中金公司：华发股份中国石化评述

　　 ·华发股份 (600325/38.01 元) ：区域龙头，业绩进入爆发期，首次关注-推荐

　　我们首次关注华发股份并给予推荐的投资评级，主要基于以下原因：

　　相对估值有吸引力：08 年动态市盈率17.8 倍，估值水平低于可比公司；

　　受益于快速增长的区域市场：公司在珠海拥有330 万平米土地储备，基本处于城市核心区，而珠海房价正处于加速上涨阶段；

　　区域龙头优势明显：预计公司今年在珠海市场占有率达到20%，开发项目品质领先于珠海市场，将是珠海经济发展和房地产市场繁荣最大受益者；

　　公司大股东转让有利于公司长期发展：珠海市国资委以公开竞价方式转让大股东华发集团股权近期将有定论，引进有实力大股东将给公司带来深远影响，治理结构改善和激励制度完善将增强公司长期增长潜力。

　　财务预测及风险：预计公司07 到08 年结算面积分别达到25 万和38 万平方米，销售金额达到21亿元和35亿元，预计每股收益约1.10 元和2.13元。面临风险主要是跨区域带来的管理、资金和市场风险，国家对房地产行业的调控。

　　·中国石化(600028/12.40 元):达州天然气发现，维持推荐

　　四川盆地达州市发现特大天然气田，天然气资源量达3.8万亿立方米，探明可采储量达6000亿立方米以上，其中普光气田已探明可开采储量达3560亿立方米，是迄今为止中国规模量最大、丰产最高的特大型海相整装气田。

　　对于该气田的价值，大部分（普光气田）已经包含在我们的预测中，待具体的储量和开发计划公布后，我们会更新我们的预测。我们维持对中石化“推荐”的投资评级和盈利预测。近期关于天然气大发现的报道层出不穷，可能会刺激中石化的股价上扬。但是其短期难有盈利贡献，而其长期价值也基本上已经体现在股价中了，不建议投资者追涨。

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