑有内幕交易出现，监管系统能够提供较为全面的资料。在发现非法活动后，一般很快能起诉。如果案情严重，则有司法部和FBI介入侦破。此外，媒体监督、丰厚的举报奖励制度等，也都是重要的辅助手段。

    从技术的角度看，监管内幕交易已经没有太多障碍，关键是当事人的自律。打击内幕交易不仅是监管部门的事，更需要市场参与各方自律，全面配合。这次道琼斯内幕交易事件，举报交易异常的竟然是作为经纪行的美林公司。对于国内的券商而言，这是不可思议的事情。有资料显示，国内不少并购、重组事前都存在内幕交易行为，甚至内幕交易已经成为各方默许的文化。

    上市公司和券商是监管内幕交易的前线，他们还没有意识到纵容内幕交易的后果有多严重，是因为他们还没有遭受到市场惩罚的代价。美国内幕交易的监管制度和经纪业界的自律文化是在付出沉重代价之后才建立起来的。上世纪80年代的内幕交易丑闻使公众对市场和经纪行尽失信心，经纪人损失惨重，国内上市公司和券商切勿重蹈覆辙。

    内幕交易越来越间接化和低调，无论打击力度多么大，内幕交易事件仍然频频发生。严厉执法能减少内幕交易的数量，但是永远没法杜绝。尽管未必所有的内幕交易都得到应有的惩罚，但监管机构宁枉勿纵的态度，对于维护市场公平和保障投资者利益来说必不可少。国内在遏止内幕交易方面效果欠佳，主要是调查举证方式较落后且处罚力度不足。监管部门在打击内幕交易方面，不妨虚心地向美国监管机构学习，改善调查手法，提高查案效率，以增强投资者的信心。

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