申万:短期化投机资金主导市场成为不稳定因素

　　申万研究报告揭示短期化投机资金主导市场成为不稳定因素□本报记者 剑鸣

　　关于本轮牛市，超预期的盈利增长以及充沛的资金被普遍认为是市场的两大推动力，而申银万国研究所的一份最新报告认为，在理性基础上发展起来的市场，正逐渐受非理性的因素控制，牛市的最初催化剂被不断放大，泡沫开始累积。

现在市场更多受到短期化资金主导，而投资者尤其是国内外投资者的分歧正在加大。新资金短期特点明显据申万研究所统计，目前市场平均每笔成交量已由年初的1万股以上迅速下降到0.5万股左右，而与显著下降的每笔成交规模相对应的是换手率迭创新高，申万A指的周换手已达到25%以上。种种迹象显示，短期化的投机资金占据着市场的主流地位。报告认为，资金短期化必然引起市场的短期化，最终造成价格的不稳定。与此同时，投资者分歧正在加大。作为成熟投资者的代表QFII，稳健投资仍是其鲜明的投资特点。已经历过几轮牛市和熊市的境外机构投资者，对于股市的兴衰有着“传统智慧”上的直觉。而且，由于参照系的关系，无论是从外行的A股报告、抑或是QFII

　　对A股的减持，都表明他们对A股不乐观的态度。与QFII的态度截然不同，本土投资者，尤其是散户投资者仍然对股市怀着极大的热情和期望，新增资金源源不断地流入股市。2007

　　年后开户数呈现爆发式的增长。在短期利润的驱动下，新资金短期特点相当明显，呈现频繁交易和小额交易特征。受短期业绩以及申购赎回压力，基金作为价值型投资的代表，其投资风格也主动或者被动地由价值型逐渐转移至混合型。引导长期化投资报告认为，资金和股价之间存在反馈和放大机制，有正的反馈，意味着也有负的反馈。尤其在短期投机资金占据主导地位的时候，这种反馈机制更加容易引起价格的剧烈震荡。

　　因为相对于长期资金来说，投机资金对短期收益更加敏感，价格上涨，刺激资金入场，进一步放大价格；而当价格下跌，资金纷纷出逃，进一步打压价格。申万研究所表示，未来管理层的政策引导很有可能以抑制投机买卖、引导资金的长期化投资为主，主要手段可能包括三种。首先，扩大市场。增加优质股票的供给，将投资者的注意力由短期投资转移到长期基本面上来；放宽QDII

　　额度，鼓励投资者配置海外资产，分散风险。其次，舆论引导。通过投资者教育，加大投资者对风险的认识。不要过于依赖任何一项投资，至少应该采取多样化的投资方法。第三，增加交易费用。增加交易费用有利于长期投资，因为短期投资者比长期投资者更容易受交易费用的制约，不过这应该属于比较严厉的政策。

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