国泰君安:ST运盛 地产新秀 可逢低关注

机构：国泰君安
中国国贸、浦东金桥、中华企业、金地集团、天房发展等房地产股全线走强，地产板块再度进入人们的视线，让投资者充分的感觉受房地产股的投资热潮已经扑面而来。ST运盛（600767）公司通过重组后已介入工业地产领域，其有望紧随地产板块走强。

股改+重组 一步到位

股改加重组已经成为了ST股完成乌鸦变凤凰的最佳办法，从 ST一投、ST长控股改重组完成后的疯狂表现中可以看出，ST股的股改加重组往往能得到市场的极大认可。而ST运盛正是这么一只股改加重组后基本面实现完全改观的稀缺品种。

公司股改方案显示，上海九川在股改时把其拥有的优质资产对上市公司进行资产重新组。置入ST运盛的资产为九川投资子公司上海浦庆投资有限公司合法拥有的27 号地块上的10 栋国际化标准厂房，建筑面积为44184平方米。置出ST运盛的资产为其他应收款等不良资产。可见资产置换完成后公司将介入工业地产领域，这将有利于提高公司的资产质量，持续经营能力和盈利能力，未来公司的发展前景也将为之一变。

除了已经置入的资产之外，公司未来依托大股东想象空间依然较大。据中国商业评论报道，上海九川投资曾表示，收购ST运盛后，将利用资本市场的诸多功能，力争在较短时间内将上市公司打造成为中国工业地产业中的龙头企业，将通过资产置换的方式把其工业地产资产注入上市公司，如包括浦庆国际机电数码园中心26、27号地块等。

值得关注的是，ST运盛被九川投资收购后将全面进入到工业地产领域，将面临一次绝佳的资产重估机遇。在住宅类商品房市场的风险日益增加，ST运盛又缺乏土地储备及可供开发的后续项目时，工业地产之路可以给ST运盛带来了巨大的发展前景。相关研究报告显示，上海对工业用地的需求居于全国首位，目前投资厂房的年回报率高达12%-15%，可见ST运盛未来将成为不折不扣的浦东开发概念股。公司介入工业地产后未来发展空间将极为广阔。目前中华企业、浦东金桥等上海地产股已经大幅走强，那么ST运盛也有望紧随其后。

股改承诺相当丰厚

股改给公司带来了大量的优质资产的同时，大股东的各项承诺也给公司未来带来想象空间。上海九川投资有限公司承诺，将在本次股权分置改革完成后的三个会计年度（2006 年度、2007 年度、2008 年度）内，于股东大会提议并投票支持ST 运盛以现金或股票方式分红，分红比例如下：前述三年中每年以现金或股票方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之十五。可见，公司置入的资产如果产生盈利不但会在二级市场上刺激股价的走高，并且投资者还可以获得稳定的分红收益。目前公司置换资产后业绩已经出现了明显的好转，06年年报已经扭亏，未来有摘帽的可能，可见公司未来的业绩有望得到保障。

二级市场上，该股沿均线系统一路震荡走强，强势格局明显，经过短期充分蓄势后有望紧随地产板块而走强。投资者可关注。

国泰君安 许斌