"海尔系"上市兵分5路 海尔投资将占据主角位置

　　将“海尔”打造成中国知名家电品牌后，张瑞敏如今又打算在资本市场舞动长袖。

　　确定的消息是，海尔电脑和海尔电视两大业务将合并上市。据了解，海尔资本运作规划是，洗衣机、热水器业务纳入海尔电器（1169.HK），冰箱、空调则纳入青岛海尔（600690.SH），电脑和电视两大业务则合并打包上市，“上市地点可能选在香港，上市时间过了今年才能确定”。

　　“海尔系”规划

　　据了解，海尔打算成立一家壳公司，通过这家公司控股电脑和电视公司。壳公司的控股股东将是青岛海尔投资发展有限公司（下称海尔投资）。由于目前海尔电视的控股股东是海尔集团，因此上市之前，可能会进行资产重组。

　　海尔打算在资本市场有所作为的愿望很强烈。现在，海尔控股的长江证券正在运作借壳S*ST石炼（000783.SZ）上市，方案已公布，只等证监会批复。

　　知情人士透露，在目前如火如荼的商业银行上市热潮中，甚至海尔控股的青岛市商业银行也有上市的想法，“目前正在和意大利一银行谈合资，已进入资产核查阶段，成功的可能性比较大”。

　　如此一来，未来海尔旗下将拥有5家上市公司，组成“海尔系”，形成产业、金融并举的格局。

　　“海尔系”规划的出炉，将出乎业界意料之外。此前，业界以为海尔整个资产会逐步注入香港上市公司海尔电器，从而实现海尔集团整体海外上市，市场上甚至有A股上市公司青岛海尔可能被“空壳化”的担忧。

　　实际上，海尔集团整体上市计划生变，将新的白电资产注入海尔电器的计划也被一再延期。海尔电器近日发布的2006年业绩公告表示，新的白电资产的注入机会正在物色中。

　　分析人士认为，所谓的机会实际就是海尔集团在青岛海尔中持有的10.54%股份，除此之外，“没有其他可注入海尔电器的白电资产了”。

　　东方证券研究员张小嘎认为，向海尔电器注入新的白电资产不是一两年就能完成的，要看海尔高层如何对旗下上市公司定位。海尔电器最强的盈利资产是白电，目前电脑业务虽动作凌厉但营业规模较小，电视未进入一线阵营，上市之后受市场追捧度逊于青岛海尔。以A股市场的发展前景看，选择在A股上市优于香港H股。

　　“海尔系”推动力

　　从整体上市到拆分上市，海尔有过审慎的考虑。海尔集团总裁杨绵绵近期表示，最初海尔也考虑过整体上市，但由于当时A股市场容量有限，所以只选择了部分业务上市。

　　知情人士透露，后来A股市场低迷，海尔便考虑境外上市，在借壳香港中建成功之后，海尔又打算整体境外上市，不巧海尔手机业务亏损严重，直接拖累海尔电器表现，“这使海尔意识到，整体上市并不是明智之举，从提升海尔品牌角度考虑，加之海尔业务庞杂，资产庞大，相对于整体上市，分拆上市才是最优选择”。

　　“海尔系”集中了海尔绝大部分优质资产。知情人士透露，海尔的打算是将现有资产培育壮大之后推向资本市场，刚从海尔电器剥离出来的手机业务，如果扭亏有望也可能上市。另外，海尔正着力培植的药业，近来在经营上也有许多变化，高管聘请药界专业人士，而非从海尔内部委派。此外，海尔房地产也正在崛起。海尔拥有丰富的上市资源。

　　海尔系的出炉可使曾引起广泛争议的海尔销售收入问题尘埃落定。

　　海尔内部人士认为，绝大部分资产上市之后，整个海尔的财务将变得更透明，那时，“海尔的销售收入就没有什么可挑刺的了”。

　　张小嘎认为，煅造“海尔系”不能完全归结为海尔的自主作为，实际是多方利益推动的结果，产业方面，如白电和黑电资产上市，显然以海尔的推动为主，金融资产上市，应该是地方政府的意愿更强烈，因为地方政府拥有更多的话语权。

　　本报记者了解到，青岛市商业银行虽为海尔控股，但“开股东大会时，海尔的高层才会出现，经营管理方面海尔从来不指手画脚，原来杨绵绵还担任商业银行的董事长，现在由原来的行长张广鸿担任”。

　　内部人士透露，在商业银行的未来发展上，海尔并无具体规划，反而是青岛市给其制订了具体目标：发展为一家全国性的商业银行，发展成为青岛打造山东（除济南外）金融中心的重要棋子。

　　最后的“产权悬念”

　　“海尔系”的出炉，将使海尔投资占据主角位置，世人熟知的海尔集团则退居配角。

　　无论现在还是将来，海尔投资都显得举足轻重，它是海尔电器、青岛海尔、海尔电脑、长江证券和青岛市商业银行的控股股东，它是“海尔系”的控股股东，实际控制了整个海尔绝大部分优质资产（包括商标）。海尔集团的昔日地位将被海尔投资取而代之，海尔集团实际容纳的大多是盈利不强的资产，未来可能被边缘化，空壳化。海尔的未来将由海尔投资引领。

　　海尔投资和海尔集团在产权上是两家截然不同的公司。海尔投资的股东有两家，一家是海尔集团，占股份0.8%，另一家是青岛海尔集体资产管理协会，占股99.2%。海尔集体资产管理协会是一家经青岛市民政局批准成立的社会团体法人组织，业务主管机构为青岛市发改委，法定代表人为张瑞敏。

　　海尔投资控制了海尔绝大部分优质资产，其绝对控股股东海尔集体资产管理协会的注册资本为人民币六万元。以六万元资本控制上千亿资产（包括海尔商标）。

　　有学者指出，海尔投资是海尔内部持股会（指海尔集体资产管理协会）找到的一个有效的资本运作平台，持股会将其持有的海尔集团的资产和股份转化成资本市场上流通的股票，并且通过第一大股东的地位，成为海尔集团真正的主人。

　　海尔集体资产管理协会代表谁的利益？海尔对协会的业务范围的描述是：依法管理海尔集体共有资产、筹集资金，合法开展海尔内部投资创收，奖励内部有突出贡献人员。

　　协会管理的集体共有资产的主人是谁？如何奖励内部有突出贡献人员？以及该人员包括的范围，外界概莫能知。这无疑是海尔产权完全透明的最后一个悬念。

　　此前市场盛传海尔的监管方是青岛市国资委，但青岛市国资委有关官员表示，海尔是集体企业，国资委对它没有监管职能，只是服务，媒体报道的海尔被纳入青岛市国资委监管的说法是不准确的，青岛市没有一个政府部门了解海尔集体资产管理协会。