煤炭行业：反季涨价催生系统性机会

　　有业内最新报告认为，日前国务院正式批准在山西省太原市建设“中国太原煤炭交易中心”，中心运行后，世界煤炭业将首次出现权威的中国价格。这个中心的诞生和运行，标志着中国对亚太地区乃至全球范围内的煤炭市场之主导影响将因此得到正式确立。

据统计，中国2005年煤炭产、销分别占亚太地区的66.43％、64.74％；占全球煤炭产、销比重分别为37.4％、36.9％，影响显而易见。

　　多家煤炭上市公司拥有价值巨大的“买入期权”，动态价值仍低估，国内煤炭A股公司的价值尚未被充分挖掘出来，主要体现在2个方面：一是账面利润相对被大幅度低估，资源成本极低、对政策性成本的会计处理导致利润被“隐藏”。二是煤炭A股上市公司拥有价值巨大的“买入期权”，未被重视。这个“买入期权”是对集团层面资产的优先收购和开采扩张权利。

　　“买入期权”主要体现在：近年来，煤炭上市公司所在的集团均或多或少地培育和建设了新的煤矿，同时在煤炭行业的整合过程当中实施了对地方中小煤矿的收购，这些为资产注入提供了前提。集团层面的煤炭主业、非煤产业在近年来获得了持续、快速发展，盈利能力改善巨大。数据反映了这种改变的趋势：2007年1～3月份，原中央财政煤炭企业补贴前盈利44.3亿元，同比增加16.4亿元，增长59％。从国家煤炭工业“十一五”规划来看，13大煤炭基地的建设将使相关企业获得优先扩张的权利。对国有重点煤炭企业集团及上市公司而言，该等优先权的价值是巨大的。

　　07年1～5月份，煤炭行业A股上市公司出现了全面上涨的系统性机会，煤炭股的投资机会被“反季涨价”所支撑并强化。“反季节涨价”主要体现在：冶金用煤的反季节涨价，这主要是成本推动、需求拉动；国内煤炭出口长协谈判涨价；在中国对亚太地区煤炭市场的主导影响下，澳大利亚BJ煤炭现货涨价。当然，推荐煤炭股核心的支撑因素在于：煤炭行业经济运行的趋势将继续向好，供求关系将保持稳定、产业集中度提升与矿权改革对行业根本性的正面影响。重点推荐：恒源煤电、开滦股份、金牛能源、西山煤电、国阳新能、潞安环能、兰花科创、平煤天安、上海能源。

　　恒源煤电（600971）：07～09年EPS分别为1.089元、1.548元、1.756元。在煤炭行业整体趋势明朗化的前提下，无疑是买入并战略持有公司的较好时机，给予“买入”的投资评级。

　　平煤天安（601666）我们预计公司未来三年每股收益分别为0.94元、1.12元、1.21元，公司动态市盈率在26倍比较合理，按此计算的短期目标价为24元，中期目标价约为29元。首次评级为“推荐”。

　　作者：天相投资

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