有色金属板块：寻找仍被低估和将被继续“相对高估”的公司

机构：渤海投资
4000点纸上寻找价值低估的品种已经成为越来越难的一件功课，因此，此时具有相对估值洼地效应以及将被继续“相对高估”的公司可谓“千金难求”。而周一铜都铜业、东方坦业、江西铜业、中钨高新等个股的忽然启动值得投资者关注，我们发现有色金属子行业中07、08年仍处于景气区间、07、08年业绩有望持续增长而导致目前估值偏低的，加上有“整体上市”或者集团优质资产注入预期的上市公司，仍是首选的板块投资品种；而两因素居其一者的上市公司同样能为投资者带来不错的投资收益。

盈利的持续增长稀释了上涨压力

金属价格的上涨、行业持续景气体现在有色金属上市公司基本面则是，有色金属行业上市公司06年主营业务利润同比增长99.26%，税前利润同比增长60.16%，净利润同比增长205.48%，延续04年以来的高速增长态势。继06年年报后，行业全面复苏下的纯电解铝公司迎来了又一次的高速发展时期，而锡、稀土、铝板带箔等产业链一体化和深加工上市公司的一季报出现了超预期的表现：截至4月30日重点有色金属行业上市公司07年一季度主营业务利润同比增长92.92%，税前利润同比增长241.99%，净利润同比增长221.68%。而一季报的表现实质上定下了公司全年业绩增长的基调。归根结底，持续增长的业绩是支撑公司股价上涨的基石。

相对估值洼地效应提供了较高的安全边际

美元的持续弱势，以及供应得不到根本改观，使有色金属市场始终成为国际资本宣泄流动性的理想场所。对于以美元为主要计价货币的有色金属价格构成有力支撑。流动性因素在金属市场形成的流动性溢价，将继续维持。另外，数据显示：在人民币持续升值以及在宏观经济高速发展背景下上市公司业绩的快速增长，明显提升了中资股对投资者的吸引力。同时，市场流动性泛滥对A股市场估值的推动作用非常明显，目前最新的A股市场平均PE高达45倍，A股市场的整体估值水平已位居全球主要市场之首。目前有色金属板块的平均PE虽然已达到28倍，但仅高于化工、采掘和黑色金属三个板块。相对于A股市场而言，有色板块整体相对估值洼地效应已经凸显。对于目前国内A股市场45倍的整体估值水平，我们姑且不论其本身是否合理，但很明显，A股市场整体估值水平的提升已构成了有色板块整体估值水平的一个安全边际，吸引投资资金再度涌入。

关注“整体上市”与“资产注入”题材

作为外生性增长的重要动力，目前“整体上市”已成为近期资本市场一道亮丽的风景线，受到投资者热烈追捧。正是基于对“大股东优质资产注入”所带来的深远影响的预期，即便目前某些上市公司已被相对高估，但在预期尚未明朗化之前，策略型的投资者选择的就是“买入等待”而不是“等待买入”。这就使得该类股票仍有继续被相对高估的可能。而有色上市公司中集团核心资产注入控股上市公司的案例正在不断上演，这是板块上涨的催化剂。目前，整体上市的主力军主要来自于央企整合重组。如何寻找有色板块中可能进行整体上市的投资机会？我们认为，可以从以下四个方面进行把握：一是大股东和实际控制人实力雄厚，有大量未上市优质资产的公司，尤其是从实力型大集团中分拆出来，关联交易较多的上市公司，即大型集团所属的小型上市公司。二是大股东目前控股比例较低，未来可能提高控股比例的公司。这类企业由于控制权不稳定，为防止未来可能发生的并购行为，大股东有必要提高控股比例。三是上市公司和大股东未来融资需求大的公司。四是行业发展前景好，未来成长空间较大的公司。